公司信息更新报告：毛利率环比持续提升，行业龙头地位稳固

昊帆生物（301393.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 毛利率环比持续提升，行业龙头地位稳固 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 当前股价(元) 43.28 毛利率连续多个季度持续提升，多肽合成试剂行业龙头地位稳固 一年最高最低(元) 81.58/33.26 2024Q1-3，公司实现收入营业收入3.28亿元，同比增长8.08%；归母净利润9634 总市值(亿元) 46.74 万元，同比增长22.10%；扣非归母净利润8360万元，同比增长16.13%。单看 流通市值(亿元) 15.43 Q3，公司实现营收1.03亿元，同比增长10.23%，环比下滑22.96%；归母净利 总股本(亿股) 1.08 润3053万元，同比增长51.40%，环比下滑15.16%；扣非归母净利润2432万元， 流通股本(亿股) 0.36 同比增长47.59%，环比下滑27.43%；利润端受汇兑损益及股份支付影响阶段性 近3个月换手率(%) 254.29 承压。单Q3毛利率44.84%，环比提升3.24pct，连续多个季度稳健增长。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为 股价走势图 1.17/1.50/1.89亿元，EPS为1.08/1.39/1.75元，当前股价对应PE为40.9/32.0/25.4 昊帆生物 沪深300 倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。 日期2024/11/1 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-112024-032024-072024-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2业绩环比改善明显，自有产能落地突破供给瓶颈—公司信息更新报告》-2024.9.3 《业绩阶段性承压，自有产能逐步落地赋能中长期发展—公司信息更新报告》-2024.4.11 核心业务多肽合成试剂销售额稳健增长，客户覆盖海内外龙头企业 2024H1公司多肽合成试剂销售额约1.83亿元，同比增长11.62%；通用型分子砌块销售额3192万元，同比下滑19.85%。公司聚焦于多肽合成试剂细分领域，能够量产并稳定供应160余种产品，占比总数的75%；其中，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，细分领域处于市场主导地位。截至2024年6月底，公司客户覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，其中不乏跨国医药行业龙头企业，如BachemAG、LonzaAG、PolyPeptide等，以及药明康德、凯莱英、康龙化成等国内专业从事医药研发和生产的服务外包知名企业。 自有产能逐步落地，赋能公司中长期发展 为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设。公司自有生产基地安徽昊帆年产1002 吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2024年2月取得试生产批复通知。2024年 5月，公司与江苏淮安工业园区管理委员会签署了《投资框架协议》，拟在江苏淮安工业园区内投资建设多肽合成试剂项目。随着安徽昊帆和淮安昊帆自产产能的建成及投产，公司将逐步实现自主生产，有望进一步提升产品竞争力。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 447 389 443 565 725 YOY(%) 21.1 -13.1 14.1 27.4 28.2 归母净利润(百万元) 129 99 117 150 189 YOY(%) 16.1 -23.5 18.2 27.9 26.3 毛利率(%) 43.3 38.6 38.9 39.5 40.1 净利率(%) 28.9 25.5 26.4 26.5 26.1 ROE(%) 26.8 4.5 5.1 6.1 7.2 EPS(摊薄/元) 1.20 0.92 1.08 1.39 1.75 P/E(倍) 37.0 48.4 40.9 32.0 25.4 P/B(倍) 9.9 2.2 2.1 2.0 1.8 风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 353 1964 2070 2183 2346 营业收入 447 389 443 565 725 现金 99 1740 1802 1853 1938 营业成本 254 239 271 342 434 应收票据及应收账款 53 62 70 96 115 营业税金及附加 3 3 3 4 5 其他应收款 1 0 1 1 1 营业费用 10 12 11 14 18 预付账款 9 5 11 10 17 管理费用 16 24 22 28 38 存货 113 115 144 183 232 研发费用 22 28 30 40 50 其他流动资产 76 42 42 42 42 财务费用 -4 -27 -33 -35 -39 非流动资产 247 323 330 365 416 资产减值损失 -1 -5 0 1 1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 6 0 0 0 固定资产 117 212 223 251 295 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 25 24 28 31 32 投资净收益 0 2 0 0 0 其他非流动资产 106 87 78 82 89 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 600 2287 2400 2548 2762 营业利润 149 113 140 173 219 流动负债 109 66 88 101 142 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 69 45 67 80 120 利润总额 149 112 140 173 219 其他流动负债 41 21 22 21 22 所得税 20 14 23 24 30 非流动负债 8 9 9 9 9 净利润 129 99 117 150 189 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 9 9 9 9 归属母公司净利润 129 99 117 150 189 负债合计 118 75 98 110 152 EBITDA 157 73 105 141 189 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.20 0.92 1.08 1.39 1.75 股本 81 108 108 108 108 资本公积 55 1683 1683 1683 1683 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 346 418 522 652 809 成长能力 归属母公司股东权益 482 2212 2302 2438 2610 营业收入(%) 21.1 -13.1 14.1 27.4 28.2 负债和股东权益 600 2287 2400 2548 2762 营业利润(%) 15.6 -24.6 24.0 24.2 26.3 归属于母公司净利润(%) 16.1 -23.5 18.2 27.9 26.3 获利能力毛利率(%) 43.3 38.6 38.9 39.5 40.1 净利率(%) 28.9 25.5 26.4 26.5 26.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 26.8 4.5 5.1 6.1 7.2 经营活动现金流 139 88 83 86 142 ROIC(%) 39.7 12.0 15.5 18.5 21.8 净利润 129 99 117 150 189 偿债能力 折旧摊销 11 13 19 22 27 资产负债率(%) 19.6 3.3 4.1 4.3 5.5 财务费用 -4 -27 -33 -35 -39 净负债比率(%) -18.7 -78.2 -77.9 -75.6 -73.9 投资损失 -0 -2 0 0 0 流动比率 3.2 29.8 23.4 21.6 16.5 营运资金变动 2 -31 -20 -51 -35 速动比率 2.0 27.9 21.5 19.6 14.7 其他经营现金流 1 36 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -94 -565 -25 -57 -78 总资产周转率 0.8 0.3 0.2 0.2 0.3 资本支出 81 120 26 57 78 应收账款周转率 7.7 7.0 7.1 7.2 7.2 长期投资 -15 29 0 0 0 应付账款周转率 6.1 6.1 7.5 6.5 6.3 其他投资现金流 2 -474 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -22 1634 5 21 22 每股收益(最新摊薄) 1.20 0.92 1.08 1.39 1.75 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.28 0.81 0.77 0.79 1.31 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.47 20.48 21.31 22.57 24.17 普通股增加 0 27 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1628 0 0 0 P/E 37.0 48.4 40.9 32.0 25.4 其他筹资现金流 -22 -22 5 21 22 P/B 9.9 2.2 2.1 2.0 1.8 现金净增加额 25 1156 63 50 85 EV/EBITDA 29.6 41.3 28.1 20.7 14.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重