【国联研究】2024年11月金股组合

证券研究报告 联合研究|联合研究点评 【国联研究】2024年11月金股组合 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 近期市场持续反弹，结构轮动加速。短期看，市场或维持震荡状态，行业轮动加速；风格方面，当前大小盘分化较大，注意风格裂口的逐渐收敛。从中长期看，我们认为市场已经处于政策拐点向基本面拐点过渡的阶段，季度级别仍较为乐观。若未来市场要进一步趋势性上行，需要看到两个条件之一：1）政策进一步推出和逐步落地；2）明确的数据改善，使得市场对基本面拐点有更为清晰和明确的判断 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 刘雨辰 管泉森 SAC：S0590523100005SAC：S0590523100008SAC：S0590522100001SAC：S0590523100007 刘景瑜 曾智星 高登 刘晓旭 SAC：S0590524030005SAC：S0590524100004SAC：S0590523110004SAC：S0590524040006 杜昊旻 王琪 许隽逸 王晔 SAC：S0590524070006SAC：S0590524080003SAC：S0590524060003SAC：S0590521070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/10 联合研究|联合研究点评 2024年11月01日 【国联研究】2024年11月金股组合 相关报告 1、《【国联研究】2024年10月金股组合》 2024.09.30 2、《【国联研究】2024年9月金股组合》 2024.08.31 扫码查看更多 11月策略观点 近期市场持续反弹，结构轮动加速。短期看，市场或维持震荡状态，行业轮动加速；风格方面，当前大小盘分化较大，注意风格裂口的逐渐收敛。从中长期看，我们认为市场已经处于政策拐点向基本面拐点过渡的阶段，季度级别仍较为乐观。若未来市场要进一步趋势性上行，需要看到两个条件之一：1）政策进一步推出和逐步落地；2）明确的数据改善，使得市场对基本面拐点有更为清晰和明确的判断。 1.中国人寿（601628.SH） 2.老板电器（002508.SZ） 3.泸州老窖（000568.SZ） 4.东航物流（601156.SH） 5.宇通客车（600066.SH） 6.中金环境（300145.SZ） 7.招商蛇口（001979.SZ） 8.洛阳钼业（603993.SH） 9.中国石油（601857.SH） 10.长电科技（600584.SH） 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；海外拓展不及预期。 【国联研究】2024年11月金股组合 1.非银金融：中国人寿（601628.SH）5 2.家用电器：老板电器（002508.SZ）5 3.食品饮料：泸州老窖（000568.SZ）6 4.交通运输：东航物流（601156.SH）6 5.汽车：宇通客车（600066.SH）6 6.机械设备：中金环境（300145.SZ）7 7.房地产：招商蛇口（001979.SZ）7 8.有色金属：洛阳钼业（603993.SH）8 9.石油石化：中国石油（601857.SH）8 10.电子：长电科技（600584.SH）8 11.风险提示9 图表目录 图表1：2024年初至今国联金股组合收益率为30.88%4 图表2：2024年初至今国联金股组合成份股贡献度（前15名与后15名）4 图表1：2024年初至今国联金股组合收益率为30.88% 资料来源：IFind，国联证券研究所整理注：数据更新至10月30日 图表2：2024年初至今国联金股组合成份股贡献度（前15名与后15名） 资料来源：IFind，国联证券研究所整理 注：数据更新至10月30日 1.非银金融：中国人寿（601628.SH） 推荐理由 1）财政及地产等方面的增量政策有望继续加码，市场情绪或将显著改善，进而带动权益市场继续上涨，保险资产端环境也有望向好； 2）2024年前三季度公司的净利润表现较好，叠加2023Q4净利润基数不高，预计2024 年全年公司的净利润有望延续高增态势； 3）作为纯寿险标的，公司的权益乘数更大，在资产端环境改善的推动下，公司估值修复空间更大。 风险提示 政策落地不及预期；客户需求不及预期；市场大幅波动 2.家用电器：老板电器（002508.SZ） 推荐理由 1）改善在即。“以旧换新”驱动的零售需求增长十分优秀，奥维推总显示自9月政策实施以来，传统品类油烟机/燃气灶零售额增速分别为+43%/+37%，洗碗机/集成灶分别+27%/-16%，而10月终端零售进一步加速； 2）综合实力强且中期竞争策略积极。公司为厨电板块龙一，综合实力领先；考虑到厨电行业中长期进入存量阶段，公司采取积极的竞争措施，推动中低端子品牌发展，争取增量； 3）估值历史低位，股息率高。