2024年三季报点评：24Q3业绩创历史新高，龙头利润加速释放

公司研究 证券研究报告 半导体设备2024年10月31日 北方华创（002371）2024年三季报点评 24Q3业绩创历史新高，龙头利润加速释放 强推维持） 目标价：457.7元 当前价：390.18元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股)53,312.15 已上市流通股(万股)53,266.03 总市值(亿元)2,080.13 流通市值(亿元)2,078.33 资产负债率(%)52.89 每股净资产(元)54.46 12个月内最高/最低价405.00/216.52 市场表现对比图(近12个月) 2023-10-31~2024-10-30 59% 34% 9% -15% 23/1024/0124/0324/06 北方华创 24/0824/10 沪深300 相关研究报告 《北方华创（002371）2024年半年报点评：业绩保持高增态势，龙头利润加速释放》 2024-08-28 《北方华创（002371）2023年报及2024年一季报点评：业绩持续高增长，龙头平台化布局进展顺利》 2024-04-30 《北方华创（002371）2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告点评：业绩保持高增态势，龙头盈利能力加速释放》 2024-04-15 事项： 2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告： 1）2024Q1-3：公司实现营业收入203.53亿元，同比+39.51%；毛利率44.22% 同比+4.39pct;归母/扣非归母净利润44.63/42.66亿元，同比+54.72%/+61.58%； 2）2024Q3：公司实现营业收入80.18亿元，同比/环比+30.12%/+23.81%；毛利率42.26%，同比/环比+5.89pct/-5.14pct；归母净利润16.82亿元，同比/环比 +55.02%/+1.68%；扣非归母净利润16.26亿元，同比/环比+57.72%/+3.74%。 评论： 业绩持续高增长，半导体设备龙头盈利能力正加速释放。公司持续深耕客户需求，迭代升级产品性能、拓宽业务布局，业绩实现高速增长。2024Q1-3公司营业收入同比增长39.51%至203.53亿元，其中：电子工艺装备收入同比增长 46.96%。盈利能力方面，规模效应叠加产品结构调整带动公司毛、净利率同比显著提升，2024Q1-3公司实现毛利率44.22%，同比+4.39pct，各季度间毛利率差异主要系客户、产品结构的季节性波动；2024Q1-3公司实现净利率21.91%同比+1.52pct。展望未来，随着下游扩产叠加公司平台化布局下市场份额稳步增长，业绩和盈利能力有望持续提升。 需求回暖+终端创新有望带动晶圆厂扩产，平台型设备公司将深度受益。终端需求复苏叠加AI等应用创新，晶圆厂资本开支有望重回高增轨道，以北方华创为代表的国内半导体设备厂商将深度受益。刻蚀设备方面，公司ICP刻蚀设 备性能优异，CCP设备研发导入进展顺利，其中12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证，双频耦合CCP介质刻蚀机已全面覆盖硅/金属/介质刻蚀工艺。沉积设备方面，公司的铜互连薄膜沉积等二十余款产品已成为国内主流芯片厂的优选机台。作为平台型设备厂商，公司有望持续受益于下游晶圆厂扩产。 国际贸易形势变化加速设备国产替代进程，龙头厂商市占率有望显著提升。芯片法案等事件凸显半导体设备重要战略地位，下游客户国产设备采购意愿强烈，积极配合设备验证导入，显著提振了半导体设备国产化进程。作为产品线 最齐全的国产半导体设备龙头厂商，公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升。未来随着重点客户扩产项目的逐步落地和国产设备验证的稳步推进，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。 投资建议：晶圆厂扩产持续推进，半导体设备国产化加速进行，公司作为国内平台型设备龙头厂商有望显著受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润为 58.66/76.26/94.90亿元，对应EPS为11.00/14.30/17.80元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2025年32倍PE，对应目标价为457.7元，维持“强推”评级。 风险提示：国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 营业总收入(百万)22,07930,57340,13949,015 同比增速(%)50.3%38.5%31.3%22.1% 归母净利润(百万)3,8995,8667,6269,490 同比增速(%)65.7%50.4%30.0%24.4% 每股盈利(元)7.3111.0014.3017.80 市盈率(倍)54362722 市净率(倍)8.67.05.74.6 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 12,451 14,020 16,142 18,816 营业总收入 22,079 30,573 40,139 49,015 应收票据 945 1,485 1,828 2,310 营业成本 13,005 16,716 21,814 26,645 应收账款 3,767 5,245 6,561 7,812 税金及附加 167 200 281 371 预付账款 1,480 1,903 2,442 2,981 销售费用 1,084 1,460 1,850 2,225 存货 16,992 