2024年三季报点评：海外订单回暖，盈利能力持续改善

事项：公司公布2024年三季报。前三季度实现营收26.4亿元，归母净利润-1.5亿元，扣非归母净利润-1.2亿元，YoY-10.0%/+29.4%/+36.4%；24Q3实现营收8.3亿元，归母净利润-0.2亿元，扣非归母净利润-0.1亿元，YoY-15.2%/+58.0%/+80.8%。

评论：

1. 市场表现：国内市场承压，海外订单回暖。国内方面，公司围绕主业提升、成本优化、土地厂房资产商业化推进渠道改革和组织优化，北京土地资产盘活有望改善盈利；海外方面，全球家居市场承压，公司调整产品组合、开展营销活动，三季度订单回暖。
2. 盈利能力：持续改善，期间费用率下降。子公司推进组织优化、降本增效和产品组合调整，高价原材料库存逐步消化，全年毛利率及盈利能力将持续改善。24Q3实现毛利率36.8%（同比+3.9pcts/环比+4.4pcts），费用率分别为20.7%/9.3%/5.1%（同比+0.6/+0.5/-3.2pcts），归母净利率-2.5%（同比+2.5pcts）。

投资建议：海外业务订单回暖，盈利改善趋势有望延续至2025年；国内业务逆境下积极调整，需求端有望随刺激政策落地改善。预计24-26年归母净利润为-1.76/1.00/1.61亿元，对应25-26年PE为22/14X。参考相对估值法，给予2025年28倍PE，对应目标价4.07元/股，维持“强推”评级。

风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期，汇率波动。