2023年一季报点评：业绩符合预期，新产品周期逐步开启

事件：2023Q1公司实现营业收入19.04亿元（yoy-10.55%，qoq-2.82%），归母净利润2.41亿元（yoy-71.28%，2022Q4为-0.65亿元），扣非归母净利润2.04亿元（yoy-50.66%，2022Q4为-2.30亿元），业绩落于此前预告中枢。 受产品周期及欧美子公司处置影响，业绩有所承压。2022Q1公司出售欧美子公司，相关子公司自2022年2月起不再纳入合并范围，同时处置欧美子公司带来非经常性收益，致当期归母净利润基数较高。扣除并表范围变动等影响，2023Q1公司营收同比减少8.69%，扣非归母净利润同比下降50.66%，其中游戏业务实现扣非归母净利润2.78亿元，同比下降37.58%，主要系2022Q1《幻塔》正处于上线初期，流水处于生命周期内高位水平，因此贡献较大收入及利润，2023Q1《幻塔》步入流水成熟期，相应收入及利润贡献较去年同期自然下滑。 《天龙八部2》开启新品周期，多元新游支撑业绩向上弹性。展望2023年，公司存量游戏流水稳健，《梦幻新诛仙》《诛仙》iOS游戏畅销榜平均排名分别为57/62名，《幻塔》3.0版本更新带动其iOS游戏畅销榜排名跃升，公司长线运营能力持续验证。新游方面，武侠MMO多端游戏《天龙八部2：飞龙战天》已于2023年4月14日上线，截至2023年4月24日，其iOS游戏畅销榜排名稳定在前10名，表现出色。公司还储备有动作冒险RPG《一拳超人：世界》、多人协作策略卡牌RPG《百万亚瑟王》、JRPG《女神异闻录：夜幕魅影》等创新品类，《神魔大陆2》《诛仙2》等多端产品以及《诛仙世界》《Perfect New World》等端游，其中3款日系IP产品已完成首测。公司新游储备丰富且产品周期已逐步开启，我们看好新游陆续上线，支撑公司2023-2024年业绩持续向上。 积极布局AI，看好AI赋能游戏降本增收。公司已成立AI中心，由游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力推进AI技术的学习与应用，公司已将AI相关技术应用于游戏内智能NPC（《神魔大陆2》中将落地）、场景建模、绘画、剧情等方面。我们看好公司较早布局AI，运用AI助力游戏研发创意开拓、效率提升，优化玩家体验，赋能游戏降本增收。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.79/0.94/1.06元，对应当前股价PE分别为28/23/20倍。我们看好公司强产品周期支撑下的业绩弹性，同时看好公司积极布局AI赋能游戏降本增收，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策监管趋严，新游上线时间及流水不及预期，行业竞争加剧风险