前三季度收入同比增长33%，盈利能力改善

前三季度收入同比增长33%，归母净利润扭亏为盈。公司2024年前三季度实现收入23.66亿元(YoY+32.71%)，归母净利润1.78亿元(YoY+265%)，扣非归母净利润1.36亿元(YoY+161%)，同比扭亏为盈，净利率提高13.6pct至7.52%。其中3Q24实现收入7.85亿元(YoY+1.35%，QoQ-2.62%)，归母净利润0.86亿元(YoY+325%，QoQ+55%)，扣非归母净利润0.68亿元(YoY+290%，QoQ+56%)，净利率为11.01%(YoY+16.0pct，QoQ+4.1pct)。 三季度毛利率同环比提高，已连续4个季度回升。公司2024年前三季度毛利率为29.69%，相比去年同期提高4.6pct，其中3Q24毛利率为32.92%，同比提高10.8pct，环比提高4.0pct，毛利率实现连续4个季度持续提升。期间费用方面，前三季度研发费用同比减少15.56%至3.88亿元，研发费率同比下降9.4pct至16.40%；管理费率同比下降2.6pct至4.64%，销售费率同比下降1.6pct至3.70%，财务费率同比下降0.1pct至0.22%。其中3Q24研发费率、销售费率、财务费率同环比均提高，管理费率同比下降，环比提高，四个期间费率合计同比提高0.1pct，环比提高3.8pct。 新产品和新市场的市场份额持续提升，降本增效效果明显。公司消费电子、工业互联及汽车领域业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升。公司采取多项措施提升经营质量，持续推进管理变革包括产研数字化建设，优化运营效率、控费增效，不断提升公司管理效率和研发效率。公司重视研发投入，按照战略规划不断丰富产品品类、拓展市场领域，形成了以高性能数模混合芯片、电源管理及信号链产品线为主的平台化协同运作，同时稳步构建产品多维、市场多维的发展态势，为公司的未来业务增长奠定了基础。 投资建议：新产品和新市场进展顺利，维持“优于大市”评级 公司毛利率回升并采取多项降本增效措施，盈利能力逐渐改善，我们上调2024-2026年归母净利润至2.41/3.97/5.45亿元(前值1.24/2.79/4.03亿元)， 对应2024年10月29日股价的PE分别为65/39/29x。公司新产品持续推出，同时盈利能力改善，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 盈利预测 收入： 公司2024年前三季度实现收入23.66亿元(YoY+32.71%)，毛利率提高4.6pct至29.69%。其中3Q24实现收入7.85亿元(YoY+1.35%，QoQ-2.62%)，毛利率为32.92%，同比提高10.8pct，环比提高4.0pct。 高性能数模混合芯片：公司2024上半年高性能数模混合芯片收入7.56亿元(YoY+52.9%)，占比48%，毛利率为27.9%，相比2023年全年提高0.1pct。 考虑到市场需求回升，及公司数字音频功放产品、车规级音频功放产品、SAR Sensor等新产品上量，我们预计公司2024-2026年高性能数模混合芯片收入增速分别为+20%/+15%/+13%，毛利率分别为29.0%/31.0%/31.5%。 电源管理芯片：公司2024上半年电源管理芯片收入5.22亿元(YoY+44.8%)，占比33%，毛利率为36.2%，相比2023年全年的27.9%提高8.3pct。考虑到市场需求回升，及公司LDO PMIC、OVP、Amoledpower、APT buck-boost等新产品上量，我们预计公司2024-2026年电源管理芯片收入增速分别为+25%/+23%/+20%，毛利率分别为38.0%/39.0%/39.5%。 信号链芯片：公司2024上半年信号链芯片收入3.02亿元(YoY+118%)，占比19%，毛利率为14.4%，相比2023年全年的4.2%提高10.2pct。考虑到市场需求回升，及公司运算放大器、电平转换车规产品、高速开关产品等新产品上量 ， 我们预计公司2024-2026年信号链芯片收入增速分别为+40%/+30%/+25%，毛利率分别为15.0%/20.0%/23.0% 表1：公司业务拆分预估和主要费率预估 主要费率： 研发费率：公司2024年前三季度研发费率同比下降9.4pct至16.40%，随着收入规模增加和公司提质增效措施的实施，我们认为研发费率在2024-2026年将逐步下降，假设2024-2026年研发费率分别为16.0%/15.0%/14.0%。 管理费率：公司2024年前三季度管理费率同比下降2.6pct至4.64%，随着收入规模增加和公司提质增效措施的实施，我们认为管理费率在2024-2026年将逐步下降，假设2024-2026年管理费率分别为4.92%/4.80%/4.69%。 销售费率：公司2024年前三季度销售费率同比下降1.6pct至3.70%，随着收入规模增加和公司提质增效措施的实施，我们认为销售费率在2024-2026年将逐步下降，假设2024-2026年销售费率分别为3.6%/3.4%/3.2%。 综上 ， 我们预计2024-2026年公司营收同比增长+24.4%/+20.1%/+17.5%至31.5/37.8/44.5亿元 ， 归母净利润同比增长+373%/+65%/+37%至+2.41/+3.97/+5.45亿元。 表2：未来3年盈利预测表 图1：公司营业收入及增速 图2：公司2024上半年收入构成 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）