公司历史估值低点为10X，当前对应2024/2025年估值为13/12X。公司积极分红，2023年累计股利支付率为54.48%，对应当前股息率为4%+。 风险提示 以旧换新政策不延续；行业需求景气大幅不及预期；原材料大幅波动 3.食品饮料：泸州老窖（000568.SZ） 推荐理由 1）2024年商务需求下滑较多，国窖动销短期承压，预计2025年商务需求有望复苏带来业绩弹性； 2）市场对短期业绩的担忧逐步消化，公募持仓已降至阶段性低位； 3）泸州老窖作为估值相对有性价比的高端酒，宏观政策预期有望带来高端酒估值弹性。 风险提示 中高档酒增长不及预期；行业竞争加剧；宏观经济不及预期 4.交通运输：东航物流（601156.SH） 推荐理由 1）受益于跨境电商出海火热和货机产能限制，跨境空运行业景气有望逐步上行； 2）公司掌握核心空运运力资源和货站基础设施，竞争优势明显； 3）随着盈利增长，有望长期可持续分红，股东回报增加。风险提示 全球经济复苏乏力；海外国家对于中国跨境电商平台出台限制政策；全货机运力供给大幅增加 5.汽车：宇通客车（600066.SH） 推荐理由 1）公司出口车型单车盈利高于国内，海外需求旺盛，公司大中客车竞争力领先，出口2024Q4或开启交付旺季； 2）以旧换新政策补贴可观，8年以上新能源公交车存量较高，政策有望明显带动 2024Q4内需向上，公司新能源公交竞争力领先，作为行业龙头有望充分受益； 3）公司出口+内需共振带动业绩中枢进一步提升，作为行业龙头，行业进入成熟期，且短期预计没有较大资本开支的情况下，公司有望延续高分红政策，分红额有望进一步提升。 风险提示 国内客车需求不及预期；海外订单需求不及预期；汇率波动风险 6.机械设备：中金环境（300145.SZ） 推荐理由 1）国企改革目的为进一步聚焦主营业务，公司未来将积极推动环保业务“瘦身健体”，通过“关停并转”等方式处置环保低效无效资产； 2）公司的拳头产品不锈钢离心泵，是国内唯一可对标海外龙头格兰富的产品； 3）环保业务受益化债有望冲回减值准备，未来政府客户回款趋势有望向好。风险提示 国内需求不及预期；新技术拓展不及预期；环保减亏不及预期 7.房地产：招商蛇口（001979.SZ） 推荐理由 1）行业层面，新政后商品房销售持续改善； 2）公司层面，公司拿地稳健，货值重点布局一二线核心城市，销售好于行业； 3）央企背景，公司拥有良好信用和持续融资能力。风险提示 政策落地不及预期；市场修复不及预期；市场竞争加剧 8.有色金属：洛阳钼业（603993.SH） 推荐理由 1）2024年前三季度铜钴产量高增，2024年产铜量有望突破60万吨； 2）新项目取得突破，蓄势新一轮增长。公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区和 KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好； 3）贯彻执行“精益年”目标，盈利质量优化。风险提示 金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险 9.石油石化：中国石油（601857.SH） 推荐理由 1）油价维持中枢震荡，库存损失或有所减少，公司整体业绩稳健； 2）旺季、政策刺激落地、消费税后置或推动成品油及化工品终端需求量的修复，对公司业绩带来盈利弹性； 3）公司股利支付率较高，持续维持高股息状态，PB<1或触发回购。风险提示 政策落地不及预期；市场修复不及预期；原油价格单边下滑；地缘政治风险 10.电子：长电科技（600584.SH） 推荐理由 1）Chiplet引领先进封装市场发展。后摩尔时代，通过提升芯片制程来提高芯片性能的难度越来越高，Chiplet技术是解决性能瓶颈的有效路径，具有开发周期短、设 计灵活性强、设计成本低等优势； 2）高成长领域+复苏领域共同驱动新增长。XDFOITMChiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段。汽车电子/大算力芯片等成长领域的占比提升，伴随消费/通讯进入复苏周期，公司业务规模有望进一步扩张； 3）生产基地和研发中心全球化布局。公司在江阴、滁州、宿迁等国内城市以及新加坡、韩国等海外地区均建设有生产基地，且在中国和韩国均设有研发中心。 风险提示 终端需求复苏不及预期风险；高端先进封装技术研发不及预期风险；国际贸易摩擦风险 11.风险提示 宏观经济不及预期：政策出台传导至经济回暖需要时间，且经济回升可能存在波折，可能存在经济数据弱于预期风险。 政策落地不及预期：当前政策落地可能进展缓慢，后续增量政策空间仍待观察。 海外拓展不及预期：部分行业外需为主要增长动力，海外需求不及预期、海外关税政策调整、海外渗透率不及预期等情形或将影响公司业绩。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下