行业运行情况
2023年及2024年1-8月，医药制造企业数量增加，但亏损企业占比上升，行业分化加剧。2023年，受医保控费、带量采购等因素影响，医药制造企业营业收入和利润总额同比下降，但2024年1-8月降幅明显收窄。企业持续加强创新研发投入，整体毛利率较高，杠杆水平合理。截至2023年底，中国65周岁以上人口达2.17亿，老龄化趋势明显，医保收支结构优化，控费成效显著，医药消费基本盘稳健。2023年，医药制造企业合计9412家，亏损企业2325家；2024年8月底，企业合计9679家，亏损企业3016家。2023年医药制造企业营业收入25205.70亿元，同比下降3.40%；利润总额2560.10亿元，同比下降17.50%。2024年1-8月，营业收入16037.20亿元，同比下降0.50%；利润总额2204.00亿元，同比下降0.30%。上市公司数据显示，样本企业毛利率呈下降趋势但仍较高，销售费用率稳定在较高水平，管理费用率持续增长，获现能力波动增长，杠杆水平较低，应收账款周转天数持续增长，商誉占净资产比重下降，研发投入占比持续上升。
行业政策
医药行业政策强化医疗、医保、医药联动改革，鼓励创新药研发，提高仿制药质量和审评要求，推动中医药发展。临床价值对医药企业影响加深，新药同质化竞争降低，创新药商业环境改善。“十四五”规划明确发展方向，鼓励创新研发、高端制剂生产、产业化技术提升和中医药改革。
带量采购、医保目录谈判等政策实施影响分析
带量采购和医保目录谈判导致药品价格下降，涉及领域和产品种类扩大。2018-2023年，九批带量采购平均降价幅度逐步趋于理性，从52%降至48%-58%，覆盖领域广泛。2023版国家医保药品目录新增126种药品。2024年10月启动第十批集采，规模扩大，报量要求提高，延伸至基层医疗机构。
行业内发债企业信用分析
2023年医药制造企业债券到期规模较大，净融资呈净流出；2024年1-9月净融资转为净流入。发债企业主要集中于AA+级别，以地方国有企业和民营企业为主，债券品种以公司债、中期票据和可转债为主。2024年以来，4家企业评级下调，主要因经营亏损、偿债能力不足、项目进度不及预期、信息披露问题等。
行业展望
预计2025年国内医药需求保持增长，医保基金支付能力可持续，行业经营业绩稳定。“控费”仍为主线，集采降价或将更温和，可能不再唯低价中标。创新药物成为研发主流，新药研发逐步向差异化发展。医疗反腐推动行业健康发展，加强全链条管控，创造更好的医药商业环境。
