2024年三季报点评报告：业绩稳步增长，智慧交通业务加速

证券研究报告 计算机报告日期：2024年10月30日 业绩稳步增长，智慧交通业务加速 ——通行宝（301339.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月29日 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 联系人：朱凌萱 执业证书编号：S0230124010005邮箱：zhulx@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 公司于2024年10月29日公布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营业收入5.34亿元，同比增加18.09%；实现归母净利润 1.67亿元，同比增加7.59%。 观点： 当前价格（元） 22.80 52周价格区间（元） 11.16-26.20 总市值（百万元） 9,451.14 流通市值（百万元） 2,736.99 总股本（万股） 41,452.38 流通股（万股） 12,004.35 近一月换手（%） 190.85 营收利润双增，智慧交通业务加速增长。收入端：前三季度，公司实现营业收入5.34亿元，同比增长18.09%。其中，得益于ETC发行业务收入的增加，公司智慧交通电子收费业务收入稳定增长，前三季度该业务实现收入2.97亿元，同比增长4.82%；智慧交通运营管理系统业务收入同比增长40.17%，主要得益于AI视频分析云控平台、收费机器人业务收入以及技术服务收入增长；智慧交通衍生业务收入2,440.43万元，同比增长43.32%，增量来源主要为供应链协同服务及场景服务收入。利润端：前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长7.59%，剔除股份支付费用影响后，净利润同比增长11.02%。费用方面，财务费用同比增加63.15%，主要由于现金管理产品结构变化导致存款利息减少。 政策催化下，智慧交通有望迎来新发展阶段。年内，车路云一体化不断迎来政策催化，各地路侧、车侧和云端建设有望逐步推进。2024年1月，工信部等五部门联合发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》；2024年7月，包括北京、上海、南京、苏州、无锡等城市在内的首批20个应用试点城市公布。公司第一大股东为江苏交通控股有限公司，且公司多年深耕江苏市场，有望发挥云控平台系列产品优势，受益江苏车路云建设。 盈利预测及投资评级：2024年前三季度，公司基石业务ETC增长稳健，同时智慧交通运营管理系统业务增速较快，未来随智慧交通建设加速，相关项目招标范围扩大，公司第二增长曲线有望持续兑现。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.71/3.32亿元,预计公司2024-2026年EPS分别为0.54/0.65/0.80元，当前股价为22.80元，对应2024-2026年PE分别为42.0/34.9/28.5倍。与可比公司金溢科技（002869.SZ）、千方科技(002373.SZ)、中远海科(002401.SZ)2024-2026年44.6 /32.7/25.8倍的平均PE相比，公司2025年-2026年估值高于可 比公司平均估值。考虑到2025年-2026年公司预测净利润增速高于可比公司，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；省外业务拓展不及预期；宏观经济不及预期。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 597 742 907 1,123 1,397 增长率（%） 0.62 24.19 22.30 23.85 24.39 归母净利润（百万元） 151 191 225 271 332 增长率（%） -19.62 26.54 17.83 20.44 22.55 ROE（%） 6.62 7.78 8.68 9.66 10.81 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.37 0.47 0.54 0.65 0.80 市盈率（P/E） 61.5 48.6 42.0 34.9 28.5 市净率（P/B） 3.8 3.5 3.5 3.2 2.9 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司盈利预测表 EPS（元/股）PE 股价总市值 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 002869.SZ 金溢科技 32.23 57.87 0.11 0.29 0.44 0.69 0.97 300.7 117.3 73.0 46.7 33.1 002373.SZ 千方科技 10.23 161.65 -0.31 0.35 0.34 0.43 0.52 -33.5 29.8 30.2 24.0 19.5 002401.SZ 中远海科 16.72 62.14 0.50 0.51 0.55 0.61 0.68 34.2 32.9 30.5 27.4 24.7 行业平均 0.10 0.38 0.44 0.58 0.73 100.5 60.0 44.6 32.7 25.8 301339.SZ通行宝22.894.510.370.470.540.650.861.548.642.034.928.5 数据来源：Wind,华龙证券研究所（截至2024年10月29日，通行宝盈利预测来自华龙证券研究所，其余可比公司盈利预测来自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,074 3,756 3,871 4,154 4,605 营业收入 597 742 907 1,123 1,397 现金 161 329 255 445 586 营业成本 308 393 485 600 748 应收票据及应收账款 142 148 201 231 306 税金及附加 4 