每日晨讯

每日大市点评 10月31日，港股大盘延续周三跌势，但跌幅有所收窄，恒生指数日内高低波幅仅236点，最终微跌63点或0.3%，收报 20,317点。恒生科指微跌0.3%，收报4,499点。大市成交金额仅有1,544多亿港元。市场交投淡静，观望态度浓厚，赚钱效应不佳，多看少做为上策。盘面上，板块表现继续分化，没有太多焦点，券商是集体表现较好的板块，如中信证券(6030HK)、华泰证券(6886HK)、招商证券(6099HK)分别升3.1%至5.9%不等。六大国有内银股已全数公布业绩，建行(939HK)及工行(1398HK)分别升1.0%及0.9%，其余四大行股价分别要跌0.3%至2.8%不等。10月官方制造业及服务业PMI双双回升，制造业景气恢复扩张，但经济动能仍然不高，市场仍期待更多刺激政策。港股大盘维持区间震荡，沽空比例降至低位，但再向上动能还不充分。美债收益率和美元指数走强，均对港股流动性和估值修复有所压制。恒生指数21,200点以上有巨量的成交密集区，需要充分的筹码交换，短期上行空间有制约。不过，从估值及风险溢价的角度，恒 指在19,500以下会有更大的吸引力，短期则在19,700至20,100有技术性支撑。 宏观动态：中国10月官方制造业PMI报50.1%，重回扩张，超预期的49.6%，生产恢复优于需求，生产指数升至52%，是今年4月以来最高；新订单指数轻微回升至50%，重回荣枯线。外需则相对疲弱，新出口订单进一步跌至八个月新低。不过，采购料、原材料库存、出厂价格和从业人员指数仍低于荣枯线，企业主动降价去库存压力仍大。大型企业景气度较高，中小企业PMI则未有明显改善。10月官方非制造业PMI小幅回升至50.2%，但新订单指数连续18个月低于荣枯线。建筑业PMI报50.4%，景气度保持扩张，预计四季度专项债加速发行落地，推动基础设施项目建设施工及“保交楼”进度加快，建筑业的扩张景气仍可保持。10月服务业PMI小幅回升至50.1%，重上荣枯线。10月服务业新订单指数及销售价 格指数持续低于荣枯线，表明需求在放缓，价格也在下行。从业人员指数未有明显改善，企业招聘意愿不高。但考虑到10月处于国庆假期，服务业PMI的扩张力度并不理想。 行业动态：汽车板块周四普遍跑输恒生指数。比亚迪（1211HK）第三季业绩符合预期，收入同比+24%，毛利率环比扩张 3.2百分点，季度净利润同比+11%。第三季度比亚迪新能源车销量达113.5万，创季度销量记录，并且公司收入已经超越同业特斯拉，但净利润水平仍低于特斯拉。受益于比亚迪今年推出的DM-i5.0新系统，以及以旧换新加码政策，市场预期四季度公司销售增长依然强劲。周四比亚迪下跌4.6%，其他同业单天走势同样向下，小鹏汽车（9868HK）上涨2.2%。 恒生医疗保健指数昨日下跌2.1%并跑输恒生指数，多数主要企业下跌，我们认为市场仍在忧虑医保谈判的结果。昨日公布业绩的公司中，中国生物制药（1177HK）与荣昌生物（9995HK）分别上涨0.57%与2.16%。中生制药前三季度收入同比增加11.9%至213.5亿元，核心股东净利润同比增加23.7%至21.4亿元，其中第三季度收入同比增加54.7亿元，核心 股东净利润同比增加58.0%至6.0亿元，这在2024年的医药行业属于较好的业绩。荣昌生物主要是因为前三季度削减费用效果较好，我们认为公司未来将继续通过降本控制费用。信达生物（1801HK）公布第三季度产品销售收入同比增加40%至23亿元，结合上半年情况我们预计全年产品销售收入将同比增加约四成并略超市场预期。尽管如此，由于公司在日前出售资产的事件中没有说清被出售的Forvita公司在公司国际化业务中的具体作用，而且没有列出该公司的产品管线内容，导致市场无法判断1.0倍市净率估值是否合理，本次事件的不透明令市场对公司管理方面有担忧，导致股价近期下 跌，但30日与31日的成交量在逐步缩小。 新能源/公用事业板块，由于第三季业绩理想，昨日风电股普遍上升。龙源电力(916HK)及金风科技(2208HK)上升1.4%-2.8%。但是今年电费补贴发放的情况仍不明朗，风电利用小时下跌也是另一担忧。投资者需留意。 昨日港股虚拟资产ETF表现分化。现货比特币ETF上升约0.5%，以太币ETF下跌约1.0%。近日比特币突破高位后在72,500美元水平波动，以太币则由2,680美元水平温和下跌至2,640美元水平。未来几天市场将更关注美国总统大选的消息对虚拟资产价格的影响。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德（2359HK）:三季度业绩回暖，但美生物法案不确定性未除（评级：中性，目标价：48.00港元） 化学业务下半年经营情况回暖，2024年前三季度业绩略超预期 公司前三季度收入同比减少6.2%至277.0亿元（人民币，下同），但剔除2023年新冠项目收入后收入同比增加4.6%。前三季度股东净利润同比减少19.1%至65.3亿元，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比下滑10.1%至66.8亿元，同比跌幅均较上半年缩小。第三季度主营业务化学业务（占公司收入超七成）情况好转，导致业绩略超预期。