2022年三季报点评：核心主业稳步增长，加速建设智慧生态体系

皖新传媒（601801）2022年三季报点评 / 核心主业稳步增长，加速建设智慧生态体系 2022年11月01日 挖掘价值投资成长 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入92.33亿，同比增长20.01%；实现归属上市公司股东净利润8.31亿，同比增长8.57%；归属于上市公司股东扣非净利润8.36亿，同比增长18.70%。 其中，单三季度实现营业收入37.27亿，同比增长30.05%，环比增长36.70%；实现归母净利润2.29亿，同比增长10.61%，环比下降23.86%；实现扣非归母净利润2.44亿，同比增长28.61%，环比下降8.20%。 核心主业稳步增长。截至2022年前三季度，公司教材业务稳步增长，共实现销售码洋为16.80亿，同比增长4.29%；贡献营收15.83亿，同比增长4.17%；毛利率为23.63%，较去年同期上升1.45pct。同期，一般图书及音像制品快速增长，实现销售码洋共计收入34.26亿，同比增长13.64%；贡献营业收入28.38亿元，同比增长13.46%；毛利率为35.37%，较去年同期降低0.48pct。单三季度，公司营业收入同比增长30.05%，主要来自于教育装备业务及供应链业务增长贡献 利润率基本平稳，费用率稳中有降。利润率方面，前三季度公司毛利率为18.45%，同比下降1.11pct；净利率为9.23%，同比下降1.01pct。费用方面，前三季度公司的销售/管理/财务/研发费用分别为4.68/3.51/-1.49/0.12亿元，同比分别变动18.99%/7.70%/-19.98% /-23.30%；销售/管理/财务/研发费用率分别为5.07%/3.80%/-1.62% /0.13%，同比变动分别为-0.04pct/-0.44pct/0.00pct/-0.08pct。整体来看，公司期间费用率为7.39%，较去年同期7.94%，稳中有降。 持续推进数字化转型，加速建设智慧生态体系。报告期内，公司与华为云开展深度合作，促进各产业板块与数字技术深度融合，深化新技术的集成创新与融合应用，培育新兴数字产业新优势；并以文化新零售、智慧教育、智慧供应链三大重点项目为牵引，在各自领域分别实现打造实体书店与线上服务生态闭环，K12智慧教育阅读方案和配套数字内容平台的落地推广，以及打造聚焦智慧物流、智能制造和智能冷库三大领域的智能装备一体化解决方案集成商和服务商。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 19.86% 10.24% 0.62% -9.01% -18.63% -28.26%11/11/13/15/17/19/111/1 皖新传媒沪深300 基本数据 总市值（百万元)9170.23 流通市值（百万元)9170.23 52周最高/最低（元）5.56/4.28 52周最高/最低（PE）15.24/12.25 52周最高/最低（PB）1.00/0.80 52周涨幅（%）3.99 52周换手率（%）116.81 相关研究 《“数字皖新”卓有成效，财务指标创历史最好》 2022.08.31 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，并积极推动数字化转型，加速建设智慧生态体系。结合当前公司经营状况，我们维持对公司2022-24年的盈利预测，预计实现营收115.4/125.1/135.8亿元，实现归母净利润7.3/8.0/8.8亿元，EPS分别为0.37/0.40/0.44元/股，对应PE分别为13/11/10倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10111.76 11544.37 12512.19 13576.79 增长率(%) 14.25% 14.17% 8.38% 8.51% EBITDA（百万元） 728.53 574.03 627.31 685.93 归属母公司净利润（百万元） 639.71 732.09 801.92 879.75 增长率(%) 4.23% 14.44% 9.54% 9.71% EPS(元/股) 0.32 0.37 0.40 0.44 市盈率（P/E） 16.22 12.53 11.44 10.42 市净率（P/B） 0.94 0.81 0.76 0.71 EV/EBITDA 5.44 3.71 2.12 0.33 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行风险 行业竞争加剧风险 技术变革风险 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 7619.938298.829099.0110205.61 存货 2432.742131.992812.892550.16 流动资产应收及预付 非流动资产 4753.114753.114753.114753.11 固定资产 613.95613.95613.95613.95 无形资产 248.45248.45248.45248.45 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 16914.4617839.2419035.8420421.66 短期借款 207.92207.92207.92207.92 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1795.612038.742190.132356.66 长期借款 75.00 75.00 75.00 75.00 其他非流动负债 1046.441046.441046.441046.44 实收资本 1989.201989.201989.201989.20 留存收益 6590.806984.727786.648666.39 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 