公司信息更新报告：Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固

Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人地位稳固，维持“买入”评级 2022H1营收12.7亿元（+14.9%），其中2022Q2营收7.4亿元（+28.4%），主系激光光学引擎和智能微投放量拉动。2022H1归母净利润0.46亿元（-69.6%），其中2022Q2归母净利润0.28亿元（-71.0%），下降主系高毛利的B端业务受疫情扰动、非经常性损益大幅波动所致。考虑疫情扰动，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.3/3.2/4.6亿元（2022-2024年原值2.5/3.9/5.4亿元），对应EPS分别为0.5/0.7/1.0元（2022-2024年原值0.6/0.9/1.2元），当前股价对应PE为60.6/42.6/29.8倍，公司荧光激光技术壁垒稳固，维持“买入”评级不变。 激光显示核心器件卖铲人地位稳固，智能微投放量高增 2022H1公司核心器件业务收入达2.3亿元（+121.0%）。家用领域公司为当贝、安克创新等定制研发激光微投光机或激光电视光机等产品。车用领域公司取得IATF 16949：2016质量管理体系认证证书，后续有望提供包括车顶天幕、车窗透明显示等车载显示产品。公司于5月公布了自研的全球首个PPI破万AR光学模组。激光投影整机产品中，智能微投品类表现亮眼。2022H1智能微投实现收入3.8亿元（+35.1%），占营收比例29.9%(+4.5pct)。2022 H1峰米科技自有品牌+50%，占峰米科技总营收比重达50%，同时自有品牌业务毛利率+ 5pcts。 Q2净利率环比提升，看好影院等高毛利业务迎来修复 2022H1毛利率30.3%（-4.2pcts），2022Q2毛利率28.8%（-7.3pcts）。2022H1影院放映服务业务毛利率52.1%（-13.3pcts），主系疫情影响且固定资产持续产生折旧。智能微投/激光电视产品毛利率分别为10.2%/33.5%，分别+2.3/+4.3pcts，盈利能力稳步提高。费率控制下2022Q2期间费用率-4.1pcts。2022H1净利率1.5%（-14.8pcts），主系毛利率下降、与收益相关的政府补助减少、投资收益和公允价值变动损益转负所致。单季度来看2022Q2公司净利率为1.5%（-18.4pcts），环比+0.1pcts，我们看好疫情趋缓下，影院等高毛利业务恢复带动净利率修复。 风险提示：家用业务拓展不及预期；成本端下降不及预期；芯片供给受限。 财务摘要和估值指标 1、2022Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固 2022H1公司实现营业收入12.7亿元（+14.9%），主系激光光学引擎和智能微投产品快速放量所致。单季度来看2022Q2实现营业收入7.4亿元（+28.4%），营业收入增速环比提升、保持较快增长主系公司618期间自主品牌业务表现良好，峰米科技全网GMV突破2亿元，连续五年蝉联激光电视线上销售额与销量的双冠军。 图1：2022H1实现营业收入12.7亿元（+14.9%） 图2：2022Q2实现营业收入7.4亿元（+28.4%） 受疫情对高毛利率的影院业务影响，公司2022H1业绩承压。2022H1公司实现归母净利润0.46亿元（-69.6%）。单季度来看2022Q2实现归母净利润0.28亿元（-71.0%）。归母净利润大幅下降主系高毛利的B端业务受到疫情扰动影响毛利率、政府补助及投资收益等非经常性损益大幅波动所致。其中公司计入当期损益的政府补助同比减少了5578.14万元。 图3：2022H1实现归母净利润0.46亿元（-69.6%） 图4：2022Q2实现归母净利润0.28亿元（-71.0%） （1）产品销售业务：2022H1公司产品销售业务实现收入11.3亿元（+24.1%），占公司营收比例89.1%（+6.6pcts）。其中激光光学引擎实现收入2.3亿元（+121%），占公司营收比例17.9%（+8.6pcts）；激光投影整机实现收入8.0亿元（+4.9%），占公司营收比例62.8%（-6.0pcts）；其他产品实现收入1.1亿元（+120.4%），占公司营收比例8.4%（+4.0pct）。 公司激光显示核心器件“卖铲人”地位稳固。2022H1公司核心器件业务（激光光学引擎）收入达2.33亿元，同比增长121.0%，成为营收第二大支柱。在家用领域，公司为当贝、安克创新、泽宝、极米、优派、海尔等多家友商供应定制研发的激光微投光机或激光电视光机等产品，其中联合当贝发布的激光投影仪X3与X3 Pro市场反响热烈。同时在车用领域，公司成功取得IATF 16949：2016质量管理体系认证证书，后续有望提供包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等在内的车载显示产品。在VR领域，公司于2022年5月公布了自研的全球首个PPI破万AR光学模组，这标志着公司在AR领域的技术研发上取得了重大突破。此外公司已与美的集团达成战略合作，为美的集团发布的首代家庭服务机器人提供投影解决方案。 激光投影整机产品中，智能微投品类表现亮眼。其中2022H1激光电影放映机实现收入0.2亿元（-17.4%），占公司营收比例1.9%(-0.7pct)；2022H1激光电视实现收入2.2亿元（-16.6%），占公司营收比例17.1%(-6.5pct)；2022H1专业显示投影仪（工程、商教）实现收入1.8亿元（-6.8%），占公司营收比例14.0%(-3.3pct)；2022H1智能微投实现收入3.8亿元（+35.1%），占公司营收比例29.9%(+4.5pct)。 