20,328 25,925 31,260 管理费用 1,752 2,506 3,184 3,792 合同资产 285 525 554 521 研发费用 2,475 3,634 4,571 5,324 其他流动资产 2,306 2,615 3,491 4,381 财务费用 -18 -28 2 -2 流动资产合计 38,226 46,122 56,943 68,081 信用减值损失 -79 -252 -46 -99 其他长期投资 55 59 59 58 资产减值损失 -21 -22 -11 -32 长期股权投资 3 4 6 8 公允价值变动收益 -6 -2 -2 -2 固定资产 3,352 3,628 3,969 4,458 投资收益 1 2 1 2 在建工程 2,027 2,369 2,505 2,559 其他收益 941 704 386 374 无形资产 2,547 2,842 3,116 3,361 营业利润 4,448 6,513 8,763 10,902 其他非流动资产 7,413 7,785 7,802 8,182 营业外收入 22 23 11 12 非流动资产合计 15,399 16,687 17,455 18,626 营业外支出 4 4 3 2 资产合计53,625 62,810 74,399 86,707 利润总额 4,466 6,532 8,771 10,912 短期借款23 22 122 622 所得税 433 607 761 1,054 应付票据 1,741 1,512 1,698 1,933 净利润 4,033 5,925 8,010 9,858 应付账款 6,117 6,104 7,361 8,599 少数股东损益 134 59 385 368 预收款项 53 48 78 119 归属母公司净利润 3,899 5,866 7,626 9,490 合同负债 8,317 11,398 13,654 14,456 NOPLAT 4,016 5,900 8,012 9,856 其他应付款 130 153 173 165 EPS(摊薄)（元） 7.31 11.00 14.30 17.80 一年内到期的非流动负债39 6 39 27 其他流动负债 2,663 3,195 3,838 4,479 主要财务比率 流动负债合计 19,083 22,437 26,963 30,399 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 5,835 6,128 5,859 5,572 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 50.3% 38.5% 31.3% 22.1% 其他非流动负债 3,882 4,018 4,056 4,247 EBIT增长率 60.5% 46.2% 34.9% 24.4% 非流动负债合计 9,717 10,145 9,915 9,819 归母净利润增长率 65.7% 50.4% 30.0% 24.4% 负债合计 28,800 32,582 36,878 40,218 获利能力 归属母公司所有者权益 24,367 29,771 36,757 45,447 毛利率 41.1% 45.3% 45.7% 45.6% 少数股东权益 458 456 764 1,042 净利率 18.3% 19.4% 20.0% 20.1% 所有者权益合计 24,825 30,227 37,521 46,489 ROE 16.0% 19.7% 20.7% 20.9% 负债和股东权益 53,625 62,810 74,399 86,707 ROIC 16.1% 19.7% 21.8% 22.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 53.7% 51.9% 49.6% 46.4% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 39.4% 33.7% 26.9% 22.5% 经营活动现金流2,365 3,622 4,288 5,167 流动比率 2.0 2.1 2.1 2.2 现金收益4,647 6,457 8,628 10,528 速动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 存货影响 -3,951 -3,336 -5,597 -5,335 营运能力 经营性应收影响 -280 -2,419 -2,187 -2,241 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 1,932 -224 1,493 1,506 应收账款周转天数 55 53 53 53 其他影响 17 3,145 1,951 709 应付账款周转天数 162 132 111 108 投资活动现金流 -2,058 -1,853 -1,406 -1,872 存货周转天数 416 402 382 386 资本支出 -2,849 -1,473 -1,365 -1,461每股指标(元) 股权投资-1 -1 -2 -2 每股收益 7.31 11.00 14.30 17.80 其他长期资产变化792 -380 -39 -409 每股经营现金流 4.44 6.79 8.04 9.69 融资活动现金流1,647 -200 -760 -621 每股净资产 45.71 55.84 68.95 85.25 借款增加 1,889 258 -135 201估值比率 股利及利息支付 -388 -788 -986 -1,160 P/E 54 36 27 22 股东融资 212 0 0 0 P/B 9 7 6 5 其他影响 -67 330 361 338 EV/EBITDA 42 31 23 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年