公司信息更新报告：Q3业绩短期承压，关注需求复苏与新产品放量

华特气体（688268.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） Q3业绩短期承压，关注需求复苏与新产品放量 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师） 日期2024/10/31 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 当前股价(元)52.98 一年最高最低(元)78.86/37.51 总市值(亿元)63.78 流通市值(亿元)63.69 总股本(亿股)1.20 流通股本(亿股)1.20 近3个月换手率(%)79.86 股价走势图 Q3业绩短期承压，看好下游需求复苏与新产品放量，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收10.58亿元，同比-6.26%，实现归 母净利润1.33亿元，同比+9.09%。其中，2024Q3公司实现营收3.41亿元，同 比-12.39%、环比-11.63%，实现归母净利润0.37亿元，同比-22.29%、环比-28.46%。 考虑到行业景气修复及新产品放量不及预期，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.84（-0.37）、2.31（-0.56）、2.95（-0.68）亿元，EPS分别为1.53（-0.31）、1.92（-0.46）、2.45（-0.56）元，当前股价对应PE分别为34.7、27.6、21.6倍。公司为国内优质特气龙头，产品聚焦IC领域。未来伴随下游需求复苏与新产品的放量，公司业绩有望维持稳健增长，维持“买 入”评级。 40% 20% 0% -20% -40% -60% 华特气体沪深300 Q3毛利率环比提升，特气龙头竞争优势显著 据Wind数据，2024Q3公司销售毛利率、净利率分别为32.41%、10.60%，较Q2分别环比+2.02、-2.69pcts。据公司公告，经过多年行业沉淀，公司已积累中芯国际、华润微电子、长江存储等众多优质客户，实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。同时公司目前已有不少于20个产品已经批量供应14纳米先进工艺，不少于13个产品供应到7纳米先进工艺，2个产品进入到 2023-102024-022024-062024-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩小幅承压，静待需求复苏与新产品放量—公司信息更新报告》-2024.4.13 《Q3业绩环比改善明显，长期成长值得期待—公司信息更新报告》 -2023.11.14 5纳米先进工艺。第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅与氮化镓等生产需求。公司在技术、客户、产品等方面具备显著的成本优势。 特气品类扩充与产能扩张齐头并进，公司长期成长值得期待 产能扩张方面，目前公司江苏南通、四川自贡、江西九江等基地的在建项目正稳步推进，有望从2024年底开始陆续落地。产品品类方面，公司积极重视研发创 新，不断扩充特气品类。据公司公告，截至2024年6月底，公司累计有60项在 研项目，其中在研产品达到目标后技术水平为进口替代水平的有15项，在研产品以在芯片制程中应用的产品为主。公司锗烷、乙硅烷、六氟丁二烯等各类高附加值产品也正处于前期认证或放量过程中。我们认为，未来伴随公司各类高附加值新产品的持续放量与下游终端需求的逐步复苏，公司业绩有望迎来稳健增长。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、项目投产进程不及预期等。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,803 1,500 1,531 1,741 1,994 YOY(%) 33.8 -16.8 2.0 13.7 14.5 归母净利润(百万元) 207 171 184 231 295 YOY(%) 59.8 -17.2 7.4 25.6 27.8 毛利率(%) 26.9 30.6 32.6 33.1 33.7 净利率(%) 11.5 11.4 12.0 13.3 14.8 ROE(%) 13.1 9.2 9.5 10.8 12.3 EPS(摊薄/元) 1.72 1.42 1.53 1.92 2.45 P/E(倍) 30.9 37.3 34.7 27.6 21.6 P/B(倍) 4.1 3.8 3.6 3.2 2.9 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1247 1722 1986 2224 2466 营业收入 1803 1500 1531 1741 1994 现金 479 872 1152 1156 1460 营业成本 1318 1041 1032 1166 1321 应收票据及应收账款 379 379 293 525 381 营业税金及附加 9 9 15 17 20 其他应收款 21 17 22 22 28 营业费用 84 87 92 96 110 预付账款 32 24 34 32 43 管理费用 92 89 84 96 110 存货 249 192 245 249 311 研发费用 60 50 49 56 64 其他流动资产 86 239 240 241 243 财务费用 -7 24 24 19 16 非流动资产 1163 1440 1431 1485 1554 资产减值损失 -11 -13 15 16 10 长期投资 21 36 44 57 75 其他收益 7 16 6 5 14 固定资产 485 546 558 606 650 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 60 68 74 81 90 投资净收益 3 6 3 3 3 其他非流动资产 597 790 755 741 739 资产处置收益 1 2 1 1 1 资产总计 2410 3162 3417 3709 4020 营业利润 244 206 230 285 362 流动负债 487 425 577 739 810 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 20 0 30 60 90 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 171 95 167 129 207 利润总额 243 207 230 285 362 其他流动负债 296 331 380 551 513 所得税 35 35 40 48 61 非流动负债 337 867 840 784 777 净利润 207 172 190 237 300 长期借款 202 733 707 650 643 少数股东损益 0 1 6 6 5 其他非流动负债 135 134 134 134 134 归属母公司净利润 207 171 184 231 295 负债合计 824 1292 1417 1523 1586 EBITDA 307 309 309 374 465 少数股东权益 44 45 51 57 63 EPS(元) 1.72 1.42 1.53 1.92 2.45 股本 120 120 120 120 120 资本公积 792 789 789 789 789 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 639 762 895 1061 1266 成长能力 归属母公司股东权益 1542 1825 1948 2129 2371 营业收入(%) 33.8 -16.8 2.0 13.7 14.5 负债和股东权益 2410 3162 3417 3709 4020 营业利润(%) 69.0 -15.5 11.8 23.8 26.9 归属于母公司净利润(%) 59.8 -17.2 7.4 25.6 27.8 获利能力毛利率(%) 26.9 30.6 32.6 33.1 33.7 净利率(%) 11.5 11.4 12.0 13.3 14.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.1 9.2 9.5 10.8 12.3 经营活动现金流 322 170 300 212 476 ROIC(%) 11.4 7.3 6.6 7.6 8.7 净利润 207 172 190 237 300 偿债能力 折旧摊销 64 80 79 93 110 资产负债率(%) 34.2 40.9 41.5 41.1 39.5 财务费用 -7 24 24 19 16 净负债比率(%) -13.2 -4.2 -11.4 -10.5 -18.9 投资损失 -3 -6 -3 -3 -3 流动比率 2.6 4.0 3.4 3.0 3.0 营运资金变动 5 -129 11 -132 53 速动比率 1.9 3.2 2.7 2.4 2.4 其他经营现金流 57 29 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -304 -365 -66 -143 -175 总资产周转率 0.9 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 230 236 63 134 161 应收账款周转率 6.4 4.9 5.6 5.2 5.4 长期投资 46 -106 -8 -13 -18 应付账款周转率 15.6 12.3 13.0 13.0 13.0 其他投资现金流 -121 -24 5 4 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 92 593 46 -66 4 每股收益(最新摊薄) 1.72 1.42 1.53 1.92 2.45 短期借款 -20 -20 30 30 30 每股经营现金流(最新摊薄) 2.68 1.41 2.50 1.77 3.95 长期借款 173 532 -27 -57 -7 每股净资产(最新摊薄) 12.81 13.80 14.83 16.33 18.34 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 25 -3 0 0 0 P/E 30.9 37.3 34.7 27.6 21.6 其他筹资现金流 -87 83 43 -39 -19 P/B 4.1 3.8 3.6 3.2 2.9 现金净增加额 123 400 280 3 305 EV/EBITDA 20.2 20.3 19.9 16.4 12.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underper