技术赋能自有品牌，C端市场方兴未艾。2022 H1专注C端业务的子公司峰米科技自有品牌同比增长50%，占峰米科技总营收比重达50%，同时业务的毛利率同比提升超5个百分点。据IDC数据，2022H1中国家用投影机市场中峰米自有品牌出货量同比大增289%，市场份额达到7%，位列第三。 2022H1公司智能微投产品收入达3.8亿元（+35.1%），占比超过激光电视成为公司收入第一支柱。2022年5月，峰米科技发布旗舰新品V10 4K超高清投影仪，在618大促期间一举拿下LED 4K超高清投影仪新品销量冠军。同时激光电视收入达2.2亿元（-16.6%），下滑主系芯片供应短缺以及激光电视市场行业竞争加剧所致，但公司在618大促期间仍取得不俗成绩，全网GMV突破2亿元，连续五年蝉联激光电视线上销售额与销量的双冠军。 专业显示业务市场份额仍居第一。2022H1公司专业显示投影机收入达1.8亿元（-6.8%），主系国内新冠疫情扰动下专业显示业务出现需求暂停及取消所致，但公司通过进一步加强产品和渠道布局积极应对调整，保持了市场份额第一。奥维睿沃（AVC Revo）2022H1《中国大陆激光投影市场研究报告》显示，2022年上半年工程投影品牌格局中，公司以17.9%的销量占比、16.6%的销售额占比拿下行业双第一； 同时在教育市场品牌格局中，公司销量份额达26.2%，位列行业第一。 （2）影院放映服务业务：2022H1年公司影院放映服务业务实现收入1.4亿元（-27.2%），占公司营业收入比例达10.7%（-6.2pct），主系疫情扰动导致部分影院关停、电影排片推迟所致。公司积极应对宏观环境挑战，子公司中影光峰上市ALPD®Lite版光源，通过减少客户前期投资压力提高了光源吸引力；截至2022年6月30日，中影光峰ALPD®激光放映解决方案国内市场安装量突破27000套，为国内超6000家影院提供服务。 图5：2022H1公司激光光学引擎、智能微投收入占营收比例较2021年提升明显 2、2022Q2盈利能力环比改善，看好高毛利影院业务修复 2022H1公司毛利率30.3%（-4.2pcts），主系高毛利的影院放映服务业务以及专业显示投影业务受疫情反复拖累，以及激光电视销售状况不佳所致。 单季度来看，2022Q2公司毛利率为28.8%（-7.3pcts），环比下降3.8pcts，主系疫情反复对于B端业务较大侵扰所致。考虑到疫情区间趋于稳定，毛利率预计将迎来改善。 图6：2022H1年公司毛利率30.3%（-4.2pcts） 图7：2022Q2公司毛利率为28.8%（-7.3pcts） 分产品看毛利率，2022H1年B端业务影院放映服务业务/专业显示投影机毛利率分别为52.1%/44.5%，同比分别-13.3/+3.6pcts，影院放映服务业务下滑较多或系疫情影响下机器无法开工取得收入，但固定资产持续产生折旧所致。C端的智能微投/激光电视产品毛利率分别为10.2%/33.5%，同比分别+2.3/+4.3pcts，产品盈利能力稳步提高。此外在核心器件产品中，激光光学引擎/激光投影整机毛利率分别为40.9%/40.4%，同比分别-17.1/-9.8pcts，或系公司为扩大销售采取折扣销售所致。 图8：2022H1影院放映服务业务/专业显示投影机毛利率分别为52.1%/44.5%，高于其他品类毛利率 期间费用率有所上升。2022H1公司期间费用率为26.6%（+2.2pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/8.4%/9.1%/-0.3%，同比分别+1.4/+0.8/+0.5/-0.4pcts。 其中公司销售费用同比增长34.14%，主要是市场投入费用增加2,098.52万元所致，主系满足公司C端业务市场拓展战略所致；管理费用有所增加主系公司推出的限制性股票激励计划所致，本期股份支付费用为4,430.15万元，同比+98.55%。 单季度看，2022Q2公司期间费用率为23.0%（-4.1pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/6.9%/8.1%/-0.7%，同比分别-0.4/-2.1/-0.7/-1.0pcts，主系疫情侵扰下公司降低费用支出所致。 图9：2021年公司期间费用率为26.6%（-2.2pcts） 图10：2022Q2公司期间费用率为23.0%（-4.1pcts） 2022H1年公司净利率1.5%（-14.8pcts），同比下降主系毛利率下降、与收益相关的政府补助减少、投资收益和公允价值变动损益转负所致，扣非净利率1.7%（-4.3pcts）。单季度来看2022Q2公司净利率为1.5%（-18.4pcts），环比+0.1pcts，有所改善。我们看好疫情趋于缓解下，公司影院等高毛利业务恢复下盈利能力持续修复。 图11：2022H1年公司净利率1.5%（-14.8pcts） 图12：2022Q2公司净利率为1.5%，环比+0.1pct 2022H1年营运能力受疫情影响有所下降。截止2022年6月30日，公司存货为7.9亿元（+23.7%），存货周转天数为159.1天（+27.2天），存货周转率为2.3次。截止2022年6月30日，公司应账款及应收票据为3.6亿元（+111.5%），应收账款周转天数为77.2天（+25.9天），应收账款周转率为4.7次。 图13：2022H1年存货周转天数为159.1天（+27.2天） 图14：2022H1年应收账款周转天数为77.2天（+25.9天） 3、风险提示 家用业务拓展不及预期；成本端下降不及预期；芯片供给受限。 附：财务预测摘要