2024年Q1-3，公司实现营收16265.41亿元，同比下降2.67%；归母净利润397.03亿元，同比下降9.05%；扣非归母净利润370.21亿元，同比下降9.84%。分季度来看，Q1-Q3营收分别为5493.19/5953.00/4819.22亿元，同比变动4.67%/1.16%/-13.62%；归母净利润分别为149.22/145.28/102.53亿元，同比变动1.20%/2.11%/-30.16%。
业务表现：
- 收入端：房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务分别实现收入10440/3845/69亿元，同比分别下降3.3%/1.3%/6.6%，主要受房地产市场调整和基础设施投资放缓影响；毛利率分别为7.0%/9.1%/14.5%，同比分别下降0.2pct/0.1pct/2.8pct。建筑业新签合同额29874亿元，同比增长7.9%，其中房屋建筑、基础设施、勘察设计分别实现新签20011/9783/100亿元，同比分别变动0.9%/25.9%/-2.6%。境内、境外营收分别为15240/845亿元，同比分别变动-3.2%/8.9%；新签合同额分别为28290/1584亿元，同比分别同增5.4%/88.3%。
- 地产开发：实现收入1760亿元，同比增长1.7%，其中Q1-Q3营收分别为465/699/596亿元，同比变动-8.6%/-8.7%/31.0%；毛利率17.4%，同比下降0.8pct；合约销售额2605亿元，同比下降21.9%；合约销售面积945万㎡，同比下降28.9%；期末土地储备8242万㎡，同比下降2.4%；新购置土地储备约496万㎡，同比下降15.2%。
财务指标：
- 销售毛利率8.83%，同比下降0.1pct。
- 期间费用率4.16%，同比下降0.04pct。
- 资产及信用减值损失率0.53%，同比增加0.17pct。
- 归母净利率2.44%，同比下降0.17pct。
- 经营性活动现金净流出770.09亿元，同比多流出606.58亿元；Q3单季度经营现金净流入317.6亿元，同比、环比均改善。
投资建议：
预测公司2024-2026年归母净利润为501.6/494.6/498.9亿元，同比增速-7.6%/-1.4%/0.9%，10月25日收盘价对应2024-2026年PE分别为5.22/5.29/5.25倍。短期受下游资金紧张影响，但随着政府稳增长及化债政策落地，行业需求及回款有望迎来边际好转，公司作为行业龙头有望率先受益，维持“增持”评级。
风险提示：
宏观经济下行风险，稳增长力度不及预期，客户信用风险。
