Q3收入略有波动，短期利润有所承压

2024年10月27日 公司点评 公买入/维持 司 研泓博医药(301230) 究目标价: 昨收盘:25.88 Q3收入略有波动，短期利润有所承压 走势比较 30% 太16% 23/10/27 24/1/7 24/3/19 24/5/30 24/8/10 24/10/21 平2% 洋(12%) 证(26%) 券(40%) 股泓博医药沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.4/0.77 公总市值/流通(亿元)36.13/19.89 事件： 10月27日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收 入3.91亿元，同比增长6.59%，归母净利润实现0.15亿元，同比下降 66.81%，扣非后归母净利润为0.06亿元，同比下降85.60%。点评： Q3收入略有波动，短期利润有所承压。单季度来看，2024Q3实现营业收入1.26亿元，同比下降3.02%，归母净利润为-73万元，同比下降105.62%，扣非后归母净利润为-326万元，同比下降135.11%。我们预计， 2024Q3收入端增速不及预期大概率和药物发现业务表现欠佳有关，部分国内客户因资金问题暂停部分项目；此外，我们预计利润端增速同比下滑原因是：1）收入增速下滑，2）折旧摊销和研发费用增加。 CDMO有望持续环比改善，商业化生产业务快速增长。分业务来看，我们预计2024Q3：1）药物发现业务收入较去年同期有所下滑，大概率和国内客户暂停部分项目有关；2）工艺研究与开发业务收入同比下降，但环比24Q2有所改善，3）商业化生产业务同比快速增长。 研发投入不断加大，布局AI赋能新药研发。公司不断加大研发投入 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 54.99/18.41 力度，2024年前三季度研发费用为3590万元，同比增长25.01%，研发费 用率为12.54%。此外，公司前瞻布局的AI制药不断赋能客户新药研发，截至2024年上半年，公司自主布局的CADD/AIDD技术平台已服务69个新药项目，服务客户33家。 研<<收入实现稳定增长，订单环比改善 究明显>>--2024-08-28 报<<Q3业绩波动，静待未来改善>>-- 告2023-10-27 <<小分子药物设计专家，一站式赋能 新药研发>>--2023-09-27 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：张崴 电话： E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524060001 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为 5.41/6.41/7.68亿元，同比增长10.44%/18.46%/19.84%；归母净利为 0.21/0.35/0.57亿元，同比增长-42.88%/62.36%/63.02%，对应当前PE为 168/104/64倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 490 541 641 768 营业收入增长率(%) 2.26% 10.44% 18.46% 19.84% 归母净利（百万元） 38 21 35 57 净利润增长率(%) -44.00% -42.88% 62.36% 63.02% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.15 0.25 0.41 市盈率（PE） 102.29 168.13 103.55 63.52 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 764 204 115 146 202 营业收入 479 490 541 641 768 应收和预付款项 86 89 95 112 134 营业成本 302 339 399 459 532 存货 51 61 72 83 96 营业税金及附加 2 1 1 2 2 其他流动资产 36 377 390 404 418 销售费用 8 13 14 16 19 流动资产合计 937 731 672 745 850 管理费用 72 61 68 80 96 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -7 -1 -3 -1 -2 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -12 0 0 0 固定资产 143 188 172 154 134 投资收益 1 1 1 1 1 在建工程 27 200 208 214 218 公允价值变动 0 6 0 0 0 无形资产开发支出 8 9 9 9 8 营业利润 73 37 25 41 67 长期待摊费用 71 155 150 145 140 其他非经营损益 0 -1 0 0 0 其他非流动资产 1,052 935 892 961 1,060 利润总额 73 37 25 41 67 资产总计 1,301 1,487 1,431 1,483 1,560 所得税 6 -1 4 6 10 短期借款 10 16 18 20 22 净利润 67 38 21 35 57 应付和预收款项 41 117 40 46 53 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 67 38 21 35 57 其他负债 137 237 245 254 265 负债合计 188 370 303 320 341 预测指标 股本 77 108 140 140 140 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 824 799 767 767 767 毛利率 36.87% 30.88% 26.21% 28.35% 30.74% 留存收益 212 211 222 257 313 销售净利率 14.03% 7.68% 3.97% 5.45% 7.41% 归母公司股东权益 1,113 1,118 1,128 1,163 1,220 销售收入增长率 6.84% 2.26% 10.44% 18.46% 19.84% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -27.03% -52.83% -25.85% 75.56% 63.81% 股东权益合计 1,113 1,118 1,128 1,163 1,220 净利润增长率 -8.70% -44.00% -42.88% 62.36% 63.02% 负债和股东权益 1,301 1,487 1,431 1,483 1,560 ROE 6.04% 3.37% 1.90% 3.00% 4.66% ROA 5.16% 2.53% 1.50% 2.35% 3.64% 现金流量表（百万） ROIC 4.93% 2.37% 1.44% 2.46% 3.85% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.79 0.35 0.15 0.25 0.41 经营性现金流 99 21 -53 49 67 PE(X) 67.62 102.29 168.13 103.55 63.52 投资性现金流 -132 -582 -31 -22 -16 PB(X) 5.17 3.45 3.20 3.11 2.96 融资性现金流 683 -56 -8 4 4 PS(X) 12.01 7.87 6.68 5.64 4.71 现金增加额 658 -618 -90 32 55 EV/EBITDA(X) 49.56 48.69 65.39 49.54 36.30 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。