2023年三季度公募基金的股指期货持仓情况

期货研究 二〇 二2023年10月30日 三年度 2023年三季度公募基金的股指期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2023年三季度市场偏弱的情绪依然在延续，重大政策利好在宏观担忧萦绕下力不从心，指数货跌幅高于二季度，公募基金对于股指期货的应用较为稳定。截至三季度末，持仓股指期货的公研募公司共55家，产品数量为261只。从持仓市值来看，多头持仓市值小幅增长至87.85亿 究元，空头持仓市值减少超过30亿元至约50亿元。 所 截至2023年9月底，股指期货的市场总持仓量为886,237手（单边计算），季度环比增速录得9.04%，公募基金的多头持仓量环比增长7.21%至8225手，占全市场比例基本持稳于约0.9%；空头持仓环比减少35.18%至4432手，较2022年同期缩水近半，占全市场比例下滑至0.5%，再创新低。 从品种持仓量来看，空头持仓的缩水主要集中在IC和IM，与二季度恰好相反。二季度公募基金主要在成长板块提升了对冲力度，然而三季度的空头减仓也集中于此。IC和IM两个品种合计减仓24.3亿。目前IM对冲持仓高于IC，但公募基金的空头仍主要集中在IF上。各品种的多头持仓则基本保持不变，其中IC品种的持仓量最高，IF次之。 今年二季度以来公募持仓期限以2312合约为主。随着时间来到下半年，股指期货的当季合约切换至2312合约，合约年末到期的因素叠加行情的走势，当季合约（2312合约）的持仓比例再次上升，这与二季度以12合约为主的持仓结构保持一致。另外，空头持仓中次季合约占比连续两个季度高于当月合约。 多数持仓量较大的公募基金选择减仓。华夏基金成为持仓总市值最高的公募基金，持仓总市值为34.79亿元。其他持仓量较大的公募基金多数选择减仓，包括汇添富、南方、华泰柏瑞等均大幅减仓。交银施罗德、华润元大、信达澳亚等共计8家公募基金重新进入股指期货市场，规模合计接近1亿元。国联安、中融、永赢基金等共计6家公募基金暂时退出股指期货市场，退出规模合计约为6400万。 三季度股票市场回撤较大，股票型基金7月以来累计回撤超过8%，同期对冲型基金累计回撤1.3%，超额收益进一步扩大。 （正文） 2023年三季度指数的表现说明，在政策面保持暖意的基调下，年内以来持续较久的偏弱的情绪依然在延续。公募降费、活跃资本市场重大部署、地产政策放松、印花税调降以及降息降准等重大政策利好在宏观担忧萦绕下力不从心，指数多次出现借利多高开低走的情况。三季度指数跌幅高于二季度，公募基金对于股指期货的应用较为稳定。截至三季度末，持仓股指期货的公募公司增加2家至55家，产品数量小幅下降5 只至261只，其中持空头的产品减少5个。从持仓市值来看，多头持仓市值小幅增长至87.85亿元，空头 持仓市值降幅较大，减少超过30亿元至约50亿元。 图1：参与股指期货的基金公司数量图2：持有股指期货的基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 80 70 602925202424 24 50 40 30 2014 23 16 1920 42 2734 454849 4951 10151921 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有股指期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 500 400 300 200 100 0 -100 2015 2016 2017 2018 -200 -300 - 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例 多头持仓空头持仓 6% 5% 4% 3% 2% 0.93% 1% 0.5% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2023年9月底，股指期货的市场总持仓量为886,237手（单边计算），季度环比增速录得9.04%，公募基金的多头持仓量环比增长7.21%至8225手，占全市场比例基本持稳于约0.9%；空头持仓环比减少35.18%至4432手，较2022年同期缩水近半，占全市场比例下滑至0.5%，再创新低。 从品种持仓量来看，空头持仓的缩水主要集中在IC和IM，与二季度恰好相反。二季度公募基金主要在成长板块提升了对冲力度，然而三季度的空头减仓也集中于此。IC和IM两个品种的空头持仓均减少超过10亿元，合计减仓24.3亿，是三季度空头持仓减少的主要构成部分。目前IM对冲持仓高于IC，但公募基金的空头仍主要集中在IF上。各品种的多头持仓则基本保持不变，其中IC品种的持仓量最高，IF次之。 图5：公募基金中的股指期货多头图6：公募基金中的股指期货空头 亿元IFIHICIM占基金规模比例 100 80 60 40 亿元IFIHICIM占基金规模比例 -400 -300 -200 10% 8% 6% 4% 20 -100 2% 0 0 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：公募基金中的IF持仓市值（亿元）图8：公募基金中的IH持仓市值（亿元） 15 多头空头 10 5 0 201520162017201820192020202120222023Q12023Q22023Q3 -5 -10 -15 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元）图10：公募基金中的IM持仓市值（亿元） 50 40 30 