公司信息更新报告：Q3盈利改善，关注烯烃二期全面投产和行业复苏

金能科技（603113.SH） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/31 当前股价(元)5.89 一年最高最低(元)8.66/4.27 总市值(亿元)49.94 流通市值(亿元)49.94 总股本(亿股)8.48 流通股本(亿股)8.48 近3个月换手率(%)59.43 股价走势图 金能科技沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-102024-022024-062024-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2增量降本环比减亏，关注烯烃二期投产贡献—公司2024年中报点评报告》-2024.9.2 《Q1增量降本同比减亏明显，关注烯烃二期投产贡献—2024年一季报点评报告》-2024.4.30 《商品价跌致业绩承压，关注烯烃二期投产—2023年报点评报告》 -2024.4.28 Q3盈利改善，关注烯烃二期全面投产和行业复苏 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 Q3盈利改善，关注烯烃二期全面投和产行业复苏。维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营业收入121.50亿元，同比 +11.33%，归母净利润-0.32亿元，同比下降0.38亿元，扣非后归母净利润-0.72亿元，同比减亏0.40亿元；单Q3看，实现营业收入52.64亿元，环比+50.44%，实现归母净利润0.11亿元，环比+0.30亿元，实现扣非后归母净利润-0.05亿元，环比减亏0.27亿元。考虑青岛二期全面投产后烯烃板块规模效应下有望降本，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润 0.11/3.7/6.5（前值-0.7/3.1/6.2）亿元，同比-91.9%/+3174.8%/+78.4%；EPS为 0.01/0.43/0.77元，对应当前股价PE为446.1/13.6/7.6倍。青岛一期烯烃项目成熟，二期已全面投产，未来产能增长有望降本增效，维持“买入”评级。 青岛二期投产烯烃产销大增，量价齐跌焦炭及精细化工板块承压 烯烃板块：2024Q3烯烃产量45.9万吨，环比+174.6%，销量44.8万吨，环比+194.3%， 售价6651元/吨，环比-0.6%，主要原材料丙烷价格4684元/吨，环比+3.3%。价格环 比微降原材料成本上升，但考虑青岛二期投产后产销大增或降低单吨能源及固定成本，Q3烯烃毛利率环比有望保持稳定，毛利或显著提升。炭黑板块：2024Q3炭黑产量17.7万吨，环比+19.8%，销量18.5万吨，环比+25.8%，吨售价7115元/吨，环 比-1.1%，主要原材料煤焦油/蒽油价格环比-8.3%/-5.2%。量增价微减，原材料成本降幅较大，炭黑Q3毛利环比或提升。煤焦板块：2024Q3焦炭产品销产量31.6万吨，环比-13.8%，销量31.5万吨，环比-15.6%，吨售价1938元，环比-7.3%，主要原材 料焦煤价格1677元/吨，环比-1.9%。焦炭产品量价齐跌，原材料成本小幅下降，Q3 毛利环比或下降。精细化工板块：精细化工产品产量0.54万吨，环比-28.5%，销量 0.55万吨，环比-25.4%，吨售价17596元，环比-2.7%。精细化工产品量价期齐跌， Q3毛利或环比下滑。 两大基地聚焦循环化工，青岛二期下半年全面投产 青岛基地：建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行，主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。青岛二期：90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目已于2024年下半年全面投产，公司PDH产能由90万吨/年增长至180 万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年，进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，进而提高炭黑装置产能利用率，预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低，公司产品的行业竞争力会进一步凸显。 齐河基地：以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体，致力向产业链专业化与精细 化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成，该项目投产 后，公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤 焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨 /年的生产格局。 风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 16,801 14,584 14,467 17,917 18,311 YOY(%) 39.9 -13.2 -0.8 23.8 2.2 归母净利润(百万元) 249 137 11 367 654 YOY(%) -73.1 -44.9 -91.9 3174.8 78.4 毛利率(%) 4.0 3.3 2.5 4.0 5.1 净利率(%) 1.5 0.9 0.1 2.0 3.6 ROE(%) 2.9 1.6 0.1 4.0 6.7 EPS(摊薄/元) 0.29 0.16 0.01 0.43 0.77 P/E(倍) 20.0 36.4 446.1 13.6 7.6 P/B(倍) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7154 7024 6507 9439 7250 营业收入 16801 14584 14467 17917 18311 现金 1707 2343 2388 2878 2942 营业成本 16127 14102 14099 17200 17386 应收票据及应收账款 2420 2889 2378 4145 2521 营业税金及附加 60 53 52 65 66 