国金·月度金股│11月：策略与行业配置
核心观点与策略
- 核心变量：当前A股市场核心变量为“流动性”，而非基本面。国内流动性短期内难以形成明显复苏，因此海外流动性尤为重要。
- 美债利率趋势：盯住10年期美债利率的“向下方向”确认将决定年内A股反弹的持续性。7月以来美债利率攀升主要由于“期限溢价”上升，背后是不确定性风险上升导致长久期债券享有更高风险补偿，具体原因包括美债超发和被做空。
- 美债利率展望：
- 短期（2023Q4）：预计10年期美债收益率大概率回落。原因包括美债超发动力回落、做空美债动力回落、11月美联储可能不再加息、通胀预期趋于下降。
- 中长期（2024年）：美债收益率或仍将维持在相对较高水平（约4%左右），主要由于美债仍有持续超发的可能，“期限溢价”+长期通胀预期或仍可能支撑。
- A股市场展望：四季度美债利率下行为基石、汇金等资金为辅助，A股将有望迎来持续性反弹行情。
11月行业配置
- 主线：静待流动性约束及悲观情绪缓解，维持紧握成长+券商“抢反弹”。
- 成长股：汽车（尤其是“智能汽车/无人驾驶”）、AI（尤其看好传媒）、医药生物（CXO和创新药）、机械自动化（机器人、工业母机）、电力设备（光伏）。
- 券商：受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商将尤为受益。
- 港股：主线恒生科技，建仓恒生非必需性消费。
个股推荐
- 机械设备：禾川科技（688320.SH）——推荐中长期理由：工控自动化业务基本盘高增长，布局机器人相关产品。
- 电子：生益科技（600183.SH）——推荐中长期理由：CCL景气度回暖，产品结构持续调整，盈利能力不断攀升。
- 医药生物：特宝生物（688278.SH）、微电生理-U（688351.SH）——推荐中长期理由：特宝生物深耕慢性乙肝治疗领域，核心产品长效干扰素放量迅速；微电生理-U为国产三维电生理手术治疗龙头，赛道成长属性明显。
- 计算机：财富趋势（688318.SH）——推荐中长期理由：受益于信创改造及活跃资本市场相关政策，拓品类，拓市场，长期受益于C端业务和AI技术发展。
- 新能源与电力设备：奥特维（688516.SH）——推荐中长期理由：新签订单持续创新高，平台化布局持续延伸，拳头产品技术迭代快，半导体业务线布局再下一城。
- 有色金属：银泰黄金（000975.SZ）——推荐中长期理由：玉龙矿业新扩采选产能逐步爬产，青海大柴旦和华盛金矿构成公司十四五期间体内金矿核心增量来源。
- 汽车：中鼎股份（000887.SZ）——推荐中长期理由：空压机技术壁垒高，市场份额高，空悬零部件自制化率高。
- 传媒：恺英网络（002517.SZ）——推荐中长期理由：传奇奇迹基本盘稳固，其他品类积极拓展中增添新动能，VR和AI方面也有储备。
- 商贸零售：科思股份（300856.SZ）——推荐中长期理由：全球防晒剂原料龙头拓展高毛利率新防晒剂&洗护、润肤等系列新品。
风险提示
- M1持续下探，导致国内流动性趋紧。
- 美债收益率持续攀升，导致海外流动性收紧。