20 10 0 -10 2015201620172018 -20 多 -30 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：公募基金股指期货合约分布：多头图12：公募基金股指期货合约分布：空头 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 20162017201820192020202120222023Q12023Q22023Q3 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 20162017201820192020202120222023Q12023Q22023Q3 20 15 10 5 0 2022Q3 2022 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -5 -10 -15 -20 -25 多头空头 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 当季合约持仓量再次回升，对应的合约仍为2312合约。随着时间来到下半年，股指期货的当季合约切换为2312合约，合约年末到期的因素叠加行情的走势，当季合约（2312合约）的持仓比例再次上升，这与二季度以12合约为主的持仓结构保持一致。多头持仓中，当季合约占比69%，当月合约19%次之。空头持仓中，当季合约占比51%，次季合约次之，占比25%，当月合约占比为22%。另外，从今年二季度以来，次季合约连续两个季度占比高于当月合约。 表1：各类型产品中股指期货投资统计 报告期基金类型基金类型产品个数股指期货市值（亿元）占股票投资比例 多空多空 2023Q2 股票型 普通股票型 16 2.57 1.60% 被动指数型 104 59.90 1.40% 增强指数型 55 12.70 3.01% 混合型 偏股混合型 29 6.26 -1.09 3.21% -8.24% 偏债混合型 16 1.25 -3.92 12.50% -16.40% 灵活配置型 23 2.27 -25.71 4.06% -13.70% 另类投资 股票多空 23 -51.30 -86.90% 2023Q3 股票型 普通股票型 17 2.62 1.38% 被动指数型 105 62.00 1.08% 增强指数型 54 10.70 -0.24 2.49% -4.30% 混合型 偏股混合型 30 10.10 -0.05 3.94% -4.18% 偏债混合型 17 0.37 -3.75 21.50% -13.60% 灵活配置型 15 2.03 -0.56 2.86% -13.40% 另类投资 股票多空 23 0.04 -45.70 6.12% -88.10% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按照基金类型区分，三季度变化最为显著的是灵活配置型基金。产品数量由23只减少至15只，同时 空头持仓市值由25.71亿元下降至0.56亿元，华泰柏瑞基金的几只灵活配置型基金进行了较大规模的减仓。除此之外，被动指数型基金和偏股混合型基金的多头持仓有所增长。 图13：各类基金的产品数量 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图14：公募基金多头市值和平均替代比例图15：公募基金空头市值和平均对冲比例 亿元多头市值：上期多头市值：本期 股票型 混合型 另类投资 70替代比例：上期替代比例：本期 60 50 40 30 20 10 0 普被 通动 股 普被 通动 股指 票数 型型 亿0元 -10 -20 -30 -40 增偏偏灵 强股债活 指混混配 数合合置 型型型型 股票多空 0% -20% -40% -60% 票-50 -60 空头市值：上期空头市值：本期 对冲比例：上期对冲比例：本期 -80% -100% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2023年三季度除华夏基金外多数公募基金选择减仓。三季度华夏基金的多头和空头持仓分别增长约6 亿元和2亿元，成为持仓总市值最高的公募基金，持仓总市值为34.79亿元。其他持仓量较大的公募基金 多数选择减仓，包括汇添富、南方、华泰柏瑞等均大幅减仓，上述三家减仓规模合计超过30亿。同时，交 银施罗德、华润元大、信达澳亚等共计8家公募基金重新进入股指期货市场，规模合计接近1亿元。国联 安、中融、永赢基金等共计6家公募基金暂时退出股指期货市场，退出规模合计约为6400万。 图16：股指期货持有市值（亿元） 40x亿 35 30 25 20 15 10 5 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：公募对冲基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图17：对冲基金平均vs.股票型基金指数图18：月度收益率 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 对冲基金平均净值股票型基金指数 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 股票中性股票型基金 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2022年2023年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现