毛利率亮眼，海外业务持续扩张

毛利率亮眼，海外业务持续扩张 2024年11月1日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500524080003 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 伟创电气(688698.SH) 投资评级上次评级 事件：公司2024Q1-Q3实现营业收入11.57亿元，同比+22.37%；归母净利润2.10亿元，同比+34.09%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+36.40%。 2024Q3公司实现营业收入3.86亿元，同比+20.25%；归母净利润0.76亿元，同比+51.88%。 点评： 毛利率高增，盈利能力有所增强。公司2024Q3毛利率为42.63%，同比提升3.62pct，盈利能力有所增长。公司持续拓展海外市场，深耕一带一路、亚非拉等海外市场，同时加大欧美市场开拓力度。我们认为，随着公司海外市场的增长，公司毛利率有望维持较高水平。 人形机器人业务深入布局，有望开拓新增长点。1）2024年10月，公司与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》，在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目。2）2024年9月，公司与科达利、上海盟立签署《合资设立公司协议》，共同出资设立伟达立，设立原因主要是各方对于机器人迭代发展及机器人有关的精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器、减速器等关键组件，预期将具有广阔的市场前景。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.2/4.0亿元，同比增长41%、20%、23%。截止10月31日市值对应24、25年PE估值分别是27/22倍。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 同比(%) 10.6% 44.0% 26.5% 23.5% 21.4% 营业总收入9061,3051,6502,0382,474 归属母公司净利润140191269323398 同比(%) 10.4% 36.4% 41.2% 19.7% 23.2% ROE(%) 14.3% 9.9% 12.7% 14.9% 17.9% 毛利率(%)35.9%38.1%39.2%38.4%38.1% P/E 51.26 37.59 26.62 22.24 18.04 EPS（摊薄）（元）0.660.901.271.531.88 EV/EBITDA 23.98 36.16 22.30 18.20 15.25 P/B7.323.723.373.303.23 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年10月31日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,108 1,421 1,884 1,980 2,346 营业总收入906 1,305 1,650 2,038 2,474 货币资金 181 170 67 250 140 营业成本581 808 1,004 1,254 1,532 应收票据 170 190 479 313 580 营业税金及附加6 9 12 14 17 应收账款 252 462 592 698 745 销售费用68 96 120 147 168 预付账款 6 4 10 13 15 管理费用39 53 71 88 104 存货 231 219 366 331 478 研发费用107 164 190 230 272 其他 268 376 369 375 387 财务费用-9 -15 -2 0 -4 非流动资产 365 1,123 1,116 1,115 1,120 减值损失合计-4 -4 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益4 1 3 4 5 固定资产（合 112 263 290 294 299 其他27 10 30 37 37 计）无形资产 12 23 23 23 23 营业利润142 197 289 346 426 其他 242 838 804 799 798 营业外收支6 2 1 1 1 资产总计 1,473 2,544 3,000 3,095 3,466 利润总额147 199 290 347 427 流动负债 467 580 836 889 1,212 所得税9 11 20 24 30 短期借款 17 23 23 23 23 净利润138 189 269 323 398 应付票据 95 106 284 204 392 少数股东损益-2 -2 0 0 0 应付账款 153 226 248 344 379 归属母公司净利 140 191 269 323 398 润 其他 202 224 280 318 417 EBITDA149 208 320 382 463 非流动负债 27 29 29 29 29 EPS（当年）（元）0.78 1.02 1.27 1.53 1.88 长期借款 0 0 0 0 0 其他 27 29 29 29 29 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 494 609 865 918 1,241 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 -1 5 5 5 5 经营活动现金流180 5 -7 499 285 归属母公司股 980 1,930 2,129 2,172 2,219 净利润138 189 269 323 398 东权益负债和股东权 1,473 2,544 3,000 3,095 3,466 折旧摊销20 27 37 41 46 益 财务费用-7 -14 1 1 1 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-4 -1 -3 -4 -5 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动23 -206 -310 140 -153 营业总收入 906 1,305 1,650 2,038 2,474 其它10 11 -1 -1 -1 同比(%) 10.6% 44.0% 26.5% 23.5% 21.4% 投资活动现金流-234 -783 -26 -35 -44 归属母公司净 140 191 269 323 398 资本支出-90 -182 -29 -39 -49 利润同比(%) 10.4% 36.4% 41.2% 19.7% 23.2% 长期投资-150 -602 0 0 0 毛利率(%) 35.9% 38.1% 39.2% 38.4% 38.1% 其他6 2 3 4 5 ROE(%) 14.3% 9.9% 12.7% 14.9% 17.9% 筹资活动现金流-20 769 -71 -281 -351 EPS（摊薄）（元） 0.66 0.90 1.27 1.53 1.88 吸收投资0 796 19 0 0 P/E 51.26 37.59 26.62 22.24 18.04 借款29 23 0 0 0 P/B 7.32 3.72 3.37 3.30 3.23 支付利息或股息-32 -45 -89 -281 -351 EV/EBITDA 23.98 36.16 22.30 18.20 15.25 现金净增加额 -73 -8 -103 183 -110 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 姚云峰，复旦大学硕士，曾任职于中泰证券、国金证券，目前主要从事新能源锂电池赛道研究。 孙然，新能源与电力设备行业分析师，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控及机器人行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的