2024年三季报点评：盈利能力环比改善，各业务线持续创造新优势

盈利能力环比改善，各业务线持续创造新优势 挖掘价值投资成长 2024年10月28日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586035 各业务线稳健经营，Q3盈利能力有所改善。2024年前三季度公司实现营收158.23亿元，同比-19.14%，归母净利润8.43亿元，同比-63.00%，扣非净利润8.18亿元，同比-41.72%。24Q3公司实现营收51.24亿元，同比/环比-15.98%/-7.62%，归母净利润2.80亿元，同比/环 比-26.50%/-6.05%， 扣 非 净利 润2.67亿 元 ， 同 比/环 比-27.47%/-7.45%。经营下滑主要系（1）北美市场供需回归常态，销量回落（2）23H1处置深圳专用车股权，获得一次性非经常性损益8.48亿元。24Q3公司综合毛利率17.59%，环比+3.01pct，净利率5.54%。环比+0.05pct，盈利能力有所改善。随着公司各大业务集团的稳健经营，经营有望逐步企稳回升。 各业务集团持续创造新的竞争优势，发展复杂的跨洋经营。2024年1-9月，本公司在全球销售各类车辆合计94,749辆/台套。各业务或集团方面，（1）星链灯塔先锋集团全面实施“星链计划”，在国内半挂车市场持续承压的背景下，2024年7-9月，星链灯塔先锋集团销量逆势提升20.14%，营收同比提升21.18%，毛利率环比显著提升。（2）强冠业务集团启动“强冠雄起计划”，参与制定的《道路运输食用油罐式车辆》企业标准，为罐车运输行业健康、可持续发展奠定坚实基础；（3）北美业务恢复集装箱骨架车营运交付，持续推动治理架构迭代升级。欧洲及其他业务充分发挥全球供应链管理优势，完善LoM制造工厂布局，同时积极进行新市场的探索，澳洲业务持续保持增长态势；（4）专用车上装业务持续深化新能源布局，产品推陈出新。2024年前三季度，专用车上装销量同比大幅提升38.64%，收入同比提升25.09%，实现盈亏平衡。 《各业务集团亮点纷呈，高分红展现长期盈利自信》2024.08.27 《23年利润大幅提升，第三次创业新征程高歌猛进》2024.03.27 《经营质量持续改善，向好趋势依然稳固》2023.10.27 积极布局商用车智能无人化，推进商用车新能源应用。2024年8月，公司与卡尔动力、陕汽重卡共同签订1000台智能网联编队卡车战略合作协议，刷新行业最大头挂一体订单规模。智能混合编队模式在安全性、稳定性和运营降本方面有核心优势。三方将利用各自经营业务和产业链资源，共同开发适用于新能源自动驾驶技术的头挂一体列车产品，实现物流的高效运输和低碳升级。另外，公司在无人驾驶码头车、智能化无人驾驶搅拌车进行技术研发布局，并推进其在港口与短倒场景下的应用。在新能源领域，公司开展新能源轻量化城市渣土车、 《各产品市占率稳步提升，半挂车龙头地位持续巩固》2023.09.13 《国内海外双轮驱动齐发力，业绩持续超预期》 纯电动矿卡、充电与换电型混凝土搅拌车等上装产品的研发与生产，其中新能源头挂一体混凝土搅拌半挂产品，完成西安、东莞客户试用，实现40%的节油率目标，产品性能获得客户的高度认可，下一步将实现小批量交付。 【投资建议】 短期，在国内市占提升+新兴市场开拓等因素叠加影响下，2024年公司经营有望逐步恢复；中长期，公司不断深化“跨洋经营，当地制造”的经营模式，持续建设高端制造体系。我们维持预计2024-2026年公司营收分别为238.73/278.73/329.16亿元；归母净利润13.85/16.45/20.20亿元；EPS分别为0.74/0.88/1.08元，对应PE为14/12/10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 全球宏观经济下行风险零部件供应不足、原材料价格上涨风险汇率波动风险环保政策风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。