2023年一季度公募基金的股指期货持仓情况

期货研究 二〇 二2023年4月25日 三年度 2023年一季度公募基金的股指期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期2023年一季度，股指期货市场上的公募基金较为稳定。在标的指数整体呈现震荡的行情下，货股指基差普遍在高位维持，该基差位置对空头对冲的成本较低，但我们并未观察到有较大规模研的对冲资金进入，对冲需求依然处于极度萎缩的状态，公募基金对股指期货的参与程度基本维究持稳定。截至2023年一季度末，参与股指期货的公募基金公司小幅减少至53家，产品总数 所 量略增加至240只。公募基金的空头持仓市值继续萎缩至57亿元，多头持仓市值小幅增加至 76.97亿元，较2022年末略有回升。 截至2023年3月底，股指期货的市场总持仓量为742,522手（单边计算），季度环比增速转负，录得-1.78%，公募基金持仓量下滑主要体现在空头持仓量的下滑，季度环比下降21.34%至4650手，占全市场的比例为2014年以来新低；多头持仓环比下滑1.2%至6592手，占全市场的比例与2022年末持平。 除IM外，其余品种的持仓量均有不同程度下滑。IH的多头仓位回落，由1662手下降至1377手。IF和IC的多空持仓量继续减少，其中公募应用最多的IF空头持仓量目前已减少至3615手，已低于2019年末水平。而在成长风格为主的行情下，IM的多空持仓量均较2022年末上升，其中多头持仓量增长至1126手，创上市以来新高，空头持仓量增长至435手。 当季合约持仓占比较上季度下降，次月合约持仓创新高。多头方面，相对不活跃的次月和次季合约持仓占比大幅上升，次月合约占比上升至7%，创近年新高，次季合约占比16%，接近2022年一季度高点。空头方面，次月合约占比上升至8%，亦为近年新高，同时远端合约占比同步下降，当季合约下降20%至57%，次季合约依然为持仓量最少的合约。 从基金类型来看，被动指数型基金和增强指数型基金有所增长，产品数量分别增加2只和5只，灵活配置型产品缩减明显，产品数量减少6只，但期货投资规模均有所上升，占股票投资比例也有较大提升。 一季度市场先上后下，股票型基金整体表现较为震荡，公募中性产品净值走平，错过了1月份大涨后，在2月市场调整期间录得小幅上涨。 （正文） 2023年一季度，股指期货市场上的公募基金较为稳定，与2022年末相比变化不明显。在标的指数整体呈现震荡的行情下，股指基差普遍在高位维持，IH和IF维持了较长时间的大幅升水状态，IC和IM标的指数趋势性相对较强，但基差在平水附近反复，亦属于历史上的高位。该基差位置对于以期货替代的方式实现指数增强收益的空间有限，而空头对冲的成本较低，但我们并未观察到有较大规模的对冲资金进入，对冲需求依然处于极度萎缩的状态，因此公募基金对股指期货的参与程度基本维持稳定。截至2023年一季度末， 参与股指期货的公募基金公司小幅减少至53家，多头持仓的产品增加至206只，空头持仓的产品则继续减 少至35只，持仓股指期货的产品总数量略增加至240只。公募基金的空头持仓市值继续萎缩至57亿元， 续创2019年以来新低，仅为2022年同期的40%；多头持仓市值小幅增加至76.97亿元，较2022年末略 有回升，但仍低于2022年同期。 图1：参与股指期货的基金公司数量图2：持有股指期货的基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 80 300 多头产品数量空头产品数量产品总数量 70 60 50 40 30 2014 16 1920 29 24 23 4245 2520 4849 250 200 150 100 4855 41 22159159 4535 196206 1015 0 34 192127 5019 33 0 2726 4153 7599 201520162017201820192020202120222023Q1201520162017201820192020202120222023Q1 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有股指期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 500 400 300 200 100 0 -100 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 -200 -300 -400 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例 多头持仓空头持仓 6% 5% 4% 3% 2% 0.9% 1% 0.6% 0% 201220132014201520162017201820192020202120222023Q1 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2023年3月底，股指期货的市场总持仓量为742,522手（单边计算），季度环比增速转负，录得 -1.78%，公募基金持仓量下滑主要体现在空头持仓量的下滑，季度环比下降21.34%至4650手，占全市场的比例为2014年以来新低；多头持仓环比下滑1.2%至6592手，占全市场的比例与2022年末持平。 除IM外，其余品种的持仓量均有不同程度下滑。随着市场方向性减弱，进入震荡区间，公募基金对于IH的多头仓位回落，由1662手下降至1377手。IF和IC的多空持仓量继续减少，其中公募应用最多的IF空头持仓量目前已减少至3615手，已低于2019年末水平，2022年同期为10096手。而在成长风格为主 的行情下，IM的多空持仓量均较2022年末上升，其中多头持仓量增长至1126手，创上市以来新高；空头 持仓量增长至435手，仍不足2022年三季度上市之初的一半。 