- 国债期货行情观点：债市对贸易谈判反应逐渐钝化，短期基本面数据难以给出明确方向，央行呵护资金面释放暖意，月初资金利率中枢下移，成为影响当前国债期货突破5月窄幅震荡区间上行的主导因素。
- 国债期货行情展望：当前基本面走向尚未明朗，市场对中美谈判反应相对钝化，央行释放呵护信号、资金利率中枢下移利好债市。往后看，6月中下旬资金面走势将影响期债走势，税期和跨季压力可能导致债券利率上行，但央行可能进行资金投放对冲，若资金面收紧程度弱于季节性，债市可能不会明显调整，反而可能抢跑交易7月初资金面转松和博弈基本面预期。
- 国债期货策略：单边策略上短期建议逢调整适当配置多单，关注高频经济数据与资金面动向。债市暂未脱离区间波动，目前1.6%仍为10年期国债利率下行阻力位置，突破前低或需要央行重启买债或内需进一步走弱信号驱动，不过期债走强动能有所抬升。
- 关键数据：
- 5月PMI为49.5，非制造业PMI为50.3，制造业PMI呈现供需改善，出口订单有所恢复，但还没回到一季度水平，企业采购仍谨慎，主要进行去库存。
- 5月出口同比4.8%，保持正增长，但略低于一季度和4月，环比也低于历史同期的季节性水平。
- 5月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，通胀数据总体低位运行。
- 5月新增社融2.29万亿，同比多增2271亿，政府债券融资是主要支撑项。
- 4月规模以上工业增加值同比增6.1%，出口交货值明显下降且弱于出口金额同比。
- 4月社会消费品零售总额同比增5.1%，总体具有一定韧性，以旧换新相关的家电手机仍是主要支撑项。
- 1-4月固定资产投资同比增长4%，住宅投资下降9.6%，基建投资保持韧性。
- 政策面：
- 央行一季度货币政策执行报告指出政策基调为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，降低银行负债成本，促进合理回升物价，加大信贷投放力度，保持流动性充裕。
- 央行出台三类十项政策：数量型政策降低存款准备金率50BP，价格型政策下调政策利率10BP等，结构型政策增加再贷款额度等。
- 金融监管总局公布8项增量政策，涉及稳地产、稳资本市场、稳外贸等方面。
- 中央政治局会议强调聚焦稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加快实施更加积极有为的宏观政策。
- 资金面：
- 央行进行削峰填谷操作，公开市场逆回购净回笼，买断式逆回购净投放中期资金，整体资金利率下行。
- 6月同业存单到期量大，但同业存单发行利率下行，银行负债压力或有所缓解。
- 研究结论：债市或进入震荡等待方向阶段，10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.9%-1.95%区间波动。
