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2024年10月PMI点评:政策驱动制造业景气度重回扩张

2024-11-01郭瑞、张治山西证券文***
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2024年10月PMI点评:政策驱动制造业景气度重回扩张

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观研究/事件点评 2024年11月1日 ——2024年10月PMI点评 政策驱动制造业景气度重回扩张 宏观 相关报告: 【山证宏观】2024年9月PMI点评:制造业景气度略改善2024.10.7 分析师:郭瑞 执业登记编码:S0760514050002电话:0351-8686977 邮箱:guorui@sxzq.com张治 执业登记编码:S0760522030002邮箱:zhangzhi@sxzq.com 投资要点: 10月制造业景气度重回扩张,主要得益于近期一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。往后看,需求的有利因素是政策的相继出台和落实,以及经济动能指数的恢复。不过,生产增速偏快,国内供需情况对价格的驱动依然偏弱,大宗商品价格上涨使得中游企业盈利面临压力,不利于经济动能的继续巩固。目前,就业、收入、价格、企业盈利等经济内生动能的前瞻指标尚未持续性企稳。政策应加快落实,巩固经济企稳回升的态势。 制造业景气度重回扩张。10月制造业PMI为50.1%(较上月+0.3pct)。从历史数据看,10月制造业PMI季节性并不明显,因此,此次环比好转主要得益于一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现。 经济动能指数继续回升。产成品库存去化加快,10月产成品库存指数为46.9%(较上月-1.5pct)。经济动能指数(新订单-产成品库存)连续两个月回升。 生产增速边际快于需求增速。稳增长政策提振信心过程中,生产端弹性较大,这在9月工业增加值增速中已有体现。10月生产指数为52.0%(较上月+0.8pct),采购量指数为49.3%(较上月+1.7pct),原材料库存48.2%(较上月+0.5pct),生产经营活动预期指数为54.0%(较上月+2.0pct)。与此同时,新订单指数为50.0%,仅较上月+0.1pct;新出口订单较上月降低0.2pct,显示外需温和放缓。 价格指数明显回升。受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响,10月出厂价格指数、主要原材料购进价格指数分别为49.9%(较上月+5.9pct)、53.4% (较上月+8.3pct)。由于需求增速不及生产增速,制造业被动去库存,国内供需情况对价格的驱动可能依然偏弱,出厂价回升主要来自于原材料购进价格向出厂价格的传导。10月出厂价-购进价由上月的-1.1%扩大至-3.5%,中游企业盈利面临压力。 非制造业景气度回升。10月非制造业商务活动PMI为50.2%(较上月 +0.2pct)。其中,受居民收入增长缓慢的影响,服务业改善亦偏弱。10月服务业PMI为50.1%(较上月+0.2pct),主要受国庆假期带动,与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业市场活跃度明显提升,但住宿、房地产等行业指数仍低于临界点。10月建筑业PMI为50.4%(较上月-0.3pct),扩张放缓。其中土木工程建筑业商务活动指数升至 55.0%以上较高景气区间,表明基础设施项目建设施工进度有所加快。 风险提示:居民信心改善偏慢;美国大选带来的外需不确定性。 图1:PMI:新订单-生产图2:PMI:出厂价格及主要原材料购进价格 资料来源:wind,国家统计局,山西证券研究所资料来源:wind,国家统计局,山西证券研究所 图3:PMI:新订单-产成品库存图4:PMI:建筑业及服务业 资料来源:wind,国家统计局,山西证券研究所资料来源:wind,国家统计局,山西证券研究所 分析师承诺: 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息,但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期,公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则,公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明,禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构;禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定,且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人,提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所: 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区金田路3086号大 百汇广场43层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话:0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层