2024年三季报点评：24Q3收入创历史新高，平台化布局未来可期

公司研究 证券研究报告 半导体设备2024年11月04日 中科飞测（688361）2024年三季报点评 24Q3收入创历史新高，平台化布局未来可期 强推维持） 目标价：91.0元 当前价：67.72元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-06~2024-11-01 17% -2% -21%23/1124/0124/0324/0624/0824/10 -39% 中科飞测沪深300 相关研究报告 《中科飞测（688361）2024年半年报点评：收入稳健增长，产品平台化布局进展顺利》 2024-09-06 《中科飞测-U（688361）2023年报及2024年一季报点评：业绩保持高增长，产品平台化布局进展顺利》 2024-04-26 《中科飞测-U（688361）2023年业绩快报点评：收入持续高增长，盈利能力显著提高》 2024-02-27 事项： 公司发布2024年第三季度报告： 1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入8.12亿元，同比+38.21%；毛利率47.69%，同比-2.17pct;归母/扣非归母净利润-0.52/-1.25亿元； 2）2024Q3：公司实现营业收入3.49亿元，同比/环比+56.79%/+52.70%；毛利率49.64%，同比/环比+2.06/+11.77pct；归母/扣非归母净利润0.16/-0.10亿元 评论： 公司基本数据 总股本(万股) 32,000.00 已上市流通股(万股) 24,415.69 总市值(亿元) 216.70 流通市值(亿元) 165.34 资产负债率(%) 39.76 每股净资产(元) 7.42 12个月内最高/最低价 85.81/47.30 2024Q3收入、订单保持高增长，产品结构优化助力毛利率环比大幅提升。半导体量检测设备国产化进程加速，公司持续深耕客户需求，在核心技术、产品覆盖度等方面不断提升，销售规模持续增长。2024Q3公司营业收入同比/环比 增长56.79%/52.70%至3.49亿元，创单季度历史新高；产品、客户结构调整带动公司毛利率环比大幅提升；净利润部分受到研发投入增长、股权激励费用的影响。订单方面，公司客户资源丰富+在手订单充沛，2024Q3末公司合同负债较2024Q2末增长0.7亿元至6.98亿元，为公司业绩持续增长提供坚实基础。 行业周期复苏+终端创新驱动晶圆厂扩产，量检测设备市场有望持续高增长。行业周期回暖叠加AI、新能源汽车等终端应用持续创新，有望带动晶圆厂资本开支重回增长轨道，同时随着半导体产业链向先进制程演进，对过程质量控 制设备的用量和需求不断提高，半导体检测和量测设备市场有望实现量价齐升。竞争格局方面，目前市场仍由KLA、应用材料等海外厂商主导，贸易形势变化加速国产替代进程。凭借区位、定制化服务以及供应稳定性等优势，未来国内半导体设备厂商的市场份额将有望大幅提升。 公司坚持自主研发构筑核心壁垒，量检测设备平台化布局进展顺利。公司自成立以来始终保持高水平研发投入，目前已成功布局九大系列设备和三大系列软件产品。三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，并不断提高应用领域 覆盖度；另外已有六大系列设备在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；三大系列设备明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备和光学关键尺寸量测设备均已完成样机研发，并出货至客户端验证。展望未来，随着多款新产品的放量，公司业绩有望持续提升。 投资建议：考虑到公司正完善量检测设备布局，新产品放量进展超预期，我们将公司2024-2026年营业收入预测由13.20/18.09/23.38亿元上调为 13.20/19.59/26.07亿元，考虑到公司尚处于高研发投入期，我们将公司2024年归母净利润预测由1.50亿元调整为0.39亿元，对2025-2026年归母净利润预期为2.83/4.92亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2025年0.45倍PSG，对应目标价为91.0元，维持“强推”评级。 风险提示：国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 891 1,320 1,959 2,607 同比增速(%) 74.9% 48.1% 48.5% 33.0% 归母净利润(百万) 140 39 283 492 同比增速(%) 1,095.1% -71.9% 615.5% 74.2% 每股盈利(元) 0.44 0.12 0.88 1.54 市盈率(倍) 154 549 77 44 市净率(倍) 9.0 9.0 8.1 7.