图5：公募基金中的股指期货多头（亿元）图6：公募基金中的股指期货空头（亿元） 亿元IFIHICIM占基金规模比例 1005% 804% 603% 402% 201% 00% 亿元IFIHICIM占基金规模比例 -400 -300 -200 -100 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：公募基金中的IF持仓市值（亿元）图8：公募基金中的IH持仓市值（亿元） 100 50 0 01 01 -50 15 多头空头 10 5 -100 -150 -200 -250 0 -5 -10 2520162 01 01 7282 02 02 9202 120222023Q1 -300 多头空头-15 -350 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 50 40 30 20 10 0 201520162017201820192020202120222023Q1 -10 -20 多头空头 -30 图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元）图10：公募基金中的IM持仓市值（亿元） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：公募基金股指期货合约分布：多头图12：公募基金股指期货合约分布：空头 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 当月次月当季次季 20162017201820192020202120222023Q1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 当月次月当季次季 20162017201820192020202120222023Q1 20 15 10 5 0 2022Q3 2022 2023Q1 -5 -10 -15 多头空头 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 当季合约持仓占比较上季度下降，次月合约持仓创新高。多头方面，当月合约占比延续了2020年以来的下行趋势，2023年一季度进一步下滑至17%，近年新低。当季合约占比亦有所下滑，但仍高于2022年 同期。与此同时，相对不活跃的次月和次季合约持仓占比大幅上升，次月合约占比上升至7%，创近年新高，次季合约占比16%，接近2022年一季度高点。空头方面，近端合约占比携手提升，当月合约占比回升至30%，次月合约占比上升至8%，亦为近年新高，同时远端合约占比同步下降，当季合约下降20%至57%，次季合约依然为持仓量最少的合约。 表1：各类型产品中股指期货投资统计 报告期基金类型基金类型产品个数 股指期货市值（亿元）占股票投资比例 多空多空 2022Q4 股票型 普通股票型 15 1.32 1.70% 被动指数型 115 57.80 -0.02 1.35% -1.26% 增强指数型 36 8.43 -0.02 2.54% -1.44% 混合型 偏股混合型 21 2.40 -0.86 3.36% -2.33% 偏债混合型 9 1.95 -0.60 10.10% -13.10% 灵活配置型 19 0.66 -2.45 1.87% -12.90% 另类投资 股票多空 24 -65.40 -88.50% 2023Q1 股票型 普通股票型 15 2.34 1.75% 被动指数型 117 55.50 1.37% 增强指数型 41 11.40 3.36% 混合型 偏股混合型 22 4.39 -2.09 4.01% -5.53% 偏债混合型 9 0.55 -0.21 7.67% -6.34% 灵活配置型 13 2.68 -6.71 7.50% -16.80% 另类投资 股票多空 23 0.04 -48.40 7.15% -87.30% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从基金类型来看，被动指数型基金和增强指数型基金有所增长，产品数量分别增加2只和5只，灵活 配置型产品缩减明显，产品数量减少6只，但期货投资规模均有所上升，占股票投资比例也有较大提升。另外股票多空型基金近年来一直保持稳定，2023年一季度减少一只，这是由于中金绝对收益策略（001059.OF）出现了资产净值连续60交易日低于5000万元情形，通过了终止基金合同的议案，产品终止。 图13：各类基金的产品数量 2022Q12022Q42023Q1 140 120 100 80 60 40 20 0 普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型偏债混合型灵活配置型股票多空 股票型 混合型 另类投资 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图14：公募基金多头市值和平均替代比例图15：公募基金空头市值和平均对冲比例 股票型 混合型 另类投资 普 被 增 偏 偏 灵 通 动 强 股 债 活 股 股 指 指 混 混 配 票 票 数 数 合 合 置 多 型 型 型 型 型 型 空 亿0元 0% 亿元多头市值：上期多头市值：本期 70替代比例：上期替代比例：本期 60 50 40 30 20 10 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -10 -20 -30 -20% -40% 普被增 通动强 股指指 票数数 型型型 股票型 偏偏 股债 混混 合合 型型 混合型 灵股 活票 配多 置空 型 另类投资 -40 -50 -60 -70 空头市值：上期空头市值：本期 对冲比例：上期对冲比例：本期 -60% -80% -100% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2023年一季度，主要的公募基金参与者依然以减仓为主。汇添富基金持仓市值继续缩水接近10亿至 29.25亿，已较其峰值减少超过百亿。其他公募基金持仓市值变动较小，增仓的公募基金凤毛麟角。从市场参与者来看，华商基金和财通基金进入股指期货市场，其中华商基金开仓规模7.87亿，财通基金持仓规模2211万元；中加基金、中金、汇泉基金、国泰基金和浦银安盛基金暂离市场，其上季度末持仓市值合计为 1.09亿元。 图16：股指期货