2022年三季度公募基金的股指期货持仓情况

期货研究 二〇 二2022年10月31日 二年度 2022年三季度公募基金的股指期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 金李宏磊（联系人）从业资格证号：F3078764lihonglei023572@gtjas.com 融 衍报告导读： 生 品2022年三季度，在单边下行的市场下，股指期货市场的公募基金公司数量整体稳定，旗下多研头产品增长较多，空头产品略有减少。标的指数走低的同时期货贴水走阔，在此过程中对冲端究获得较多盈利，同时较深的贴水压制对冲意愿，也创造了吃贴水进行指数增强的需求。参与股所指期货的公募基金产品数量变化较大，多头持仓的产品由上季度的175增加至211只，空头 持仓的产品则减少2只至79只，持仓股指期货的产品总数量则由253只增长至278只。由 于市场下行的影响，多头的持仓市值仅从85.97亿元小幅上升至88.51亿元，空头持仓市值 从160.8亿元下滑至101.03亿元，因此多空总市值下降至189.54亿元，较前一季度减少 57.26亿元。 三季度品种间关系最明显的变化由IM上市导致，IC持仓市值的降幅和IM市值增幅基本对等。另外IH多头持仓量增长超过500手，市值增长超过3亿，同时作为公募基金对冲绝对中坚的IF，近几个季度减仓非常显著，2020年末IF空头持仓19101手，至2022年三季度已减仓至仅余6599手，市值从接近300亿减少至75.5亿。 合约期限分布依然以当季合约为主，当季合约在多头和空头持仓中占比均位于60%左右。另外今年以来，当月合约占比逐季下滑，在多头持仓中的占比下滑至27%，在空头持仓中的占比下滑至19%，不及一季度末的一半。 从基金类型来看，三季度随着市场下行，期货贴水不断加深，为吃贴水类型的产品提供了较好的入场环境，因此被动指数型和增强指数型基金增长较多。另外偏债混合型基金由二季度的17只增长至29只，为2020年以来新高，此类基金运用股指期货以对冲为主，平均对冲比例由8.09%提升至12.8%。 三季度市场下行对股票型基金冲击较大，股票型基金7月以来连续四个月录得较大跌幅，在此期间对冲基金的月度跌幅控制在1%以内，较好地规避了7月开始的连续下跌。 （正文） 2022年三季度股指期货市场的公募基金公司数量整体稳定，旗下多头产品增长较多，空头产品略有减少。三季度市场单边下行，海外美联储激进加息落地，引发经济衰退担忧，宏观风险萦绕下资金撤离新兴市场，国内经济则受疫情和地产双重扰动，基本面压力较大，标的指数走低的同时期货贴水走阔，在此过程中对冲端获得较多盈利，同时较深的贴水压制对冲意愿，也创造了吃贴水进行指数增强的需求。参与股指期货的公募基金公司仍为58家，与上一季度保持不变，但产品数量变化较大，多头持仓的产品由上季度的175 增加至211只，空头持仓的产品则减少2只至79只，持仓股指期货的产品总数量则由253只增长至278 只。 尽管多头持仓的产品增加较多，但受到市场下行的影响，多头的持仓市值仅从85.97亿元小幅上升至 88.51亿元，空头持仓市值从160.8亿元下滑至101.03亿元，因此多空总市值下降至189.54亿元，较前一季度减少57.26亿元。 图1：参与股指期货的基金公司数量图2：持有股指期货的基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 90 80 70 31 2731 6029 24 50 23 40 302016 350 300 250 200 150 多头产品数量空头产品数量产品总数量 79 5981 4855 19 2014 101519 3442 2127 4553 4648 100 50 1927 41 22 26 7599 159159 194 175 211 0 20152016201720182019202020212022Q12022Q22022Q3 334153 0 20152016201720182019202020212022Q12022Q22022Q3 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有股指期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 500 400 300 200 100 0 -100 2015201620172018 2019 2020 2021 2022Q12022Q22022Q3 -200 -300 -400 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例 多头持仓空头持仓 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2022年9月底，股指期货的市场总持仓量上升至722,792手（单边计算），季度环比增速为8.35%，公募基金多头持仓数量环比增长18.22%至8162手，空头持仓数量环比减少27.59%至不足9000手，因此多头持仓占全市场的比例小幅上升，空头持仓比例则进一步下降，目前仅为1.2%。 多头持仓延续增长，空头缩水严重。三季度，多头持仓的增长主要由IH和IM贡献，IH持仓量较二季度增长超过500手，市值增长超过3亿，另外IM上市后分流了一部分IC持仓，IC持仓小幅减少的同时IM持仓新增超过千手，对应市值基本对等，IC多头市值减少10亿，IM多头市值新增12.7亿元；空头方面与上述类似，IC持仓由1922手减少至1044手，市值减少12.6亿，IM持仓增加至1011手，对应市值 12.2亿，基本与IC流出量对等。除IC和IM的转化外，值得注意的是IF作为公募基金对冲的绝对中坚，近几个季度减仓非常显著，2020年末IF空头持仓19101手，至2022年三季度已减仓至仅余6599手，市值从接近300亿减少至75.5亿。 