核心观点
11月中上旬是内外关键节点，外等大选落地和美债见顶，内看财政增量。海外关注特朗普交易和降息交易共振的美股小盘股、黄金、比特币等。A股震荡整固后上行可期，关注三大主线（中美对抗、财政增量、行业修复）和一大主题（并购重组）。
海外市场
- 美国大选：特朗普胜选概率提升，11/6确认结果。特朗普交易重启，主张货币财政双宽、贸易保护、反对移民、支持传统能源和制造业回归，降低通胀提升经济。
- 美债上行：从3.6%到4.3%，主要是美国经济偏强+联储官员偏鹰+特朗普交易升温；首次降息落地后有一定的上行压力，但后续易下难上，即使是1995年的软着陆，美债上行后再度回落；美债和黄金再度背离，考虑到再通胀风险可控，美债定价逻辑面临修正。
- 共振交易：关注11/1非农、11/6大选、11/8FOMC，特朗普交易和降息交易共振，利好美股小盘股、黄金、比特币等。等待宏观大事密集落地后的美债布局机会，及受益的港股、A股、人民币。
国内市场
- 924新政满月：一揽子增量政策密集推出，货币宽松（最大力度的LPR降息+新一轮存量房贷利率调降）、地产宽松（广州全面放开，北上深均有放松）、资本市场提振（2000亿互换便利交易加速落地、首批超百亿回购增持再贷款落地）。
- 财政增量：聚焦11/4-11/8人大常委会的财政增量，关注赤字率变化、国债增发、化债规模等。虽然此次公告的议程中尚未涉及财政的预算和投向，但参考去年10/24的提高赤字率、增发1万亿国债也未公告相关议程，直接在闭幕后的通稿中公布。
- A股：内外关键节点将至，关注震荡整固的三大主线和一大主题
- 节点将至：10月底11月初是关键窗口，10/31PMI和Q3财报、11/1美国非农、11/6大选、11/8FOMC、11/4-8人大常委会；
- 大势研判：复盘国内抗内生性通缩的1999年519行情和2014-2015年牛市、海外1992-1994日股泡沫破灭后的第一次牛市、2012-2015年欧洲化债牛，发现宏观政策转向后均有股市熊牛转换，牛市行情持续2-3年。A股急涨后震荡整固，外等大选落地和美债见顶，内看财政增量，若超预期，震荡上行可期。
- 行业主线：
- 中美对抗（科技自主可控、军工、稀土和种业等）
- 财政增量（化债--地产链、AMC、环保、信创、数据要素；低空、智驾、信创和数据要素等）
- 行业修复（光伏、工程机械、建材、轻工制造等）
- 并购重组主题
十大金股组合
- 计算机&中小盘：天音控股（000829.SZ）
- 电子：中石科技（300684.SZ）
- 电子：永新光学（603297.SH）
- 电子：德邦科技（688035.SH）
- 汽车：雷迪克（300652.SZ）
- 新能源：浙江荣泰（603119.SH）
- 计算机&中小盘：同花顺（300033.SZ）
- 传媒：浙文互联（600986.SH）
- 电力设备：福莱特（601865.SH）
- 医药生物：众生药业（002317.SZ）
风险提示
地缘政治风险再起，海外货币政策急转
