2024年一季报点评：“平台型”北新已具规模，一体两翼周期底部加码布局

泰山石膏板2024年一季度财报总结

财务亮点：

• 营收与利润增长：2024年一季度，泰山石膏板实现营收59.44亿元，同比增长24.62%，归母净利润8.22亿元，同比增长38.11%，扣非归母净利润7.91亿元，同比增长40.68%。
• 毛利率提升：一季度毛利率为28.65%，较上年同期提升1.69个百分点，显示成本控制与产品结构调整带来的积极影响。

经营业绩分析：

• 收入增长驱动因素：主要得益于石膏板销量的增长、价格上涨以及合并嘉宝莉的贡献。
• 产品结构优化：高端产品占比提升，推动整体盈利能力增强。
• 费用管控：期间费用率总体稳定，但存在结构性变化，如销售费用率增加，研发费用率增长，反映公司对研发和市场拓展的投入加大。
• 其他收益与投资收益：其他收益大幅增长226%，主要得益于增值税加计抵减政策的优惠。投资收益增长95%，得益于子公司理财收益的增加。

现金流与资产负债情况：

• 经营现金流：一季度经营性现金流净额为-0.26亿元，与去年同期相比有所改善，反映出销售收入和经营活动现金流入的增加。
• 资产负债率：期末资产负债率为27.9%，略有上升，但仍处于健康水平。
• 资金状况：货币资金和交易性金融资产合计31.06亿元，为日常运营提供了充足的资金支持。
• 债务结构：短期借款为6.37亿元，一年内到期的流动负债为18亿元，债务结构合理。

发展策略与前景：

• 战略推进：“一体两翼”战略稳步实施，涂料资产加速整合，石膏板业务向消费品领域转型，防水资产贡献正向价值，国际化业务蓬勃发展。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为43.9、62.0、65.2亿元，当前市盈率为12、8、8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 政策与市场风险：基础设施建设和房地产市场的政策执行力度低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能对成本控制构成挑战。

结论

泰山石膏板在2024年一季度展现了稳健的财务表现，得益于产品结构优化、成本控制以及战略项目的推进。未来，公司将继续面对政策与市场环境的不确定性，特别是原材料价格波动的挑战。整体而言，其发展前景被看好，尤其是考虑到其在涂料、防水和国际业务上的布局。