图5：公募基金中的股指期货多头（亿元）图6：公募基金中的股指期货空头（亿元） 亿元IFIHICIM占基金规模比例 1005% 804% 603% 402% 201% 00% 亿元IFIHICIM占基金规模比例 -400 -300 -200 -100 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 100 50 0 -50 -100 -150 -200 多头空头 -250 -300 -350 图7：公募基金中的IF持仓市值（亿元）图8：公募基金中的IH持仓市值（亿元） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 50 40 30 20 10 0 20152016201720182019202020212022Q12022Q22022Q3 -10 多头空头 -20 -30 图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 不管是增强还是对冲，公募基金持仓以当季合约为主的特点不变。市场变化越来越快，公募基金依然偏好兼具确定性和流动性的当季合约，当季合约在多头持仓中占比提升至59%，连续两个季度增长，在空头持仓中占比62%。今年以来，当月合约占比逐季下滑，在多头持仓中的占比下滑至27%，在空头持仓中的占比下滑至19%，不及一季度末的一半，这可能更多地由行情引起，整个市场缺乏确定性的环境中，基差的不确定性同样较强，因此当月合约风险相对更大。 图10：公募基金股指期货合约分布：多头图11：公募基金股指期货合约分布：空头 当月次月当季次季 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 20202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：2022Q3各类型产品中股指期货统计 报告期基金类型基金类型产品个数 股指期货市值（亿元）占股票投资比例 多空多空 2022Q2 股票型 普通股票型 13 2.08 2.98% 被动指数型 100 65.10 -0.02 2.11% -0.96% 增强指数型 46 16.51 3.95% 混合型 偏股混合型 21 1.11 -6.60 2.39% -3.42% 偏债混合型 17 0.42 -4.79 6.42% -8.09% 灵活配置型 31 0.75 -9.61 4.72% -9.99% 另类投资 股票多空 25 -139.80 -87.38% 2022Q3 股票型 普通股票型 14 2.52 3.44% 被动指数型 113 61.00 1.82% 增强指数型 48 14.50 -0.08 4.01% -0.61% 混合型 偏股混合型 20 5.45 -2.30 6.80% -2.32% 偏债混合型 29 1.82 -6.88 10.50% -12.80% 灵活配置型 30 3.13 -9.42 4.96% -11.80% 另类投资 股票多空 24 0.09 -82.40 14.80% -89.60% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从基金类型来看，二季度增长较多的偏股混合型和灵活配置型基金在三季度基本维持不变，三季度增长较多的是被动指数型和增强指数型基金，即对应上文提到的吃贴水进行收益增强的类型，原因在于随着市场下行，期货贴水不断加深，为此类产品提供了较好的入场环境。另外偏债混合型基金由二季度的17只增长至29只，为2020年以来新高，此类基金运用股指期货以对冲为主，平均对冲比例由8.09%提升至12.8%。 图12：各类基金的产品数量 120 2021Q4 2022Q2 2022Q3 100 80 60 40 20 0 普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型偏债混合型灵活配置型 股票多空 股票型 混合型 另类投资 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图13：公募基金多头市值和平均替代比例图14：公募基金空头市值和平均对冲比例 亿元多头市值：上期多头市值：本期 股票型 混合型 另类投资 70替代比例：上期替代比例：本期 60 50 16% 14% 12% 403020 8%6%4% 亿0元 -20-40 10 2% -60 0 0% -80 10% 普被增 通动强 股指指 票数数 型型型 偏偏灵 股债活 混混配 合合置 型型型 股票多空 0% -20% -40% 普被增 通动强 股指指 票数数 型型型 股票型 偏偏 股债 混混 合合 型型 混合型 灵股 活票 配多 置空 型 另类投资 -100 -120 -140 -160 空头市值：上期空头市值：本期 对冲比例：上期对冲比例：本期 -60% -80% -100% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2022年三季度在市场下行的影响下各家公募基金持仓市值集体缩水。汇添富基金持仓市值缩水接近一 半至46.97亿，持仓量较大的公募基金均有不同程度的缩水，但华夏基金、华泰柏瑞基金和富国基金持仓市值不降反增。三季度公募基金参与者变化不大，新进市场和退出市场的基金持仓均较少，新进股指期货市场的四家基金持仓均在千万及以下水平；退出市场的基金持仓多为两千万及以下水平，仅恒越基金二季度持仓超过2亿，依然维持较大强度的调仓动作。 图15：2022Q3股指期货持有市值（亿元） 90x亿 80 70 60 50 40 30 20 10 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：公募对冲基金业绩表现 基金代码 基金名称 季度收益% 年化收益% 年化波动% 历史最大回撤% 夏普 卡玛 000762.OF 汇添富绝对收益策略A -2.98 5.12 5.46 -8.95 0.94 0.57 519062.OF 海富通阿尔法对冲A -1.63 5.84 5.47 -8.82 1.07 0.66 008835.OF 富国量化对冲策略三个月A -0.22 1.79 5.46 -6.31 0.