期货研究报告|原油日报2024-10-31 欧佩克或再度推迟增产 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI12月原油期货收涨1.40美元,涨幅超过2.08%,报68.61美元/桶。布伦特12月原油期货收涨1.56美元,涨超2.19%,报72.68美元/桶。上期所原油期货2412合约夜盘收涨1.09%,报519.90元人民币/桶。 2.美国三季度实际GDP初值增长2.8%不及预期,经济增长主要受消费部门驱动。(来源:Bloomberg) 3.美国国务院:以色列此时攻击伊朗核设施或石油设施并不是明智的选择。美国白宫新闻秘书皮埃尔:伊朗不应对以色列的报复作�回应,如果伊朗做�回应,美国将支持以色列。(来源:Bloomberg) 4.英国预算责任办公室(OBR):自2010年以来,过去和现在的政府都未能实施计划中的燃油税提高,这使公共财政损失约1000亿英镑。展望未来,我预计明年将实施燃油税,恢复5便士的减税,这预计将在预测期结束时产生约50亿英镑的收入。(来源:Bloomberg) 5.EIA报告:10月25日当周美国国内原油产量维持在1350.0万桶/日不变;10月25 日当周美国原油�口增加14.9万桶/日至426.1万桶/日。(来源:Bloomberg) 6.EIA报告:10月25日当周美国战略石油储备(SPR)库存增加118.9万桶至3.858亿桶,增幅0.31%;10月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口597.5万桶/日,较前一周减少45.6万桶/日。(来源:Bloomberg) 7.欧佩克+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间,理由是对石油需求疲软和供应增加的担忧。推迟增产的决定最早可能在下周做�。欧佩克+产油国原计划在12月将产量增加18万桶/日。该联盟目前已减产586万桶/日,相当于全球石油需求的约5.7%。(来源:Bloomberg) 投资逻辑 昨日油价低位反弹,主要是消化了欧佩克可能进一步推迟限产的消息,欧佩克或许推迟限产,但无法逆转明年欧佩克产量反弹的事实,主要来自阿联酋配额30万桶/日的增加,以及哈萨克斯坦在油田检修结束后产量反弹,我们此前的观点仍旧不变,剔除政治因素,面对当前的需求环境,欧佩克限产保价策略已经失效,只会加速新能源对石油的替代同时市场份额被非限产联盟国家侵蚀,且由于各成员国的诉求有差异,限产也不一定能对产量形成有效约束,最后只能起到温水煮青蛙的效果。 ■策略 短期维持观望,中期维持偏空配置 ■风险 下行风险:沙特彻底放弃限产保价大幅增产,宏观黑天鹅事件 上行风险:中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 目录 INESC原油期货每日跟踪一:5 INESC原油期货每日跟踪二:6 原油与其他资产价格走势对比:7 原油远期曲线:8 原油跨期价差:9 成品油裂解价差:10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位:元/桶5 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位:元/桶5 图3:INESC成交与持仓量(累计)丨单位:份合约5 图4:INESC成交持仓比丨单位:无5 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位:无5 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位:无5 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位:美元/桶6 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位:美元/桶6 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位:美元/桶6 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位:美元/桶6 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位:美元/桶6 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位:无6 图13:原油价格与美元指数丨单位:美元/桶7 图14:原油价格与黄金价格丨单位:美元/桶7 图15:原油价格与铜价丨单位:美元/桶7 图16:原油价格与标普指数丨单位:美元/桶7 图17:原油价格与美十债收益率丨单位:美元/桶7 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位:美元/桶7 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位:美元/桶8 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位:美元/桶8 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位:美元/桶8 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位:美元/加仑8 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位:美元/加仑8 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位:美元/吨8 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位:美元/桶9 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位:美元/桶9 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位:美元/桶9 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位:美元/桶9 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位:美元/桶9 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位:美元/桶9 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位:美元/桶10 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位:美元/桶10 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位:美元/桶10 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位:美元/桶10 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位:美元/桶10 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位:美元/桶10 INESC原油期货每日跟踪一: 图1:INESC原油期货结算价丨单位:元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位:元/桶 SC次月2024/10/312024/10/242024/10/1 650 600 550 500 450 400 2024/05/272024/07/272024/09/27 550 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 12/202403/202506/202509/202503/202612/2026 数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量(累计)丨单位:份合约图4:INESC成交持仓比丨单位:无 400000 成交量(左轴)持仓量(右轴) 800006 成交持仓比 300000 200000 5 60000 4 400003 100000 0 2 20000 1 00 2024/06/272024/08/272024/10/27 2024/06/272024/07/272024/08/272024/09/272024/10/2 数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位:无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位:美元/桶 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴)SC/WTI(右轴)SC/Oman(右轴) 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 SC-Brent 2024/072024/082024/082024/092024/102024/10 2024/07/162024/08/162024/09/162024/10/16 数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二: 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位:美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位:美元/桶 SC-WTI 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 SC-Oman 2024/07/162024/08/162024/09/162024/10/16 2024/07/162024/08/162024/09/162024/10/16 数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院数据来源:INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位:美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位:美元/桶 Brent-DubaiEFS 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -02.5023/12 2024/022024/04 2024/062024/082024/10 4 1.4 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -02.2023/11 -0.4 -0.6 2024/012024/03 2024/052024/072024/09 数据来源:PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源:PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位:美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位:无 0.3 0.2 0.1 0 ODM1ODM2ODM3 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 CNYCNH 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源:PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比: 图13:原油价格与美元指数丨单位:美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位:美元/桶 美元指数(左轴)ICEBrent(右轴)Comex黄金(左轴)NymexWTI(右轴) 11095 90 105 85 10080 9575 70 90 65 8560 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 290090 2800 270085 2600 250080 2400 2300 220075 2100 200070 1900 180065 1700 160060 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位:美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位:美元/桶 Comex铜(左轴)NymexWTI(右轴)标普(左轴)NymexWTI(右轴) 55090600090 50085550085 8080 4505000 7575 4004500 7070 35065400065 30060 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 350060 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位:美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位:美元/桶 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率(左轴)NymexWTI(右轴) 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 NymexWTI(左轴)OVX石油恐慌指数(右轴) 60 50 40 30 20 10 2023/112024/012024/032024/052