大参林2024Q3业绩点评：收入较快增长，费用管控初见成效

2024-11-01 丁丹,张拓国泰君安证券张博卿

核心观点：大参林2024Q3收入较快增长，但利润阶段性承压，公司通过优化毛利率及费用结构已初见成效，维持增持评级。
关键数据：
- 2024Q3收入63.86亿元（+11.4%），归母净利润2.01亿元（-22%），扣非归母净利润1.94亿元（-27%）。
- 中西成药收入47.54亿元（+15.5%），零售/批发分别实现收入52.87/9.78亿元（同比+13.0%/+12.5%）。
- 华中及其他区域收入增长较快（同比+19.8%/+51.2%）。
- 毛利率34.2%（-2.0pp），但环比提升0.43pp，销售/管理/研发/财务费用率分别+1.7/-1.25/+0.08/-0.20pp。
- 门店总数16453家，新增自建/并购/加盟分别44/136/356家，闭店452家。
研究结论：
- 维持2024-2026年EPS预测至0.90/1.06/1.23元，目标价18.02元（PE17X），维持增持评级。
- 随新店逐步贡献利润，公司业绩有望更快增长。
风险提示：市场竞争加剧风险，处方外流不及预期风险。