12161.34 913.28 1195.40 1485.60 433.13 1971.99 4746.93 2743.39 1121.44 0.00 5868.37 2446.30 10926.18 13086.12 1343.66 1311.65 1485.60 433.13 1971.99 5253.42 3006.75 1121.44 0.00 6374.86 2446.30 11320.11 14282.73 1131.43 1239.40 1485.60 433.13 1971.99 5621.41 3223.35 1121.44 0.00 6742.85 2446.30 12122.03 15668.55 1553.13 1359.64 1485.60 433.13 1971.99 6098.19 3533.61 1121.44 0.00 7219.64 2446.30 13001.78 少数股东权益 119.90144.27170.96200.25 负债和股东权益16914.46 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 17839.24 19035.84 20421.66 营业成本 8071.259318.9610095.0510948.75 销售费用 828.451061.271150.241248.10 研发费用 24.09 27.50 29.81 32.35 资产减值损失 -185.42 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 77.51 88.49 95.91104.07 其他收益 40.69 46.45 50.35 54.63 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.63 4.63 4.63 4.63 利润总额 678.25776.19850.24932.75 净利润 661.00756.45828.62909.03 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 639.71732.09801.92879.75 少数股东损益 EBITDA 10111.76 30.29 472.86 -172.44 70.57 -2.49 705.81 32.18 17.25 21.29 728.53 11544.37 34.58 574.48 -144.08 0.00 -2.85 803.75 32.18 19.74 24.37 574.03 12512.19 37.48 622.65 -157.66 0.00 -3.09 877.79 32.18 21.62 26.69 627.31 13576.79 40.67 675.62 -173.66 0.00 -3.35 960.31 32.18 23.72 29.28 685.93 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 916.22 967.29 743.24 1041.76 净利润 661.00 756.45 828.62 909.03 折旧摊销 216.20 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 23.84 260.60 -28.43 197.57 其它 15.18 -49.77 -56.95 -64.85 投资活动现金流 -1750.54 58.09 65.27 73.16 资本支出 -152.73 -30.41 -30.64 -30.91 投资变动 -1647.83 0.00 0.00 0.00 其他 50.02 88.49 95.91 104.07 筹资活动现金流 -450.85 -346.48 -8.32 -8.32 银行借款 207.70 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 5.20 0.00 0.00 0.00 其他 -663.75 -346.48 -8.32 -8.32 现金净增加额 -1285.42 678.89 800.19 1106.60 期初现金余额 2936.69 1651.28 2330.17 3130.36 期末现金余额主要财务比率 1651.28 2330.17 3130.36 4236.96 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 14.25% 14.17% 8.38% 8.51% 营业利润增长 1.76% 13.88% 9.21% 9.40% 归属母公司净利润增长 4.23% 14.44% 9.54% 9.71% 获利能力（%）毛利率 20.18% 19.28% 19.32% 19.36% 净利率 6.54% 6.55% 6.62% 6.70% ROE 5.85% 6.47% 6.62% 6.77% ROIC 4.06% 4.40% 4.51% 4.62% 偿债能力资产负债率（%） 34.69% 35.74% 35.42% 35.35% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.56 2.49 2.54 2.57 速动比率 1.89 1.93 1.89 2.01 营运能力总资产周转率 0.60 0.65 0.66 0.66 应收账款周转率 20.39 13.42 20.52 13.78 存货周转率 4.16 5.41 4.45 5.32 每股指标（元）每股收益 0.32 0.37 0.40 0.44 每股经营现金流 0.46 0.49 0.37 0.52 每股净资产 5.49 5.69 6.09 6.54 估值比率P/E 16.22 12.53 11.44 10.42 P/B 0.94 0.81 0.76 0.71 EV/EBITDA 5.44 3.71 2.12 0.33