5 5 7 9 其他应收款 261 318 432 470 669 销售费用 80 87 93 114 125 预付账款 8 4 10 11 15 管理费用 68 73 76 92 102 存货 58 86 108 123 160 研发费用 47 52 57 68 79 其他流动资产 3,444 2,870 2,865 2,874 2,868 财务费用 -51 -40 -20 -24 -15 非流动资产 1,133 1,770 1,806 1,872 1,948 资产和信用减值损失 -5 -6 -1 1 -4 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 5 3 3 3 固定资产 247 342 388 465 557 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 23 31 23 15 7 投资净收益 40 55 46 45 47 其他非流动资产 864 1,398 1,395 1,392 1,385 资产处置收益 0 -0.01 0 0 0 资产总计 5,208 5,526 5,677 6,026 6,553 营业利润 178 226 259 316 396 流动负债 2,665 2,809 2,838 2,940 3,163 营业外收入 14 10 16 17 14 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 126 185 198 272 334 利润总额 192 236 275 333 410 其他流动负债 2,540 2,623 2,640 2,667 2,829 所得税 25 27 31 38 46 非流动负债 20 28 28 28 28 净利润 167 209 244 295 363 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 16 18 19 24 31 其他非流动负债 20 28 28 28 28 归属母公司净利润 151 191 225 271 332 负债合计 2,686 2,837 2,866 2,967 3,190 EBITDA 160 214 262 317 401 少数股东权益 63 74 93 118 149 EPS（元） 0.37 0.47 0.54 0.65 0.80 股本 407 407 407 407 407 资本公积 1,491 1,491 1,491 1,491 1,491 主要财务比率 留存收益 561 683 860 1,054 1,262 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2,459 2,615 2,718 2,941 3,214 成长能力 负债和股东权益 5,208 5,526 5,677 6,026 6,553 营业收入同比增速(%) 0.62 24.19 22.30 23.85 24.39 营业利润同比增速(%) -12.80 26.77 14.67 21.90 25.18 归属于母公司净利润同比增速(%) -19.62 26.54 17.83 20.44 22.55 获利能力毛利率(%) 48.42 46.96 46.57 46.56 46.48 现金流量表（百万元） 净利率(%) 27.95 28.23 26.90 26.30 26.01 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.62 7.78 8.68 9.66 10.81 经营活动现金流 -126 219 56 272 258 ROIC(%) 4.46 5.95 7.55 8.46 9.88 净利润 167 209 244 295 363 偿债能力 折旧摊销 34 38 31 36 43 资产负债率(%) 51.57 51.33 50.48 49.24 48.69 财务费用 -51 -40 -20 -24 -15 净负债比率(%) -6.12 -11.95 -9.06 -14.54 -17.43 投资损失 -40 -55 -46 -45 -47 流动比率 1.53 1.34 1.36 1.41 1.46 营运资金变动 -291 13 -154 10 -90 速动比率 1.50 1.30 1.32 1.36 1.40 其他经营现金流 56 54 1 -1 4 营运能力 投资活动现金流 -765 30 -21 -58 -72 总资产周转率 0.13 0.14 0.16 0.19 0.22 资本支出 44 90 67 102 119 应收账款周转率 4.65 5.21 5.30 5.30 5.30 长期投资 -762 110 0 0 0 应付账款周转率 2.37 2.56 2.60 2.60 2.50 其他投资现金流 41 10 46 45 47 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,014 -84 -109 -24 -45 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.47 0.54 0.65 0.80 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.31 0.54 0.13 0.66 0.62 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.04 6.43 6.56 7.10 7.75 普通股增加 60 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 970 0 0 0 0 P/E 61.5 48.6 42.0 34.9 28.5 其他筹资现金流 -16 -84 -109 -24 -45 P/B 3.8 3.5 3.5 3.2 2.9 现金净增加额 123 165 -74 190 141 EV/EBITDA 36.00 28.88 23.88 19.25 14.95 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资