剔除新冠项目收入的影响后，化学业务收入同比增加10.4%，引领业绩回暖，主因：1）该板块的主要收入来源小分子研发和生产业务虽然上半年剔除新冠影响后的收入同比下降，但第三季度好转，导致前三季度剔除新冠项目影响后的收入同比增加7.0%。2）由于减重药物研发需求的增加，前三季度TIDES业务收入同比劲增71.0%。 小分子工艺研发和生产及TIDES将引领化学业务2024-26年收入稳健增长 按照前三季度情况，我们上调2024E化学业务的收入预测至291.7亿元，并预计2025-26E将维持双位数增长，理由包括：1）该板块主要收入来源小分子工艺研发和生产业务项目数量增加：小分子工艺研发和生产业务的收入占化学业务前三季度收入的约六成。24年9月底该业务管线中的项目总数增加至3,356个（2023年底及24年6月底分别为3,201个与3,309个），而且各临床阶段项目均增加。通常来说临床后期与商业化项目收费较高，随着早期临床项目的向后推进，该板块收入将稳健增长。2）TIDES业务收入将快速增长：按照前三季度情况，预计2024年TIDES业务收入将同比增加60%至52.1亿元。TIDES业务9月底在手订单同比增加196%，我们预计2025-26E收入将分别增加60%与35%。 美国生物法案预计年内难以立法，但不确定性未除 关于市场关注的美国生物法案草案，公司表示由于参众两议院版本的草案存在差异，还需两院协商后交美国总统审批，按目前情况年内出台的可能性不高。尽管如此，由于众议院和参议院版本草案均大比数通过，不确定性未除，我们将继续追踪进展。 目标价上调至48.00港元，维持“中性”评级 根据2024年前三季度情况，我们将2024-26E收入预测分别上调2.8%、2.3%、2.8%。股东净利润预测分别上调5.0%、5.9%、5.3%。Non-IFRS经调整净利润上调5.1%、5.9%、5.3%。考虑到港股市况的好转，我们下调DCF模型中的风险溢价假设，同时纳入2034年预测，目标价上调至48.00港元。尽管如此，美国业务收入占前三季度收入的63.6%，未来美国生物法案仍可能对股价带来波动，维持“中性”评级。 风险提示：（一）客户减少研发支出终端需求将下降；（二）进展中项目可能意外中断 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.10.21-10.27)：个别指标表现突出 新房成交量同比降幅增加，但一线及三线城市皆保持增长 上周(至10月27日)30大中城市商品新房成交量达252万平方米，同比下跌17.4%，跌幅多于前周的3.3%，环比下跌5.0%，差于前周的21.6%环比上升。一线及三线城市皆同比增长。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+13.9%、-39.5%、 +18.9%(前周同比：+23.2%、-31.9%、+48.1%)。上周环比变化率：一、二、三线城市分别为+1.7%、+4.4%、-25.4%(前周环比： +27.0%、+20.9%、+17.2%)。 去库存环比改善 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为68%，皆高于去年同期的43%及前周的49%。另一方面，按面积，十大城市商品房存销比为70.3，高于去年同期的62.1但低于前周的89.1。 土地成交量同比降幅增加 100大中城市成交土地规划建筑面积为2,195万平方米，同比下跌58.6%，环比下跌9.7%，同比变化差于前周的43.3%同比下跌。不同类别城市皆同比下跌。一线城市成交建筑面积同比下跌11.2%，环比增加79.0%至145万平方米，同比变化优于前周的68.1%同比下跌。二线城市成交建筑面积同比下跌56.6%，环比下跌3.5%至611万平方米，同比变化优于前周的58.5%同比下跌。三线城市成交建筑面积同比下跌61.5%，环比下跌16.1%至1,438万平方米，同比变化差于前周的31.6%同比上升。 地方发布不同措施 上周中央没有发布重要新增政策。地方例如云南省、苏州、佛山、南宁等发布不同措施，主要涉及放松或取消限购、限售、限价、限贷；取消普通和非普通住宅标准；提供补贴等。 内房港股持续调整，建筑/代建/设备股领先大市 上周内房港股持续调整，除了建筑/代建/设备之外，其余大致依然落后大市(恒生指数)，当中民企开发商较明显落后。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、物业管理/中介、房托全周分别平均下跌3.6%、1.1%、5.9%、1.8%、2.6%、2.0%，落后大市2.5、0.1、4.8、0.8、1.6、1.0个百分点。建筑/代建/设备全周上升跌2.3%，领先大市3.3个百分点。 评论：仍未全面改善 上周数据表示市场仍未全面改善，但是个别指标表现仍然突出。例如新房整体成交量同比降幅增加，但是一线及三线城市皆保持增长，显示部份市场信心依然增长。另一方面，开盘去化率及商品房存销比两项指标皆证明去库存改善。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司