南华期货丨期市早餐2024.11.01

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：日央行维持利率不变 【行情回顾】周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.116，较上一交易日上涨62个基点，夜盘收报7.1176。人民币对美元中间价报7.1250，调升140个基点，10月累计调贬1176个基点。 【重要资讯】美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%。实际个人消费支出初值环比升3.7%，预期升3.3%，第二季度终值升2.8%。核心PCE物价指数年化初值环比升2.2%，预期升2.1%，第二季度终值升2.8%。PCE物价指数初值环比升1.5%，第二季度终值升2.5%。 南华期货 【核心逻辑】从目前特朗普和哈里斯的执政要点来看，对于汇率的影响，我们可以将其分为以下三种情景进行分析:情景一:若特朗普执政且国会分裂，美元兑人民币即期汇率及美元指数可能面临一定的升值压力；情景二:若特朗普执政且共和党控制两院，美元兑人民币即期汇率的升值压力可能较大，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施；情景三:若哈里斯执政且国会分裂，考虑到其是深层政府政策思路的延续，因此对美元兑人民币即期汇率的影响可能较为复杂，缺乏明确的趋势性行情，但不排除结果公布后出现短暂下行的可能性。但需要注意的是，美国总统选举的结果对美元兑人民币即期汇率的影响具有显著的非对称性特征。从中期视角分析，两位候选人的政策实施情况及其执行程度，将对美元指数和人民币汇率产生不同程度的影响，这一点需要进一步的评估。然而，根据历史数据和统计分析，大选期间所提出的政策承诺平均兑现率大约为25%，这一比例提示我们，在评估政策对汇率影响时，应保持审慎的态度。展望后市，短期内美元兑人民币的下行斜率大概率放缓，主要运行区间7.10-7.20。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 南华期货 股指：外围风险加大 【市场回顾】 昨日股指除上证50指数小幅收跌外，其余均收涨，以沪深300为例，收盘上涨0.04%。从资金面来看，两市成交额回落回升3706.69亿元。期指方面，IF、IH放量下跌，IC、IM缩量放量上涨。 【重要资讯】 1、美国9月核心PCE物价指数同比涨2.7%，环比涨幅创六个月最大。今日重点关注：美国10月非农就业、美国10月ISM制造业指数。 【核心逻辑】 南华期货 短期内政策面增量因素边际减弱，股市上行驱动力量边际减弱，进入结构性的轮涨行情，一方面国内政策面稳增长的决心较强，另一方面投资者开始规避下周美国大选可能会出现的风险，加上近期美联储降息预期放缓，指数下有支撑上有压力，预计短期震荡整固为主，同时当前流动性较充沛，中小盘股相对占优。关注近期重要会议的预期验证情况，若A股市场预期继续转好有望为股指修复提供支撑。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：股债双双收涨 【行情回顾】：国债期货全天双向波动，午后震荡上行整体收涨。公开市场方面，今日有7989亿逆回购到期，央行新做3276亿7天逆回购，日内净回笼4713亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕，银行间隔夜加权低至1.4%下方，交易所资金价格全线下行。 【重要资讯】：1.中国央行数据显示，9月末境外机构持有股票为3.13万亿元人民币，较8 月末的2.48万亿元人民币有所增加。 2.近日，海军辽宁舰编队圆满完成年度远海实战化训练，安全顺利返回母港。 【核心逻辑】：10月PMI回归荣枯线上方，但EPMI给了预期在前，市场反应比较有限。盘后利率流畅下行，或与货币政策小作文有关。 10月PMI数据出炉：10月官方制造业PMI50.1，前值49.8；非制造业PMI50.2，前值50；综合PMI50.8，前值50.4。 南华期货 ——1）PMI延续修复符合预期。本月PMI回升至荣枯线上方，是4月以后的首次，在前两天看到10月EPMI数据的时候就大概感觉这次PMI会到50以上，不算超预期，市场也没怎么交易。和10月的楼市数据一样，景气度的回升需要有延续性的支持才能向资产映射。2）细分项中生产新订单同步走高，生产指数涨幅更大，更显强势。需求的压力依然肉眼可见，10月新订单指数回升0.1pct刚好落在荣枯线上，严格来说这也并不算是一个扩张的信号，最多算是企稳，而新出口订单则是在整体改善的背景下又回落了0.2pct。内需有企稳迹象，但外需的压力也在慢慢显现。 3）库存指标分化。原材料库存上行0.5pct，与产成品库存指数下行1.5pct的表现有所分化，可能的解释是终端需求脉冲式回暖影响了产成品库存，但需求持续回暖可能才会改变原材料的库存情况。价格指数也整体大幅上行，要关注海外再通胀以及人民币的贬值压力。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 南华期货 集运：期价继续上行，黎以可能即将停火？ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡，临近收盘时有所上涨。截至收盘，除EC2510合约外，其余各月合约收盘价均继续上涨。EC2412合约价格增幅为5.43%，收于3227.4点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为 9.96%，收于2791.0点；主力合约持仓量为22962手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1.当地时间10月29日，欧盟委员会发布消息称，结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车（BEV），征收为期五年的最终反补贴税，将于10月31日起正式实施。 2.