2024年三季度公募基金的国债期货持仓情况

期货研究 二〇 二2024年10月30日 四年度 2024年三季度公募基金的国债期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2024年三季度，国债期货进一步上涨，但在季末股票强势行情下出现快速回撤。公募基金的货国债期货的持仓明显缩减，特别是空头持仓缩减超过一半。参与国债期货的公募基金公司数量研维持在40家，但对应的产品数量下降至85只。从持仓市值来看，多头持仓市值小幅下降至 究23亿，空头持仓市值缩水接近60%至60亿。 所 截至2024年9月末，全市场总持仓量为486,107手（单边计算），较今年前两个季度末基本持平。其中，公募基金多头持仓量进一步减少至2045手，市场占比下降至0.4%，同时空头持仓量环比减少近60%至5375手，市场占比回落至1.1%。 从品种来看，各品种持仓市值降幅较为接近，TL成为主要持仓品种。多头持仓中，除TL外其余三个品种均录得一定降幅。空头持仓中，各品种持仓市值同步下降，降幅亦较为接近。经过三季度减仓，TL成为公募的主要持仓品种。持仓期限方面，多头仍以12月合约为主，空头中次季（2503）合约占比上升至24%。 按基金类型区分，混合债券型二级基金、偏债混合型、灵活配置型三类基金产品的空头持仓缩减最为明显，三类产品数量合计减少18只，合计持仓市值缩水超过70亿。与之相对，中长期纯债型基金的产品数量和持仓市值都较为稳定。 配置国债期货的公募产品中，规模较大的产品过去一个季度多数录得正收益，但产品份额多数下降。配置国债期货多头和空头的公募产品二季度末以来平均净值分别增长0.28%和0.5%，同期债券型基金指数净值增长0.75%，时间上看收益的差异主要体现在9月份。 （正文） 2024年三季度，国债期货进一步上涨，10年期最高触及107，30年期一度突破116，但在季末股票强势行情下出现快速回撤。公募基金的国债期货的持仓明显缩减，特别是空头持仓缩减超过一半。参与国债期货的公募基金公司数量维持在40家，但对应的产品数量下降至85只，其中多头产品较上季度末增加1只， 空头产品减少19只。从持仓市值来看，多头持仓市值小幅下降至23亿，空头持仓市值缩水接近60%至60 亿。 图1：参与国债期货的公募基金公司数量图2：参与国债期货的公募基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 60 50 40 30 20 9 108 2626 30 24 1419 2424 18 15 5 3 43887 0132 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有国债期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占市场总持仓的比例 多头持仓空头持仓多头占比空头占比手 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 1.0% 2.2% 2.8%2.7% 1.1% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 0.3% 4000 0.5% 0.0% 0.5%0.6%0.5%0.4% 2000 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2024年9月末，全市场总持仓量为486,107手（单边计算），较今年前两个季度末基本持平。其 中，公募基金多头持仓量进一步减少至2045手，市场占比下降至0.4%，同时空头持仓量环比减少近60% 至5375手，市场占比回落至1.1%。 从品种来看，各品种持仓市值降幅较为接近，TL成为主要持仓品种。多头持仓中，TL市值略有增长，其余三个品种均录得一定降幅，因此三季度TL成为公募多头的主要持仓品种。空头持仓中，各品种持仓市值同步下降，降幅亦较为接近，TL、T、TF、TS持仓降幅分别为55%、69%、45%、33%，经过三季度减仓，TL也是公募空头的主要持仓品种。持仓期限方面，多头仍以12月合约为主，空头中次季（2503）合约占比上升至24%。 图5：国债期货多头持仓的品种构成图6：国债期货空头持仓的品种构成 100% TLTTFTS 100% TLTTFTS 80% 80% 60%60% 40%40% 20% 20% 0%0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：国债期货多头持仓的合约分布图8：国债期货空头持仓的合约分布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当季合约次季合约隔季合约 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当季合约次季合约隔季合约 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：各类型基金产品中国债期货配置统计 报告期 基金类型 产品个数 国债期货市值（亿元） 占债券规模比例 多 空 多 空 短期纯债型基金 12 1.7 -14.3 2.44% -1.75% 中长期纯债型基金 22 15.2 -35.2 4.02% -5.15% 混合债券型一级基金 19 5.1 -6.6 5.41% -3.45% 2024Q2 混合债券型二级基金 25 2.8 -42.2 7.82% -9.34% 偏债混合型基金 24 0.3 -22.3 16.80% -11.10% 灵活配置型基金 4 0.0 -25.0 4.94% -26.10% 被动指数型债券基金 - - - - - 短期纯债型基金 10 1.3 -4.0 1.68% 0.99% 中长期纯债型基金 22 14.2 -35.6 2.86% -8.05% 混合债券型一级基金 18 3.9 -10.0 4.27% -2.84% 2024Q3 混合债券型二级基金 22 3.3 -8.3 7.30% -2.89% 偏债混合型基金 12 0.3 -0.9 4.82% -2.99% 灵活配置型基金 1 - -2.2 - -25.80% 被动指数型债券基金 - - - - - 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按基金类型区分，三季度混合债券型二级基金、偏债混合型、灵活配置型三类基金产品的空头持仓缩减最为明显，一方面是涉及到的产品数量大幅下降，上述三类产品数量合计减少18只，特别是偏债混合型基 金数量减少一半。另一方面是产品持仓市值大幅下降，三类产品合计持仓市值缩水超过70亿。与之相对，中长期纯债型基金的产品数量和持仓市值都较为稳定。 图9：配置国债期货的公募基金产品数量（只） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图10：国债期货多头市值和平均替代比例图11：国债期货空头市值和平均对冲比例 亿元 16 多头市值：上期替代比例：上期 多头市值：本期替代比例：本期 亿元 141210 0 8 6-10 4 2-20 0-30 -40 -50 -60 空头市值：上期空头市值：本期 对冲比例：上期对冲比例：本期 0% -4% -8% -12% -16% -20% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图12：持仓量较大的公募基金持仓市值（亿元） 30亿 25 20 15 10 5 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：多头国债期货的公募基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 表3：空头国债期货的公募基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图13：观察产品平均vs.债券型基金指数图14：月度收益率 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 多头产品空头产品债券型基金指数 1% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% -1% 多头产品空头产品债券型基金 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2023年2024年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分