其他应收款 101 57 100 94 104 营业费用 22 17 17 21 21 预付账款 267 239 262 359 276 管理费用 214 196 195 241 247 存货 1002 1119 1002 1586 1030 研发费用 144 114 113 140 143 其他流动资产 1657 377 377 377 377 财务费用 171 167 136 161 176 非流动资产 9172 11260 10650 12155 11515 资产减值损失 -57 -24 -24 -30 -30 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 110 151 151 151 151 固定资产 6190 5740 5887 7283 7205 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1002 1072 1096 1127 1147 投资净收益 46 28 28 28 28 其他非流动资产 1981 4448 3667 3745 3163 资产处置收益 107 0 0 0 0 资产总计 16326 18284 17157 21595 18765 营业利润 243 76 -4 220 402 流动负债 6347 7063 6455 10794 7878 营业外收入 6 12 12 12 12 短期借款 3790 3478 3478 5922 4811 营业外支出 3 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1207 2273 1206 3039 1252 利润总额 246 87 7 231 413 其他流动负债 1350 1311 1771 1833 1815 所得税 -4 -51 -4 -135 -241 非流动负债 1271 2466 1936 1667 1099 净利润 249 137 11 367 654 长期借款 1013 2175 1645 1377 809 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 258 290 290 290 290 归属母公司净利润 249 137 11 367 654 负债合计 7618 9529 8390 12461 8977 EBITDA 1243 1110 916 1346 1702 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.29 0.16 0.01 0.43 0.77 股本 855 848 848 848 848 资本公积 3133 3065 3065 3065 3065 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4527 4563 4574 4941 5595 成长能力 归属母公司股东权益 8707 8756 8767 9133 9788 营业收入(%) 39.9 -13.2 -0.8 23.8 2.2 负债和股东权益 16326 18284 17157 21595 18765 营业利润(%) -78.2 -68.9 -105.4 5462.2 82.4 归属于母公司净利润(%) -73.1 -44.9 -91.9 3174.8 78.4 获利能力毛利率(%) 4.0 3.3 2.5 4.0 5.1 净利率(%) 1.5 0.9 0.1 2.0 3.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 2.9 1.6 0.1 4.0 6.7 经营活动现金流 -513 1153 303 719 2216 ROIC(%) 3.6 4.0 2.8 5.0 7.3 净利润 249 137 11 367 654 偿债能力 折旧摊销 752 739 656 809 966 资产负债率(%) 46.7 52.1 48.9 57.7 47.8 财务费用 171 167 136 161 176 净负债比率(%) 37.8 40.3 38.6 55.9 34.4 投资损失 -46 -28 -28 -28 -28 流动比率 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 营运资金变动 -1575 114 -488 -608 429 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 其他经营现金流 -64 25 15 19 19 营运能力 投资活动现金流 -1359 -796 -18 -2285 -297 总资产周转率 1.1 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 1751 2217 47 2314 325 应收账款周转率 19.4 12.1 12.1 12.1 12.1 长期投资 173 1393 0 0 0 应付账款周转率 12.3 8.4 8.4 8.4 8.4 其他投资现金流 219 28 29 29 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 1814 -39 -239 -388 -744 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.16 0.01 0.43 0.77 短期借款 2453 -312 0 2444 -1111 每股经营现金流(最新摊薄) -0.60 1.36 0.36 0.85 2.61 长期借款 155 1162 -530 -269 -568 每股净资产(最新摊薄) 9.98 10.04 10.05 10.49 11.26 普通股增加 0 -7 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -68 0 0 0 P/E 20.0 36.4 446.1 13.6 7.6 其他筹资现金流 -795 -814 291 -2563 935 P/B 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 现金净增加额 -36 276 45 -1954 1175 EV/EBITDA 5.6 7.7 9.1 7.5 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投