2021年报及2022Q1季报点评：Q1同比减亏，酒店扩张提速，商贸板块多元布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 金陵饭店（601007.SH）2021年报及2022Q1季报点评 Q1同比减亏，酒店扩张提速，商贸板块多元布局齐发力 2022年05月02日 [Table_Summary]  公司发布2021年年报&2022年一季报：①2021全年：实现营收13.74亿元/YoY+20.50%（vs. 19年调整后+13.48%），归母净利润0.28亿元/YoY-35.39%，扣非归母净利润0.13亿元/YoY-37.98%。归母净利润下滑主要系北京金陵酒店尚属于市场培育期，叠加疫情反复经营承压及新会计准则致前期租赁成本增加致首年亏损1936.6万元，以及金陵酒馆公司合同纠纷计提了预计负债1206万元。2021年全年经营活动产生的现金净流入为2.51亿元/YoY+87.17%；②分业务来看，2021年全年酒店主业实现营收4.05亿元/YoY+16.79%，主要系存量直营酒店客房、餐饮收入增加，新开业北京金陵饭店提供增量。商品贸易板块实现营收7.40亿元/YoY+31.66%。③21Q4：实现营收4.29亿元/YoY+28.7%，归母净利润1603.07万元/YoY-43.4%，扣非归母净利润1619.37万元/YoY-18.22%。我们推测，公司收入增量主要来源于商品贸易板块苏糖公司带来的增长，但由于21Q4整体疫情形势较20Q4较差，酒店主业经营承压对业绩形成拖累。④22Q1：实现营收3.79亿元/YoY+17.30%，归母净利润-928.42万元，较上年同期亏损收窄431.06万元，扣非归母净利润-1344.88万元/YoY-37.98%，较上年同期亏损收窄451.02万元。  直营旗舰店落子北京，委托管理店进入扩张加速通道。北京金陵饭店于21年5月28日开业，项目翻牌自人济万怡酒店，是集团旗下高端品牌“金陵”在北京中心区域开设的首家品牌旗舰店，为公司“北上”扩张的桥头堡。委托管理业务方面，公司旗下五大子品牌逐渐成熟，并设立了金陵文旅基金，撬动社会资本打造品牌样板店；并与贵州/合肥本地国资酒旅企业合资成立酒管公司，加速对区域市场的整合。截至21年末，金陵连锁酒店已达 223 家/YoY+23.20%，四年签约门店数分别为11/13/21/47家，委托管理店进入扩张加速通道。此外，公司亦发力会员系统建设，21年末金陵贵宾会员总数达 1100 万名/YoY+106%。  商品贸易板块持续高增，苏糖公司机制优化叠加预制菜发力驱动业绩释放。①苏糖公司优化“内部合伙人”经营机制，加强与茅台、五粮液等主流品牌合作，整合金陵连锁酒店渠道，21年实现营业收入 7.07亿元/YoY+31.08%，归母净利润4553.81万元/YoY+35.94%，营收/利润均创新高；②食品科技公司加大预制菜研发力度，发力线上线下多渠道，在盒马鲜生等商超渠道和部分自营酒店设立“金陵食品专柜”，推动预制菜规模化销售；食品科技公司实现营业收入0.26亿元/YoY+76.21%；归母净利润171.24万元/+159.45%，维持高速增长态势。  投资建议：公司旗下酒店品牌趋于成熟，进入扩张提速通道；商品贸易板块持续高增，叠加疫后复苏下行业景气度回升预期，有望实现高成长。预计22-24年归母净利润分别为7126万/1.66亿/2.07亿，对应PE分别为47x/20x/16x。  风险提示：疫情反复超预期，拓店不及预期，食品业务不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,374 1,574 1,970 2,247 增长率（%） 20.5 14.5 25.2 14.1 归属母公司股东净利润（百万元） 28 71 166 207 增长率（%） -35.4 154.1 133.3 24.3 每股收益（元） 0.07 0.18 0.43 0.53 PE 119 47 20 16 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年04月29日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 8.59元 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理： 饶临风 执业证号： S0100121100024 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.金陵饭店（601007.SH）深度报告：疫情下酒店业孕育新变，“品牌运营+资本扩张”双轮发力驱动成长 金陵饭店(601007)/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,374 1,574 1,970 2,247 成长能力（%） 营业成本 931 1,091 1,240 1,442 营业收入增长率 20.50 14.53 25.20 14.07 营业税金及附加 15 47 59 67 EBIT增长率 20.33 -30.61 166.95 20.24 销售费用 99 126 177 202 净利润增长率 -35.39 154.13 133.33 24.29 管理费用 187 205 217 202 盈利能力（%） 研发费用 2 2 2 2 毛利率 32.22 30.65 37.07 35.83 EBIT 149 103 275 331 净利润率 5.88 6.04 11.25 12.26 财务费用 24 16 20 22 总资产收益率ROA 0.76 1.47 3.06 3.37 资产减值损失 -5 0 0 0 净资产收益率ROE 1.80 4.38 9.26 10.32 投资收益 6 5 5 4 偿债能力 营业利润 142 113 281 334 流动比率 1.51 1.13 1.02 0.92 营业外收支 -8 2 2 2 速动比率 0.92 0.71 0.63 0.54 利润总额 134 114 283 336 现金比率 0.44 0.47 0.41 0.35 所得税 53 19 61 60 资产负债率（%） 38.03 50.64 51.85 52.95 净利润 81 95 222 276 经营效率 归属于母公司净利润 28 71 166 207 应收账款周转天数 14.59 13.77 14.09 14.07 EBITDA 265 371 569 650 存货周转天数 177.41 198.23 192.77 192.03 总资产周转率 0.37 0.32 0.36 0.37 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 451 107 120 140 每股收益 0.07 0.18 0.43 0.53 应收账款及票据 55 59 76 87 每股净资产 5.89 6.13 6.70 7.41 预付款项 160 287 291 337 每股经营现金流 0.64 0.57 1.50 1.71 存货 453 593 655 759 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 445 443 452 457 估值分析 流动资产合计 1,564 1,489 1,593 1,779 PE 119 47 20 16 长期股权投资 27 27 34 42 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 固定资产 1,093 1,499 1,984 2,545 EV/EBITDA 12.34 9.92 6.79 6.27 无形资产 347 337 327 317 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,144 2,495 2,950 3,491 资产合计 3,708 3,984 4,544 5,270 短期借款 33 100 295 528 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 356 461 496 584 净利润 81 95 222 276 其他流动负债 644 654 761 892 折旧和摊销 117 268 294 319 流动负债合计 1,033 1,215 1,552 2,004 营运资金变动 39 -154 51 52 长期借款 80 80 80 80 经营活动现金流 251 220 584 668 其他长期负债 297 297 297 297 资本开支 -49 -623 -745 -855 非流动负债合计 377 377 377 377 投资 -176 11 3 3 负债合计 1,410 1,592 1,929 2,381 投资活动现金流 -209 -608 -737 -848 股本 390 390 390 390 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 740 764 819 888 债务募资 99 929 218 219 股东权益合计 2,297 2,392 2,614 2,890 筹资活动现金流 43 906 189 187 负债和股东权益合计 3,708 3,984 4,544 5,270 现金净流量 85 519 36 6 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 金陵饭店(601007)/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上