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传统主业订单收缩,盈利及现金流仍有承压

2024-11-01毕春晖财通证券庄***
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传统主业订单收缩,盈利及现金流仍有承压

事件:24Q1-3营收7581.25亿元同降5.99%;归母净利润156.95亿元同降19.18%;扣非归母净利润147.76亿元同降19.84%。Q3营收2419.9亿元同降8.8%;归母净利润37.9亿元同降34.3%;扣非归母净利润36.2亿元同降34.5%。 订单结构继续调整,传统主业规模收缩:2024Q1-3公司合计新签14734.3亿元同降17.5%。分产业类型看,工程、投资、环保、设计、工业制造、房开、物流、金融、新兴产业分别新签10407.3/728.8/1252/139.1/237.6/613.4/1182.2/73.6/100.3亿元,同比-13.8%/-65.6%/43.1%/-27.5%/9.5%/-19.0%/-17.9%/-14.6%/3.3%。公司加快绿色转型步伐,绿色环保订单快速增加。从工程类型看,公司传统主业受财政支出承压影响新签合同额均有下滑,铁路、公路、城轨、房建、市政分别新签1307.8/978.2/547.6/5379.8/1350.6亿元,同降6.4%/59%/2.5%/17.9%/28.9%;公司加强境内外涉矿项目拓展,矿山开采业务新签订单合同额960.44亿元同增307.6%;另外,公司水利、机场、电力、其他工程分别新签730.2/30.2/635.8/467.5亿元,分别同比38.6%/-42.6%/-9.3%/-39%。 费用率增加拖累盈利能力,经营性现金流仍有承压。公司2024Q1-3销售毛利率为9.16%同降0.01pct;期间费用率5.33%同增0.63pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.56%/3.96%/0.80%,同比变动-0.03pct/0.18pct/0.48pct;资产及信用减值损失率0.35%同降0.13pct;归母净利率2.07%同降0.34pct。公司2024Q1-3经营性活动现金流净流出890.18亿元,较上年同期多流出458.35亿元;收现比100.64%同降3.41pct;付现比111.23%同增1.06pc t;截至2024Q1-3公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为2061.2/6276.7/5244.3/1279.5亿元,较年初同比变动29.60%/4.71%/-3.78%/-14.95%。 投资建议:预计公司2024-2026年实现归母净利润221.5/215.4/225.2亿元,同比-15.1%/-2.7%/4.6%,对应PE分别为6.4/6.6/6.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:稳增长力度不及预期;宏观经济大幅波动风险;订单执行缓慢。