2024年三季度公募基金的股指期货持仓情况

期货研究 二〇 二2024年10月30日 四年度 2024年三季度公募基金的股指期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2024年三季度末段，在以beta为主的快涨行情中，公募基金大幅增加了股指期货的多头配货置，期间利用股指期货作为现货的替代，一方面可以快速建仓，另一方面也可获取可观的基差研收益。截至三季度末，配置股指期货的基金公司数量和产品数量都基本不变，但所持仓的多头究市值在持仓量上升和指数上涨双重作用下大幅增长。共计65家公募基金旗下321只公募产品 所 持仓了共计超过200亿元的股指期货多头，较二季度末大幅增长57.8%，连续第二个季度创 历史新高。空头持仓市值基本稳定，三季度末共计56亿元。 截至2024年9月底，股指期货的市场总持仓量为995,710手（单边计算），较上季度增长15%。公募基金的多头持仓量环比增长33%至18297手，连续两个季度大幅增长，占全市场比例继续上升至1.84%；空头持仓环比下降18%至4944手，占全市场比例维持于0.5%，仍是历史较低位置。 从品种持仓量来看，三季度公募基金更加偏好IH和IF，两品种多空持仓量均明显增加。三季度品种间分化明显，IH和IF的多空持仓量均大幅增长，IH尤其显著，而IC和IM的多空持仓量同步下降。从持仓期限来看，三季度末季节性变化依然占主导，合约期限明显切换为以当季（12月）为主的结构，这与二季度末12月合约为主的结构一脉相承。 按照基金类型区分，三季度主要的变化体现在被动指数基金上，涉及的产品数量从117只增加至124只，多头持仓市值由105亿增长至177亿，剔除指数增长因素外增幅依然显著，同时被动指数基金的持仓市值从2023年一季度以来连续七个季度保持增长。另外股票多空型基金今年以来受到较多关注，但至今仍没有新产品成功发行。三季度股票多空基金的空头持仓市值稳定，对冲比例进一步提高至93.2%。 三季度公募对冲产品多数份额下降，且多数录得负收益，但部分产品正收益亮眼。这些产品在国庆节前后市场快涨时亦有较大涨幅，6月末以来，对冲产品平均净值上升3%。 截至三季度末，QDII股票基金持有的港股和海外股指期货规模基本稳定，合计约49亿元。主要持仓的品种包括恒生科技指数期货，以及海外的NASDAQ100小型期货和S&P500小型期货。 （正文） 2024年三季度，市场成交热情依然不高，延续了较为疲软的状态，9月中旬以前单日成交在6000亿元 上下波动。从9月海外超预期降息开始，国内政策空间打开，一行一局一会联合打出政策组合拳，政策力度超预期，开启了本轮指数快速上涨，并形成了资金面、技术面的正反馈，指数在季末收复了近一年跌幅。在以beta为主的快涨行情中，公募基金大幅增加了股指期货的多头配置，期间利用股指期货作为现货的替代，一方面可以快速建仓，另一方面也可获取可观的基差收益。截至三季度末，配置股指期货的基金公司数量和产品数量都基本不变，但所持仓的多头市值在持仓量上升和指数上涨双重作用下大幅增长。共计65家公募 基金旗下321只公募产品持仓了共计超过200亿元的股指期货多头，较二季度末大幅增长57.8%，连续第 二个季度创历史新高。空头持仓市值基本稳定，三季度末共计56亿元。 图1：参与股指期货的基金公司数量图2：持有股指期货的基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 90 80 702828 6029252430 5024 23 40 16 350 300 250 200 150 多头产品数量空头产品数量产品总数量 6055 5064 45 4855 264269 301920 2014 21 42 2734 4548 5250 5656 100 50 192726 41 22159159 99 248234 196 101519 0 3341 0 5375 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有股指期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 500 400 300 200 100 0 -100 2015201620172018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q12024Q22024Q3 -200 -300 -400 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例 多头持仓空头持仓 6% 5% 4% 3% 1.84% 2% 1%0.5% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2024年9月底，股指期货的市场总持仓量为995,710手（单边计算），较上季度增长15%。公募基金的多头持仓量环比增长33%至18297手，连续两个季度大幅增长，占全市场比例继续上升至1.84%；空头持仓环比下降18%至4944手，占全市场比例维持于0.5%，仍是历史较低位置。 从品种持仓量来看，三季度公募基金更加偏好IH和IF，两品种多空持仓量均明显增加。三季度品种间分化明显，IH和IF的多空持仓量均大幅增长，IH尤其显著，而IC和IM的多空持仓量同步下降。截至三季度末，IF和IH的多头持仓量均为历史新高，较二季度末增速分别为50%和90%。同时空头持仓量季度增速分别为19%和571%。而IC和IM多头持仓量轻微下降，空头持仓量大幅下降超过50%。但由于指数上涨导致的合约面值变大，各品种的多头持仓市值均有所上升。从持仓期限来看，三季度末季节性变化依然占主导，合约期限明显切换为以当季（12月）为主的结构，这与二季度末12月合约为主的结构一脉相承，当季合约在多头和空头中的占比均为67%。 