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2025年10月PMI数据点评：假期叠加出口扰动，制造业景气度下滑

2025-10-31 叶凡,刘彦宏西南证券还是郁闷闷啊

进出口情况：10月新出口订单指数和进口指数分别下降1.9和1.3个百分点至45.9%和46.8%，但全球制造业PMI回升，外需复苏动能有望恢复。中美元首会晤及外汇管理局政策或对年末出口形成支撑；扩内需政策将推动进口稳步回升。
行业情况：新动能和消费行业景气回落但仍处扩张区间。高技术制造业PMI回落至50.5%，装备制造业PMI为50.2%，消费品制造业PMI为50.1%。农副食品加工、汽车制造等领域保持活跃，纺织服装等行业供需偏弱。“十五五”规划强调高技术和装备制造业发展，11月新动能行业景气度可能改善；国内“双十一”和海外圣诞节或带动消费品制造业PMI回升。
企业规模：不同规模企业景气度均下滑，大型企业PMI降至49.9%进入收缩区间，但产需持续释放。中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.1%。工信部将修订中小企业划型标准和制定“十五五”中小企业发展规划，有助于完善服务体系。
价格指数：采购量指数回落至49%，重回荣枯线以下。主要原材料购进价格指数下降至52.5%，出厂价格指数为47.5%，连续2个月收缩。BCI企业销售和利润前瞻指数下降，总成本前瞻指数上升。原材料库存和产成品库存指数分别下降1.2和0.1个百分点。11月制造业生产活动预计回暖，拉动原材料采购需求扩张。
非制造业：商务活动指数上升至50.1%，服务业PMI为50.2%，景气小幅回升。铁路运输、航空运输、住宿等行业受节假日效应推动处于高位景气区间。邮政业受“双十一”带动升至70.0%以上。保险、房地产等行业景气偏弱。服务业分项指标走势分化，投入品价格、销售价格和从业人员指数上升，新订单和业务活动预期指数下降。“十五五”规划强调提振消费和扩大内需，有望带动更多需求释放。11月服务业景气指数或边际回落。
地产市场：建筑业商务活动指数下降至49.1%，景气度小幅回落。新订单指数上升至45.9%，但显示建筑需求接续能力有待加强。市场预期持续乐观，从业人员和投入品价格、销售价格指数均有所上升。地产成交边际走弱，10月30大中城市商品房成交面积环比下降5.6%。政策侧重点向民生领域深化，推动房地产供给优化。政策资金落地并向基建项目传导，11月建筑业景气指数有望企稳回升。
风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期。