行业周期回顾
中国生猪养殖行业经历了5轮猪周期，当前处于第5轮周期结尾与第6轮周期间的磨底过渡阶段。2000年以来，中国共经历了5轮猪周期，其中2018年开始的第5轮周期因非洲猪瘟爆发导致供给紧张，猪价上涨，随后产能过剩导致猪价下行，行业进入亏损状态。能繁母猪存栏量是生猪供给的先行指标，决定了未来10~12个月的生猪出栏量。正常情况下，每轮猪周期持续时间约3~5年，但疫病、政策等因素可能影响周期长度和猪价波动幅度。
行业现状
- 产能与产量：2023年以来，生猪供给过剩，能繁母猪存栏量持续下降，截至2024年4月底降至3986万头，进入产能调控绿色合理区域。2022年生猪出栏量69995万头，同比增长4.27%；2023年出栏量72662万头，同比增长3.81%。2024年1-9月出栏量52030万头，同比下降3.15%。
- 行业上下游：上游饲料原材料成本占饲料生产成本的比重约为75~80%，受小麦、玉米和豆粕价格影响较大。2022年粮食及饲料价格持续攀升，2023年以来价格波动下行，至2024年9月底，玉米、小麦、豆粕价格分别为2105.50元/吨、2410.60元/吨和3106.80元/吨。
- 生猪及猪肉价格：2018年非洲猪瘟后，猪价快速上涨，2021年后猪价快速走低，2022年10月达到41.86元/公斤。2023年以来猪价整体震荡回落，2024年4月底达到24.31元/公斤，2024年5月以来猪价回升，10月猪肉价格为29.34元/公斤。
行业政策
国家积极开展猪肉收储和放储工作，并调整相关政策，有利于稳定生猪产能，提升行业集中度，平缓猪价震荡。2023年中央储备冻猪肉收储量为8.885万吨，投放量为5.405万吨；2024年1-10月计划投放数量约34.53万吨，收储量约44.16万吨。2024年以来猪价上涨，国家多次进行收储工作，总收储量大于投放量。
行业内企业运营及信用状况分析
- 财务表现：2023年样本企业盈利能力及获现能力指标同比下降，财务杠杆上升，无新发债券，呈现债券融资净流出态势。2024年前三季度样本企业利润全部扭亏，负债率有所下降，债券融资由净流出转为净流入。
- 样本企业一级市场概况：2023年部分样本企业经历破产重整、被下调信用级别/展望，但未发生实质性违约。2024年1-10月样本企业债券融资由净流出转为净流入，存续债券合计余额288.76亿元，到期日主要集中在2026年和2027年。
2025年行业展望
本轮猪周期处于磨底过渡阶段，随着生猪产能去化初见成效，短期内产能扩建能力有限，有望推动猪价逐步转入合理上行区间。主要饲料原材料价格仍在低位，成本端压力释放，生猪养殖行业企业亏损幅度有望收窄或实现盈利。未来随着集团化养殖企业占比提升，市场整体产能变化趋于稳定，猪周期造成的行业波动幅度有望进一步平滑。
