公司事件点评报告：业绩符合预期，保持战略定力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：古井贡酒2024年Q1-Q3业绩符合预期，总营收190.69亿元（同增19.53%），归母净利润47.46亿元（同增24.49%），扣非净利润47.00亿元（同增25.55%）。Q3单季营收52.63亿元（同增13.36%），归母净利润11.74亿元（同增13.60%），扣非净利润11.59亿元（同增14.52%）。
• 利润增速：利润增速略快于收入增速，毛利率/净利率表现稳定，Q1-3毛利率/净利率分别为79.71%/25.68%（同比+0.67/+1.17pcts），Q3分别为77.87%/23.14%（同比-1.55/+0.17pcts）。
• 费用控制：费投力度优化明显，Q1-3销售/管理费用率分别为25.29%/5.20%（同比-2.06/-0.27pcts），Q3分别为23.01%/6.07%（同比-5.32/-0.14pcts）。
• 现金流：Q3经营净现金流表现较好，经营活动现金流净额13.34亿元（同比+34.55%），销售回款双位数增长（Q1-3/2024Q3分别为197.05/54.06亿元，同比+13.58%/+24.58%）。
• 合同负债：截至2024Q3末，合同负债19.36亿元（环比减少2.83亿元）。

区域与产品策略

• 产品结构：安徽省基地市场产品结构升级，古16及以上产品放量明显，主要受益于当地消费升级。
• 区域布局：省内深耕，推动终端下沉，同时省外重点突破江苏、山东、河南等市场。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整2024-2026年EPS分别为10.41/11.98/13.72元（前值为10.91/13.64/16.78元），对应PE分别为18/16/14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于省内龙头势能持续释放及省外扩张空间足。

风险提示

• 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上及黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。