黎巴嫩总理周三表示，希望与以色列的停火协议能在几天内宣布。与此同时，以色列的公共广播公司（Kan）公布了一份协议草案，其中规定初步停战60天。 南华期货 【核心逻辑】延续此前逻辑，随着2025年欧线长约谈判的即将开启，船公司为了保价，可能再度抬升运价——根据市场消息显示，部分船公司的提价幅度可能达到25%~36%，所以可以说昨日盘面的继续上行，交易的是对未来的预期。但需注意的是，黎以可能即将停火，这将给目前的中东局势“降温”，需注意后续该事件对市场情绪造成的影响。除此之外，MSC后两周上海至鹿特丹的现舱也明显下降，小柜/大柜分别下降了300/500美金，也需注 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 意船公司调价带来的短期影响。后续可关注今日公布的欧线即期运价指数。 【南华观点】短期而言，期价出现宽幅震荡的概率较大，需注意中东局势带来的潜在利空影响。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：深度回调维持中期看涨 【行情回顾】周四贵金属市场普遍重挫，晚间公布的美经济数据及通胀数据一定程度削弱美联储降息预期，且美股财报季部分巨头业绩爆雷，亦引发美股重挫，并影响贵金属情绪。在今晚重磅美非农及下周二美总统大选日前，贵金属价格波动加剧，并呈现显著的回调走势。另白银受整体工业需求拖累显著，国内白银库存持续累库，南华有色指数亦仍处于回踩支撑阶段。周边资产看，美指回落，10Y美债收益率略升，欧美股普跌，比特币重挫，原油上涨，南华有色金属指数下跌。最终COMEX黄金2412合约收报2754.1美元/盎司，-1.67%；美白银2412合约收报于32.8美元/盎司，-3.74%。SHFE黄金2412主力合约收报 南华期货 635.66元/克，+0.1%；SHFE白银2412合约收报8148元/千克，-2.13%。 【关注焦点】今晚重点关注美非农就业报告以及制造业PMI等数据。事件方面：本周进入美联储11月FOMC会议前一周的噤声期。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展；另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，选举人团总统选举时间为12月17日。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率90.1%，维持利率不变概率9.9%；12月降息25BP概率72.9%，利率不变概率25.2%；25年1月降息25BP概率微降至45.2%，维持利率不变概率43.4%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓减少0.86吨至891.79吨；iShares白银ETF持仓维持在14966.66吨。库存方面，SHFE银库存日增7.66吨至1330吨，SGX截止上周五库存周增36.8吨至1400.9吨，COMEX银库存日增8.7吨至9598.5吨。 COMEX黄金库存增加2.7吨至530.8吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线陷入调整，关注20日支撑有效性，前多谨慎持有，总体仍推荐回调分步布多思路。 南华期货 铜：震荡为主 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】沪铜指数在周四维持震荡行情，报收在7.66万元每吨；上海有色现货贴水15 元每吨。 【产业表现】第一量子矿业公司发布2024年第三季度季报显示，公司第三季度铜总产量为 116,088吨，环比增长13%，原因是赞比亚业务产量增加。尽管赞比亚能源危机在第三季度持续存在，但FirstQuantum积极采购补充电力，最大限度地减少了中断，使大多数季度的运营得以正常进行。本季度，进口电力成本增加的影响被强劲的黄金副产品抵免所抵消。公司将2024财年铜产量指导收窄至40至42万吨（原指导为37至42万吨）。Kansanshi、GuelbMoghrein和Cayeli的强劲表现导致这些业务的铜产量指导上调。 【核心逻辑】铜价在近期的走弱符合预期，因为宏观保持稳定，基本面相对偏弱。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，现货端持续贴水，不利于价格上涨。需求方面，铜杆加工周度开工率较上一周有小幅回落。终端需求也没有明显起色。短期来看，震荡偏弱的格局或延续，因为宏观和基本面均无太大变化。 【南华观点】震荡运行。 南华期货 锌：震荡下沿支撑 【盘面回顾】沪锌2412合约收于25275元/吨，夜盘收于24875元/吨，依然围绕25000元 /吨震荡，目前来到震荡区间下沿，遇第一支撑；LME锌收于3037.5美元/吨，遇3000美元支撑。 【宏观环境】美9月PCE录得2.7%，预期为2.6%，个人支出录得0.4%，预期为0.5%；通胀数据超市场预期，12月以后降息预期有所降温。 【产业表现】1、库存较周一去0.35万吨至12.89万吨；2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、镀锌板卷表需稍有下滑，相关产品的利润率稍有回落，社会库存继续去化，周度产量基本持平，场内库存有所增加。 【核心观点】大盘整体回落，基本面供给侧未提供进一步向上驱动，锌价跟随大盘回落。目前来到第一支撑位置，第二支撑24000元/吨。 锡：震荡为主 南华期货 【盘面回顾】沪锡指数在周四继续在25.5万元每吨附近震荡。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期小幅回落，因为宏观保持稳定，其自身基本面并无太多信息来对价格产生影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，缅甸供给端恢复的情况扑朔迷离，市场也没有继续再交易该信息。需求也保持稳定。短期来看，锡或继续跟随有色金属板块移动，波动率保持