2024年三季报点评：Q3经营业绩稳健，新能源业务不断突破

Q3经营业绩稳健，新能源业务不断突破 挖掘价值投资成长 2024年10月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586316 克服下游需求下滑不利因素，Q3经营稳健向好。2024年前三季度，公司实现营收14.80亿元，同比+8.85%；实现归母净利润1.44亿元，同比-5.57%；实现扣非净利润1.29亿元，同比-10.16%。2024Q3实现营收5.09亿元，同比/环比+4.84%/+0.66%，实现归母净利润0.52亿元 ， 同 比/环 比-21.99%/+12.41%； 扣 非0.50亿 元 ， 同 比/环 比-24.15%/+15.31%。Q3商用车行业销量承压，其中货车销量70.6万辆，同比-16.4%，环比-22.1%，公司克服下游行业需求下滑不利因素，利润端环比改善。后续随着公司在新能源领域的持续发力，不断丰富产品体系，经营有望延续向好趋势。 盈利能力有所承压，新品放量后有望逐步恢复。2024前三季度整体毛利率为25.56%，同比下降2.34pct；净利率为9.74%，同比下降1.53pct；2024Q3毛利率26.14%，同比/环比-3.09/-0.43pct，净利率10.18%，同比/环比-3.39/+0.83pct。利润率下降主要系原辅材料价格增长，带动采购成本上涨。未来，随着公司募投项目落地，新产品放量形成规模效应，公司盈利能力有望逐步恢复。 产品体系持续延展，新能源业务不断突破。近年来，公司持续拓展新能源汽车、储能、装备制造等新场景，逐步构建电子泵、粉末冶金、热管理模块（在研）等新产品体系。公司新能源车用零部件业务涵盖混动机油泵（含DMI、增程式等）、电子泵、车规级电机以及新能源电机壳体压铸件等业务。混动机油泵业务基于公司2011年开始研发的可变排量泵技术，前期通过与市场头部客户深度捆绑获得先发优势，产品份额领先，并逐步拓展至行业其他客户。上半年，比亚迪、上汽、吉利、广汽、东风等供货稳定；新取得的奇瑞汽车、北京汽车等变排量泵产品定点并陆续量产；电子泵领域已研发电子油泵、电子水泵、电子变速器油泵、电子真空泵等多款产品。上半年，公司配套的美国佩卡、比亚迪、智新科技等客户的电子泵类产品相继量产。另外，泵类产品获得国内某头部飞行汽车制造商的批量定点。 《新能源业务快速增长，全球化布局持续发力》2024.09.02 【投资建议】 短期，随着重点客户销量增长、市场份额提升，同时乘用车与新能源产品新项目逐步量产，公司业绩有望迎来稳定增长；中长期，公司有望凭借技术优势拿下更多国内与国际客户，建立汽车泵类行业机电智能一体化产品平台，成长为国际化一流汽车零部件企业。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为24.07、28.90和33.81亿元，归母净利润分别为2.56、3.24和3.89亿元，对应EPS分别为1.23、1.56和1.87元，对应PE分别为18、14和12倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新能源项目拓展不及预期重点客户销量不及预期汽车泵类产品行业竞争加剧 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。