2023年业绩表现亮眼，海外业务高速扩张

业绩概览：2023年公司实现营收63.01亿元，同比增长36.5%。其中，自主产品营收58.6（YoY+39.8%）亿元，占比提升至93.0%（YoY+2.2pct）。2023年综合毛利率上涨3.8pct至61.3%。2023年公司实现调整后净利润11.91亿元，同比上涨107.6%，调整后净利率18.9%（YoY+6.5pct）。2023年存货占比11.8%（YoY-1.3pct）。公司产品力持续增强与线下经济回暖共同驱动消费需求的全面释放，2023年公司取得优秀的收入与业绩表现。 渠道端：线下消费需求释放，线上抖音渠道扩张，海外收入高速增长。（1）中国大陆：2023年大陆地区实现零售店/线上/机器人/批发收入 24.79/17.10/5.49/4.97亿元，YoY+46.6%/-6.5%/+44.8%/+88.4%，线上占比达32.7%。国内零售店/机器人店数量363/2190家，相比22年末净增加34/123家，2023年零售店/机器人平均单店收入同比+32.9%/+36.7%至 683.0/25.0万元。线上渠道方面，抖音渠道收入同比增长431.2%至2.83亿 元，抽盒机/天猫/分别同比下滑23.6%/30.4%至7.29/3.22亿元。（2）港澳台&海外：公司持续拓展国际市场，深入推进海外门店本土化运营，2023年公司海外业务保持高速发展态势，实现营收10.66亿元，同比增速达134.9%，海外收入占比达16.9%。其中零售店/线上/机器人/批发分别实现收入 5.83/1.56/0.57/2.70亿元。公司加强成熟境外市场DTC模式转换（批发占比- 21.6pct至25.3%），并发力开拓东南亚地区及欧美地区等新市场，在法国/马来西亚/泰国/荷兰开设首家线下门店。截至2023年末公司境外地区零售店/机器人店数量80/159家（含加盟）。 产品端：IP矩阵持续扩容，10大IP2023年销售额破亿。头部IPSKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、THE MONSTERS分别实现收入10.25亿元、10.20亿元、7.38亿元、3.68亿元，同比增长20.3%、27.2%、27.6%、39.9%。公司内部设计师团队PDC也延续亮眼表现，原创设计师IP小野、小甜豆、PINO JELLY实现收入3.51亿元、2.04亿元、1.58亿元，同比增长149.5%、37.6%、105.6%。MEGA作为公司推动“潮玩艺术化”打造的高端产品线，已面市三年并进入品牌运营的成熟阶段，2023年2月Grand系列推出的首款陶瓷材质潮玩MEGA SPACE MOLLY 1000%炉火纯青·燃受到跨圈消费者广泛关注。公司积极与CLOT、兰博基尼等顶级品牌开展跨界合作，挖掘MEGA系列的多元可能性。2023年MEGA实现收入6.82亿元，同比增长46.0%。 会员规模稳步增长，关注主题乐园等新业态孵化。公司聚焦全渠道会员运营，随着渠道的持续扩张及IP的不断丰富，用户数字化规模快速扩大，截至2023年12月31日，中国内地累计注册会员总数从2022年12月31日的2600.4万人提升至3435.4万人，新增注册会员人数835.0万。2023年会员贡献销售额占比92.1%，会员复购率达50.0%。2023年9月，泡泡玛特城市乐园落地北京，成为潮玩行业首个沉浸式主题乐园，多元业态利于增强品牌及IP与用户的情感链接。公司不断丰富旗下IP的商业化路径，实现IP价值的深度挖掘。 盈利预测：公司出海业务与创新业务有望深化品牌价值，巩固公司潮玩领域龙头地位 ， 助力公司长周期发展 。我们预计公司2024-2026年分别实现营收78.10/93.80/102.00亿元，实现调整后净利润14.88/17.86/19.82亿元，对应PE 21/17/15x，维持“买入”评级。 风险提示：零售店开设不及预期；IP吸引力不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）