公司发布2024年三季报，重述了2023年Q1-3业绩，因2023年12月完成对锦江酒管的100%股权收购，故数据包含锦江酒管财务数据。2024年Q3，公司实现营业收入38.98亿元（同比-7.10%），归母净利润2.58亿元（同比-43.08%），扣非归母净利润2.50亿元（同比-41.65%），扣非归母净利润率6.42%（同比-3.80pcts）。毛利率略有下滑，管理费用率改善：2024年Q1-3毛利率41.48%（同比-1.71pcts），销售费用率7.50%（同比+0.04pcts），管理费用率18.16%（同比-0.82pcts），研发费用率0.19%（同比-0.03pcts），财务费用率5.60%（同比+0.95pcts）。
境内业务收入端承压，RevPAR下滑：2024年Q3境内有限服务型连锁酒店收入25.30亿元（同比-11.63%），其中前期服务费收入1.04亿元（同比-43.59%），持续加盟及劳务派遣服务收入11.05亿元（同比+4.40%）。全服务型酒店ADR/OCC/RevPAR同比-15.93%/-1.60pcts/-18.17%；有限服务型酒店整体ADR/OCC/RevPAR同比-10.49%/+1.69pcts/-8.38%。
境外业务收入小幅上升，各项指标均同比下降：2024年Q3境外有限服务型连锁酒店收入1.62亿欧元（同比+2.30%）。境外有限服务型酒店平均ADR/OCC/RevPAR同比-1.31%/-3.22pcts/-6.05%，其中中端酒店ADR/OCC/RevPAR同比-3.47%/-4.48pcts/-10.15%，经济型酒店ADR/OCC/RevPAR同比-0.87%/-2.69pcts/-4.81%。
展店情况：2024年Q3净增开业酒店248家，其中全服务型酒店新增22家，有限服务型酒店净增226家（直营减少18家，加盟增加244家）。截至2024年Q3，已开业酒店13186家，客房总数1257996间。
投资建议：公司持续整合优质资产，提升直营门店盈利能力，优化海外债务结构。预计2024-26年归母净利润12.18/13.72/16.22亿元，对应2024年23.67倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓、酒店用工成本增加、客流回复不及预期。
