公司信息更新报告：业绩符合预期，2024Q2毛利率同比环比提升

新易盛（300502.SZ） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/28 当前股价(元)97.83 一年最高最低(元)121.77/29.98 总市值(亿元)693.43 流通市值(亿元)612.81 总股本(亿股)7.09 流通股本(亿股)6.26 近3个月换手率(%)248.59 股价走势图 新易盛沪深300 180% 120% 60% 0% -60% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩大幅增长，高速光模块加速释放—公司信息更新报告》-2024.7.15 《光模块领军企业，800G、1.6T开启成长新时代—公司首次覆盖报告》 -2024.7.9 业绩符合预期，2024Q2毛利率同比环比提升 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 业绩符合预期，维持“买入”评级 2024年8月28日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收27.28亿元，同比增长109.07%，实现归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%，2024Q2公司实现营收16.15亿元，同比增长129.23%，环比增长45.11%，实现归母净利润5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%，公司业绩增长主要得益于行业景气度持续提升，高速率产品需求快速增长，我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元，当前股价对应PE为45.0/29.6/21.1倍，维持“买入”评级。 公司深耕光模块赛道，产品矩阵丰富 从产品业务来看，2024H1公司点对点光模块实现营收26.87亿元，同比增长 112.99%，毛利率达43.36%，同比增长13.52pct，2024H1公司整体产品毛利率为 43.04，同比提升13.63pct；2024Q2公司销售毛利率达43.76%，同比提升18.29pct，环比提升1.76pct，公司销售净利率达33.48%，同比提升7.85pct，环比提升4.31pct。整体来看，公司高速率光模块产品销售占比持续提升。目前公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，公司一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售，为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。 公司高度重视研发投入，多项技术和研发项目获突破发展 2024H1，公司研发投入为1.30亿元，同比增长113.06%，研发费用率达4.75%，同比提升0.09pct。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示：光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,311 3,098 6,159 9,539 13,366 YOY(%) 13.8 -6.4 98.8 54.9 40.1 归母净利润(百万元) 904 688 1,542 2,340 3,288 YOY(%) 36.5 -23.8 124.0 51.8 40.5 毛利率(%) 36.7 31.0 35.9 35.5 35.0 净利率(%) 27.3 22.2 25.0 24.5 24.6 ROE(%) 18.7 12.6 22.4 25.6 26.7 EPS(摊薄/元) 1.27 0.97 2.18 3.30 4.64 P/E(倍) 76.7 100.7 45.0 29.6 21.1 P/B(倍) 14.4 12.7 10.1 7.6 5.6 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4205 4335 10680 12935 20094 营业收入 3311 3098 6159 9539 13366 现金 1785 2515 5001 7746 10853 营业成本 2097 2138 3948 6154 8694 应收票据及应收账款 695 741 2115 2309 3890 营业税金及附加 7 17 33 52 73 其他应收款 9 10 27 30 50 营业费用 53 38 68 100 138 预付账款 4 8 16 22 31 管理费用 85 76 145 219 305 存货 1469 963 3423 2731 5172 研发费用 187 134 203 313 436 其他流动资产 243 97 97 97 97 财务费用 -125 -108 -4 29 -30 非流动资产 1671 2105 2958 3841 4811 资产减值损失 -128 -17 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 13 13 13 13 固定资产 661 1310 2040 2793 3613 公允价值变动收益 -4 -15 -15 -15 -15 无形资产 177 193 205 218 235 投资净收益 105 3 3 3 3 其他非流动资产 833 601 714 829 963 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5876 6440 13638 16776 24905 营业利润 1028 785 1763 2677 3763 流动负债 932 867 6634 7542 12493 营业外收入 4 4 4 4 4 短期借款 0 0 4674 5349 9004 营业外支出 4 0 0 0 0 应付票据及应付账款 605 633 1653 1910 3124 利润总额 1028 789 1767 2681 3767 其他流动负债 327 235 307 282 366 所得税 124 100 225 341 479 非流动负债 115 107 107 107 107 净利润 904 688 1542 2340 3288 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 115 107 107 107 107 归属母公司净利润 904 688 1542 2340 3288 负债合计 1047 974 6741 7648 12600 EBITDA 1094 872 1976 3033 4250 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.27 0.97 2.18 3.30 4.64 股本 507 710 710 710 710 资本公积 1727 1531 1531 1531 1531 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2592 3217 4512 6478 9240 成长能力 归属母公司股东权益 4829 5466 6898 9127 12305 营业收入(%) 13.8 -6.4 98.8 54.9 40.1 负债和股东权益 5876 6440 13638 16776 24905 营业利润(%) 35.2 -23.6 124.6 51.9 40.6 归属于母公司净利润(%) 36.5 -23.8 124.0 51.8 40.5 获利能力毛利率(%) 36.7 31.0 35.9 35.5 35.0 净利率(%) 27.3 22.2 25.0 24.5 24.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 18.7 12.6 22.4 25.6 26.7 经营活动现金流 831 1246 -1027 3375 890 ROIC(%) 17.9 11.8 13.4 16.6 15.8 净利润 904 688 1542 2340 3288 偿债能力 折旧摊销 97 128 185 273 374 资产负债率(%) 17.8 15.1 49.4 45.6 50.6 财务费用 -125 -108 -4 29 -30 净负债比率(%) -35.8 -45.0 -4.0 -25.7 -14.6 投资损失 -105 -3 -3 -3 -3 流动比率 4.5 5.0 1.6 1.7 1.6 营运资金变动 -127 167 -2766 726 -2743 速动比率 2.7 3.8 1.1 1.3 1.2 其他经营现金流 187 374 18 10 3 营运能力 投资活动现金流 -640 -450 -1051 -1167 -1357 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 365 554 1039 1155 1345 应收账款周转率 5.3 4.5 4.5 4.5 4.5 长期投资 -156 158 0 0 0 应付账款周转率 4.4 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -119 -53 -12 -12 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -39 -67 -110 -139 -80 每股收益(最新摊薄) 1.27 0.97 2.18 3.30 4.64 短期借款 0 0 4674 675 3655 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 1.76 -1.45 4.76 1.26 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.81 7.71 9.73 12.88 17.36 普通股增加 0 203 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -29 -196 0 0 0 P/E 76.7 100.7 45.0 29.6 21.1 其他筹资现金流 -10 -74 -4784 -814 -3735 P/B 14.4 12.7 10.1 7.6 5.6 现金净增加额 196 754 -2188 2069 -548 EV/EBITDA 61.9 76.8 35.0 22.1 15.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；