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 587 450 484 799 营业总收入 891 1,320 1,959 2,607 应收票据 1 8 10 24 营业成本 422 696 991 1,265 应收账款 162 227 311 402 税金及附加 4 5 6 8 预付账款 84 117 175 208 销售费用 101 98 134 173 存货 1,112 1,593 2,072 2,509 管理费用 89 117 159 195 合同资产 19 38 50 70 研发费用 228 436 470 541 其他流动资产 769 538 608 720 财务费用 -8 -3 1 1 流动资产合计 2,735 2,972 3,711 4,732 信用减值损失 -3 -7 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -20 -30 -13 -13 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 3 3 -2 -1 固定资产 134 193 285 355 投资收益 7 7 8 6 在建工程 32 122 64 39 其他收益 90 95 97 86 无形资产 80 129 145 165 营业利润 134 39 286 497 其他非流动资产 447 453 475 476 营业外收入 8 2 2 3 非流动资产合计 693 897 968 1,035 营业外支出 1 1 1 1 资产合计3,428 3,869 4,680 5,767 利润总额 141 40 288 499 短期借款50 58 72 65 所得税 0 1 5 7 应付票据 49 84 120 184 净利润 140 39 283 492 应付账款 157 259 372 482 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 2 1 1 归属母公司净利润 140 39 283 492 合同负债 440 638 902 1,296 NOPLAT 132 37 283 493 其他应付款 21 15 16 18 EPS(摊薄)（元） 0.44 0.12 0.88 1.54 一年内到期的非流动负债17 13 16 17 其他流动负债 119 165 260 342 主要财务比率 流动负债合计 853 1,234 1,759 2,405 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 43 120 144 174 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 74.9% 48.1% 48.5% 33.0% 其他非流动负债 121 110 101 111 EBIT增长率 1,061.0% -71.6% 665.6% 73.1% 非流动负债合计 164 229 245 284 归母净利润增长率 1,095.1% -71.9% 615.5% 74.2% 负债合计 1,017 1,463 2,004 2,689 获利能力 归属母公司所有者权益 2,411 2,406 2,676 3,077 毛利率 52.6% 47.2% 49.4% 51.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 15.8% 3.0% 14.4% 18.9% 所有者权益合计 2,411 2,406 2,676 3,077 ROE 5.8% 1.6% 10.6% 16.0% 负债和股东权益 3,428 3,869 4,680 5,767 ROIC 8.2% 1.9% 13.1% 18.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.7% 37.8% 42.8% 46.6% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 9.6% 12.5% 12.5% 11.9% 经营活动现金流-52 -261 73 475 流动比率 3.2 2.4 2.1 2.0 现金收益158 52 309 519 速动比率 1.9 1.1 0.9 0.9 存货影响 -251 -481 -479 -437 营运能力 经营性应收影响 -33 -75 -132 -124 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 经营性应付影响 43 133 148 176 应收账款周转天数 59 53 49 49 其他影响 31 109 227 341 应付账款周转天数 112 108 115 121 投资活动现金流 -1,395 72 -80 -96 存货周转天数 841 699 666 652 资本支出 -127 -213 -75 -91每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.44 0.12 0.88 1.54 其他长期资产变化-1,268 285 -5 -5 每股经营现金流 -0.16 -0.82 0.23 1.49 融资活动现金流1,597 52 40 -65 每股净资产 7.53 7.52 8.36 9.62 借款增加 -74 80 42 23估值比率 股利及利息支付 -3 -19 -95 -162 P/E 154 549 77 44 股东融资 1,725 0 0 0 P/B 9 9 8 7 其他影响 -51 -9 93 74 EV/EBITDA 138 412 69 41 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63