图5：公募基金中的股指期货多头图6：公募基金中的股指期货空头 亿元IFIHICIM占基金规模比例 2205% 200 1804% 160 1403% 120 100 802% 60 401% 20 00% 亿元IFIHICIM占基金规模比例 -400 -300 -200 -100 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：公募基金中的IF持仓市值（亿元）图8：公募基金中的IH持仓市值（亿元） 50 多头空头 40 30 20 10 0 -10 -20 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250多头 -300 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元）图10：公募基金中的IM持仓市值（亿元） 30 20 10 0 2022Q320222023Q12023Q22023Q320232024Q12024Q22024Q3 -10 -20 -30 多头空头 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：公募基金股指期货合约分布：多头图12：公募基金股指期货合约分布：空头 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 多头空头 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：各类型产品中股指期货投资统计 报告期基金类型基金类型产品个数股指期货市值（亿元）占股票投资比例 多空多空 2024Q2 股票型 普通股票型 19 1.88 1.34% 被动指数型 117 105.00 1.08% 增强指数型 86 18.50 -0.14 3.42% -2.77% 混合型 偏股混合型 32 2.19 -0.48 2.81% -2.51% 偏债混合型 23 0.11 -2.31 8.62% -9.03% 灵活配置型 23 1.25 -4.28 3.10% -10.20% 另类投资 股票多空 23 -52.40 -88.00% 2024Q3 股票型 普通股票型 17 2.20 -0.07 1.49% -0.76% 被动指数型 124 177.00 1.06% 增强指数型 74 14.80 2.77% 混合型 偏股混合型 40 5.55 -2.89 4.89% -5.62% 偏债混合型 16 0.23 -1.09 45.00% 8.71% 灵活配置型 27 3.85 -3.68 6.40% -10.40% 另类投资 股票多空 23 -51.30 -93.20% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按照基金类型区分，三季度主要的变化体现在被动指数基金上，涉及的产品数量从117只增加至124 只，多头持仓市值由105亿增长至177亿，剔除指数增长因素外增幅依然显著，同时被动指数基金的持仓 市值从2023年一季度以来连续七个季度保持增长。另外股票多空型基金今年以来受到较多关注，但至今仍没有新产品成功发行。三季度股票多空基金的空头持仓市值稳定，对冲比例进一步提高至93.2%。 图13：各类基金的产品数量 140 2024Q1 2024Q2 2024Q3 120 100 80 60 40 20 0 普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型偏债混合型灵活配置型 股票多空 股票型 混合型 另类投资 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图14：公募基金多头市值和平均替代比例图15：公募基金空头市值和平均对冲比例 亿元多头市值：上期多头市值：本期 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 替代比例：上期替代比例：本期 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 普被增 通动强 股指指 票数数 型型型 股票型 偏偏 股债 混混 合合 型型 混合型 灵股 活票 配多 置空 型 另类投资 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图16：股指期货持有市值（亿元） 80x亿 70 60 50 40 30 20 10 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：公募对冲基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图17：对冲基金平均vs.股票型基金指数图18：月度收益率 1.8 对冲基金平均净值股票型基金指数 25% 股票中性股票型基金 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2023年2024年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图19：港股及海外股指期货持仓规模（亿元）图20：持仓主要由美股两个品种构成 多头 空头 NASDAQ100EMINI 32.17 S&P500EMINI 7.68 恒生科技指数期货 6.77 -0.04 NIKKEI225 1.07 纽交所FANG+ 0.77 FTSE100 0.27 恒生指数期货 0.15 富时中国A50 0.14 TOPIX 0.01 合计 49.02 -0.04 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安