2024年三季报点评：Q3业绩稳步增长，看好半导体业务持续放量

微导纳米（688147） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 2024年三季报点评：Q3业绩稳步增长，看好半导体业务持续放量 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 684.51 1,679.72 3,131.83 4,320.39 5,448.25 同比（%） 59.96 145.39 86.45 37.95 26.11 归母净利润（百万元） 54.15 270.39 313.10 516.51 705.29 同比（%） 17.43 399.33 15.79 64.97 36.55 EPS-最新摊薄（元/股） 0.12 0.59 0.68 1.13 1.54 P/E（现价&最新摊薄） 221.02 44.26 38.23 23.17 16.97 增持（维持） 2024年10月31日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 微导纳米沪深300 投资要点 半导体与光伏设备加速验收，Q3业绩稳步增长：2024年前三季度公司实现营收15.44亿元，同比+51.2%，主要系半导体与光伏设备验收数量增加；归母净利润1.51亿元，同比-2.8%；扣非净利润为1.14亿元，同比-0.7%，主要系研发投入增加。Q3单季营收为7.57亿元，同比+18.4%， 环比+22.9%；归母净利润为1.08亿元，同比+24.7%，环比+174.8%；扣 非净利润为1.03亿元，同比+47.9%，环比扭亏为盈。 Q3净利率环比持续改善，持续加大研发投入：2024年前三季度毛利率为38.34%，同比-4.0pct；销售净利率为9.76%，同比-5.4pct；期间费用率为27.70%，同比+1.2pct，其中销售费用率为3.64%，同比-2.1pct，管理费用率为9.55%，同比-0.4pct。研发费用率为13.27%，同比+2.2pct， 财务费用率为1.24%，同比+1.5pct。2024Q1-Q3公司研发投入3.38亿元，同比+82.0%，占收入比例为21.89%，其中超过60%投向半导体领域。Q3单季毛利率为38.28%，同环比-3.7pct/+1.1pct；销售净利率为14.25%，同环比+0.7pct/+7.9pct。 存货&合同负债同比高增，Q3经营性现金流环比收窄：截至2024Q3末公司合同负债为24.59亿元，同比+25.0%；存货为44.16亿元，同比 +56.5%，表明公司在手订单充足。Q3公司经营性现金流为-1.96亿元，现金净流出环比继续收窄。 立足ALD布局光伏&半导体，拓展CVD打开成长空间：（1）半导体领域：进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DDRAM、TSV技术等，并还在持续开发客户需求的IGZO、 Nb2O5等新工艺。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等，其中超过75%的增量订单来自存储领域（新型存储、3DNAND、FERAM、RRAM和DRAM），形成批量的重复订单合计已超过 7.5亿元。（2）光伏领域：2023年公司新签订单是去年同期的2.92倍，80%增量来自于行业前十大电池片厂商及上市公司客户，应用的技术路线覆盖了TOPCon、XBC和钙钛矿电池，设备类型以ALD设备为主，poly设备订单增长显著。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到公司订单验收节奏与研发投入情况，我们下调微导纳米2024-2026年归母净利润分别至3.1 （原值4.0）/5.2（原值6.2）/7.1（原值7.9）亿元，当前股价对应动态PE分别为38/23/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 15% 8% 1% -6% -13% -20% -27% -34% -41% -48% -55% 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据 收盘价(元)25.94 一年最低/最高价18.35/44.58 市净率(倍)4.63 流通A股市值(百万元)2,486.62 总市值(百万元)11,872.17 基础数据 每股净资产(元,LF)5.60 资产负债率(%,LF)71.43 总股本(百万股)457.68 流通A股(百万股)95.86 相关研究 《微导纳米(688147)：2024年半年报点评：研发投入增加业绩短期承压，看好半导体业务持续放量》 2024-09-02 《微导纳米(688147)：发布先进封装低温薄膜沉积系统，看好公司ALD&CVD设备快速放量》 2024-07-16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 微导纳米三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,816 10,497 13,997 17,219 营业总收入 1,680 3,132 4,320 5,448 货币资金及交易性金融资产 1,164 3,510 4,144 5,307 营业成本(含金融类) 947 1,884 2,589 3,252 经营性应收款项 840 2,075 2,879 3,617 税金及附加 10 25 30 33 存货 3,217 3,096 4,256 5,345 销售费用 84 172 216 245 合同资产 174 370 1,296 1,526 管理费用 163 313 410 507 其他流动资产 1,421 1,445 1,422 1,424 研发费用 177 532 713 899 非流动资产 766 740 714 690 财务费用 1 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 105 110 164 207 固定资产及使用权资产 391 369 345 320 投资净收益 28 31 43 54 在建工程 9 4 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 7 7 8 10 减值损失 (143) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 16 16 16 16 营业利润 289 340 561 767 其他非流动资产 343 343 343 343 营业外净收支 2 0 0 0 资产总计 7,582 11,237 14,711 17,908 利润总额 292 340 561 767 流动负债 4,967 8,309 11,267 13,759 减:所得税 21 27 45 61 短期借款及一年内到期的非流动负债 570 305 215 105 净利润 270 313 517 705 经营性应付款项 2,033 3,486 5,072 6,355 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 1,958 3,896 5,354 6,725 归属母公司净利润 270 313 517 705 其他流动负债 407 622 626 573 非流动负债 271 271 271 271 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.59 0.68 1.13 1.54 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 266 205 362 513 租赁负债 145 145 145 145 EBITDA 306 236 393 544 其他非流动负债 125 125 125 125 负债合计 5,238 8,579 11,537 14,029 毛利率(%) 43.64 39.86 40.08 40.32 归属母公司股东权益 2,344 2,658 3,174 3,879 归母净利率(%) 16.10 10.00 11.96 12.95 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 2,344 2,658 3,174 3,879 收入增长率(%) 145.39 86.45 37.95 26.11 负债和股东权益 7,582 11,237 14,711 17,908 归母净利润增长率(%) 399.33 15.79 64.97 36.55 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 93 2,583 686 1,225 每股净资产(元) 5.16 5.85 6.98 8.54 投资活动现金流 (1,163) 27 38 48 最新发行在外股份（百万股 458 458 458 458 筹资活动现金流 218 (264) (90) (110) ROIC(%) 9.26 6.13 10.03 12.32 现金净增加额 (856) 2,346 634 1,163 ROE-摊薄(%) 11.53 11.78 16.27 18.18 折旧和摊销 41 30 30 31 资产负债率(%) 69.08 76.35 78.42 78.34 资本开支 (186) (4) (5) (6) P/E（现价&最新股本摊薄） 44.26 38.23 23.17 16.97 营运资本变动 (277) 2,271 182 543 P/B（现价） 5.07 4.47 3.74 3.06 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；