2024年三季报点评：盈利能力持续改善，新产品逐步放量

思瑞浦（688536.SH）2024年三季报点评 盈利能力持续改善，新产品逐步放量2024年11月01日 事件：2024年10月29日晚，思瑞浦发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现收入8.48亿元，同比增长4.31%，实现归母净利润-0.99亿元，实现扣非归母净利润-1.69亿元。对应3Q24单季度，公司实现收入3.42亿元，同比增长69.76%，环比增长11.37%，实现归母净利润-0.33亿元，实现扣非归母净利润-0.56亿元。 新产品逐步放量，盈利能力持续改善。2024年前三季度，受益于汽车、新能源、服务器、光模块等细分市场需求的增长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，公司营收稳步增长。2024年前三季度公司信号链芯片产品实现收入 7.1亿元，同比增长9.37%；电源管理芯片产品实现收入1.38亿元，同比下降13.91%。2024年第三季度，公司信号链芯片产品实现收入2.91亿元，同比增长73.25%；电源管理芯片产品实现收入0.5亿元，同比增长51.1%。盈利能力方面，2024年第三季度公司综合毛利率为51.6%，同比提升1.58pct，环比提升3.32pct。 完成创芯微100%股权收购，信号链、电源管理等新品持续推出。截至2024年三季度末，公司已完成创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司。后续公司将持续聚焦模拟和数模混合产品线的经营，稳步推进与创芯微之间的业务融合，不断提升市场竞争力及影响力。新产品方面，公司2024年以来不断推出新产品：信号链芯片方面，公司推出在国内BCD技术平台上采用创新的电容采集架构研发的全新电流传感放大器、高PSRR高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品；全新16通道高精度ADC、支持I2C接口的12位8通道SARADC等多项转换器产品；高速模拟开关、高速CAN收发器系列等多项接口产品。电源管理芯片方面，公司推出兼容IEEE802.3af的高集成度、有源钳位反激PoEPD单芯片解决方案及全新高压Buck系列产品等多相DCDC产品；推出工规和车规级增强型隔离驱动；推出工规和车规级推挽式以及ISOBuck隔离电源；推出多路低边驱动等多项开关型电源稳压器；推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。同时，公司面向数字电源、逆变、储能、电机驱动方向的TPS32混合信号MCU系列产品已推出送样；车规级芯片截至Q2末已有160余款。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为-0.53/1.75/4.13亿元，2025-2026年对应现价PE分别为79/34倍，公司当下业绩已逐步迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；存货减值风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,094 1,263 1,718 2,274 增长率（%） -38.7 15.5 36.1 32.4 归属母公司股东净利润（百万元） -35 -53 175 413 增长率（%） -113.0 -51.8 431.5 136.6 每股收益（元） -0.26 -0.40 1.32 3.12 PE / / 79 34 PB 2.5 2.5 2.4 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：104.64元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 分析师李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱：lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.思瑞浦（688536.SH）2024年半年报点评Q2收入增长超预期，盈利拐点渐近-2024/08/19 2.思瑞浦（688536.SH）2023年年报点评：Q4营收大幅改善，经营拐点可期-2024/04/03 3.思瑞浦（688536.SH）2023年中报点评：业绩短期承压，持续丰富新品布局-2023/08/15 4.思瑞浦（688536.SH）事件点评：发布定增预案收购创芯微，平台化布局再进一步-2023 /06/12 5.思瑞浦（688536.SH）2022年业绩快报点评：Q4业绩承压，布局车规发力未来-2023/03/01 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,094 1,263 1,718 2,274 成长能力（%） 营业成本 527 638 824 1,032 营业收入增长率-38.68 15.46 36.09 32.36 营业税金及附加 6 4 4 6 EBIT增长率-196.17 -7.81 102.80 3534.68 销售费用 83 126 146 193 净利润增长率-113.01 -51.81 431.52 136.64 管理费用 102 114 137 171 盈利能力（%） 研发费用 554 568 601 682 毛利率51.79 49.51 52.05 54.61 EBIT -173 -187 5 190 净利润率-3.17 -4.17 10.17 18.18 财务费用 -25 -31 -28 -27 总资产收益率ROA-0.59 -0.90 2.86 6.29 资产减值损失 -24 0 0 0 净资产收益率ROE-0.62 -0.95 3.07 6.83 投资收益 64 63 86 114 偿债能力 营业利润 -82 -58 167 394 流动比率17.43 16.47 11.93 10.09 营业外收支 -1 -1 -1 -1 速动比率15.88 15.12 10.50 8.60 利润总额 -82 -59 166 394 现金比率5.11 3.84 2.17 1.76 所得税 -48 -6 -8 -20 资产负债率（%）5.57 5.41 6.83 7.93 净利润 -35 -53 175 413 经营效率 归属于母公司净利润 -35 -53 175 413 应收账款周转天数67.39 59.35 44.96 57.23 EBITDA -75 -45 228 508 存货周转天数296.44 170.82 203.72 223.66 总资产周转率0.19 0.22 0.28 0.35 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,490 1,071 824 852 每股收益-0.26 -0.40 1.32 3.12 应收账款及票据 208 208 217 365 每股净资产42.07 41.68 42.86 45.67 预付款项 22 76 78 88 每股经营现金流-1.24 0.67 1.78 2.94 存货 428 298 460 633 每股股利0.00 0.00 0.13 0.31 其他流动资产 2,937 2,940 2,945 2,949 估值分析 流动资产合计 5,085 4,594 4,524 4,886 PE/ / 79 34 长期股权投资 104 104 104 104 PB2.5 2.5 2.4 2.3 固定资产 112 465 754 931 EV/EBITDA-165.31 -283.62 57.40 25.73 无形资产 62 84 105 114 股息收益率（%）0.00 0.00 0.13 0.30 非流动资产合计 823 1,248 1,576 1,691 资产合计 5,908 5,842 6,100 6,577 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 101 107 134 179 净利润-35 -53 175 413 其他流动负债 191 172 245 305 折旧和摊销98 141 223 318 流动负债合计 292 279 379 484 营运资金变动-141 59 -77 -229 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流-165 89 237 390 其他长期负债 37 37 37 37 资本开支-234 -655 -551 -434 非流动负债合计 37 37 37 37 投资-2,175 0 0 0 负债合计 329 316 416 521 投资活动现金流-2,346 -506 -465 -320 股本 133 133 133 133 股权募资1,784 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资0 0 0 0 股东权益合计 5,579 5,526 5,683 6,055 筹资活动现金流1,763 -1 -19 -42 负债和股东权益合计 5,908 5,842 6,100 6,577 现金净流量-748 -419 -247 28 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表