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动力储能出货亮眼,双轮驱动业务持续扩张

2023-08-25张一弛、张磊财通证券S***
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动力储能出货亮眼,双轮驱动业务持续扩张

事件:公司发布2023年中报,上半年实现营收229.76亿元,同比+53.93%,归母净利21.51亿元,同比+58.27%,扣非净利12.56亿元,同比+5.22%,毛利率15.93%,同比+0.97pct,净利率11.02%,同比+2.57pct。23Q2实现营收117.90亿元,同环比+43.92%/+5.41%,归母净利10.11亿元,同环比+20.69%/-11.27%,扣非净利6.45亿元,同环比-15.08%/+5.38%。 动力+储能高增驱动业绩增长,产能加速释放:公司23年上半年动力电池与储能电池业务营收增长亮眼,驱动总营收实现同比增长超过50%并且市占率得到较快提升。其中,动力/储能电池H1出货量达12.65GWh/8.98GWh,出货规模居行业前列,同比+79.46%/+102.30%,对应实现营收121.19亿元/70.72亿元,同比+71.92%/+120.17%,主要由于全球动力、储能电池出货需求量持续增长以及公司新工厂、新产线进入量产阶段,保持了稳定的供应能力。 产品布局领先,在手订单充足:公司在动力电池方面通过技术先发布局大圆柱电池产品,把握产业趋势,预计今年内完成46系列大圆柱20GWh产能的落成,并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的建设安排以阶段性满足国内外客户需求。现已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。 储能电池方面,公司大容量储能电池LF560K已获取5年内的意向性客户需求超过140GWh,并已启动建设60GWh超级工厂。此外,公司预计向ABS生产和交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池;子公司亿纬动力预计向Powin生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池。 投资建议:受益于动力产线的放量以及储能的快速增长,公司营收和利润规模持续扩大。我们预计公司2023-2025年实现营业收入631.11/896.50/1347.00亿元,归母净利润44.30/73.10/100.08亿元。对应PE23.07/13.98/10.21倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;新技术产品替代的风险;政策变化风险; 产能过剩的风险。