公司简评报告：高毛利率业务增长亮眼，海内外渠道建设持续

核心观点与关键数据

2024年上半年，公司实现营业收入25.83亿元（同比+13.05%），归母净利润2.82亿元（同比+8.88%），扣非归母净利润2.77亿元（同比+9.89%），业绩符合预期。Q2营业收入13.47亿元（同比+11.64%），归母净利润1.56亿元（同比-6.64%）。

产品与业务发展

1. 产品迭代与新品类增长：上半年推出多款新品，智能摄像机收入14.44亿元（毛利率39.41%），智能入户收入3.28亿元（同比+68.97%，占比12.78%，毛利率41.46%），智能服务机器人收入5480万元（同比+273.34%）。
2. 云平台业务向好：物联网云平台收入4.95亿元（同比+29.97%，毛利率76.13%），发布自研具身智能大模型“蓝海大模型”（备案中），云平台收入占比提升至19.27%。整体毛利率同比提升至43.34%。

渠道与费用

• 渠道拓展：国内电商出货占比超40%，线下渠道持续完善；海外覆盖130+国家和地区，上半年境外收入8.5亿元（占比提升）。
• 费用控制：销售/研发费用率分别为14.61%/16.35%（同比+0.70pct/+0.26pct），管理费用率基本持平，归母净利率同比-0.42pct至10.90%，但归母净利润金额增长。Q2财务费用同比增长超1400万元，所得税费用844.59万元（去年同期为-1122.46万元），归母净利润略有下降但利润总额同比增长超5%。

资产与投资

• 资产结构：总资产79.83亿元，货币资金占比51.72%，在建工程/固定资产占比10.79%/10.55%，资产负债率33.99%。
• 投资进展：萤石智能家居产业化基地完工转入固定资产，投资活动现金流净额同比增长28.30%，萤石智能制造重庆基地工程进度达73.48%。

研究结论与投资建议

• 预测调整：2024-2026年归母净利润预测6.58/7.74/9.51亿元，EPS 0.84/0.98/1.21元，对应PE 31X/27X/22X，维持“增持”评级。
• 风险提示：产品研发风险、上游行业发展制约、全球化经营风险、行业竞争加剧。