原油日报：欧佩克将推迟一个季度增产

期货研究报告|原油日报2024-12-06 欧佩克将推迟一个季度增产 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI1月原油期货收跌0.24美元，跌幅0.35%，报68.30美元/桶。布伦特2月原油期货收跌0.22美元，跌幅0.30%，报72.09美元/桶。上期所原油期货2401合约夜盘收跌1.49%，报528.40元人民币/桶。 2.阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC将1月份穆尔班原油价格设定为72.81美元 /桶。(来源：Bloomberg) 3.欧佩克+声明显示，欧佩克+将在2025年和2026年实现3972.5万桶/日的产量。阿联酋将从明年4月开始逐步增产约30万桶/日，到2026年9月将产量提升至351.9万桶/日。俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/日，4月份将增至900.4万桶/日，2025年12月将增至921.4万桶/日。(来源：Bloomberg) 4.2022年10月宣布的200万桶/日全员减产措施延长至2026年底。2023年4月宣布的166万桶/日“补偿性减产”措施延长至2026年底。2023年11月宣布的220万桶“自愿减产”措施延长3个月至明年3月。（将在明年4月起的十八个月内逐步增产，并于明年2026年9月完全恢复产能）。(来源：Bloomberg) 5.波兰跨国炼油商和汽油零售商Orlen：月初经由德鲁日巴管道输往捷克的（原油）流量下降并不罕见。(来源：Bloomberg) 6.受俄罗斯原油价格下跌的影响，俄罗斯政府11月与石油相关的税收同比下降约 21%，连续第二个月下滑。(来源：Bloomberg) 投资逻辑 昨日欧佩克决定将220万桶/日的增产继续推迟一个季度，从明年4月份开始增产，这与市场普遍预期的结果一致，没有意外的惊喜，在增产推迟的影响下，我们预计明年欧佩克实际产量同比增长在50至80万桶/日，阿联酋的增产也从明年4月份开始，欧佩克的结果只是一个偏政治性的表态，实际产量增幅取决于各个国家对限产协议的执行情况，由于哈萨克斯坦、伊拉克、阿联酋等国家明年都有新油田项目投产，限产协议与这些国家的中长期战略矛盾，我们预计这些国家的限产执行率在2025年依然堪忧，而未来在特朗普上台后俄乌局势�现逆转，西方对俄罗斯的相关制裁取消如价格上限等，我们预计俄罗斯亦有增产空间与意愿。明年全球原油供应增长接近200万桶/日。 ■策略 短期维持观望，中期维持偏空配置 ■风险 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 目录 INESC原油期货每日跟踪一：5 INESC原油期货每日跟踪二：6 原油与其他资产价格走势对比：7 原油远期曲线：8 原油跨期价差：9 成品油裂解价差：10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶5 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶5 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约5 图4:INESC成交持仓比丨单位：无5 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无5 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无5 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶6 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶6 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶6 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶6 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶6 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无6 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶7 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶7 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶7 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶7 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶7 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶7 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨8 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2024/12/62024/11/292024/11/6 650 600 550 500 450 400 2024/07/022024/09/022024/11/02 550 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 12/202403/202506/202509/202503/202612/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 400000 成交量（左轴）持仓量（右轴） 800006 成交持仓比 300000 200000 5 60000 4 400003 100000 0 2 20000 1 00 2024/08/022024/10/022024/12/02 2024/08/022024/09/022024/10/022024/11/022024/12/0 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 SC-Brent 2024/082024/092024/102024/102024/112024/12 2024/08/212024/09/212024/10/212024/11/21 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 SC-Oman 2024/08/212024/09/212024/10/212024/11/21 2024/08/212024/09/212024/10/212024/11/21 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 Brent-DubaiEFS 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -02.5024/012024/03 2024/05 2024/072024/092024/11 4 1.4 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -02.2023/12 -0.4 -0.6 2024/022024/04 2024/062024/082024/10 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.3 0.2 0.1 0 ODM1ODM2ODM3 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 CNYCNH 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比： 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶 美元指数（左轴）ICEBrent（右轴）Comex黄金（左轴）NymexWTI（右轴） 11095 90 105 85 10080 9575 70 90 65 8560 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 290090 2800 270085 2600 250080 2400 2300 220075 2100 200070 1900 180065 1700 160060 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶 Comex铜（左轴）NymexWTI（右轴）标普（左轴）NymexWTI（右轴） 550 500 450 400 350 90650090 85600085 80550080 75500075 70450070 65400065 30060 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 350060 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率（左轴）NymexWTI（右轴） 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 NymexWTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 60 50 40 30 20 10 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 00 2023/122024