季报点评：多元储备开启新产品周期，AGI投资布局加码提速

业绩概览

2024年Q1-Q3，三七互娱实现营业收入133.39亿元，同比增长10.76%；归母净利润18.97亿元，同比下滑13.45%；扣非归母净利润18.77亿元，同比下滑9.67%。2024Q3，营业收入41.07亿元，YoY-4.09%，QoQ-8.35%；归母净利润6.33亿元，YoY-34.51%，QoQ-2.41%；扣非归母净利润6.02亿元，YoY-37.41%，QoQ-8.56%。Q3毛利率环比提升0.57pct至77.98%，销售费用环比降低5.09%至23.43亿，销售费用率环比提升1.96pct至57.05%，管理费用环比降低46.81%至0.57亿，管理费用率环比降低1.00pct至1.39%。

产品与运营

自研产品《斗罗大陆：猎魂世界》测试，开启新产品周期。今年以来推出《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》等新品，《时光杂货店》上线首日登顶iOS免费游戏榜单，持续保持在模拟类畅销榜前十名；小游戏版本也跻身微信小游戏畅销榜前五。长线运营方面，《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles ＆ Survival》等多款在运营产品生命周期持续拉长，《Puzzles ＆ Survival》2024年7-9月均居于Sensor Tower中国出海手游榜单前十，累计流水已超百亿元；另一款三消+SLG产品《Puzzles & Chaos》展现出强劲增长潜力。小游戏领域，公司每月有大量游戏进入微信小游戏畅销榜百强。目前，公司自研及代理储备产品超二十款，包括《斗罗大陆：猎魂世界》《时光大爆炸》《赘婿》等已获得版号的产品。

AGI投资布局

公司紧跟技术变革趋势，围绕AIGC、AI+算力及交互传感等AGI领域频频投资布局，投资庭宇科技等8家优质企业，抢占领先技术的创新机遇并推动投资业务与原有业务的协同。

盈利预测

考虑到公司当前游戏排期，下调盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入180.36/200.20/226.23亿元，同比增长9.0%/11.0%/13.0%；实现归母净利润25.88/30.36/36.20亿元，同比增长-2.6%/17.3%/19.2%。对应PE 14/12/10x，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；政策监管风险；游戏表现不及预期风险。