前三季度收入同比增长68.56%,净利率提高至37.98%。公司2024年前三季度实现收入25.71亿元(YoY+68.56%), 归母净利润9.78亿元(YoY+318.42%),扣非归母净利润8.74亿元(YoY+460.88%),净利率提高22.64pct至37.98%。分产品线来看,互联类芯片产品线收入同比增长59.37%至23.77亿元,津逮 ® 服务器平台产品线收入同比增长565.34%至1.85亿元。 三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高。公司3Q24实现收入9.06亿元(YoY+51.60%,QoQ-2.35%),其中互联类芯片产品线收入8.49亿元(YoY+46.02%,QoQ+1.83%),创季度新高;实现归母净利润3.85亿元(YoY+153.4%,QoQ+4.1%),创季度新高,扣非归母净利润3.30亿元(YoY+116.8%,QoQ+1.5%),创季度新高,净利率为42.30%(YoY+16.9pct,QoQ+2.4pct)。 三季度毛利率同比下降,环比提高。公司2024年前三季度毛利率为58.12%,相比去年同期下降1.5pct,其中3Q24毛利率为58.74%,同比下降6.1pct,环比提高0.9pct。期间费用方面,前三季度研发费用同比增长13.4%至5.52亿元,研发费率同比下降10.4pct至21.48%;管理费率同比下降3.5pct至4.74%,销售费率同比下降1.6pct至2.69%,财务费率同比提高1.0pct至-7.59%。其中3Q24研发费率同环比均下降,管理费率、销售费率同比下降,环比提高,财务费率同比提高,环比下降,四个期间费率合计同比下降11.3pct,环比下降0.01pct。 DDR5第二子代出货量超第一子代,3Q24Retimer芯片出货量超60万颗。一方面,受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖,DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代,公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品,3Q24DDR5内存接口芯片单季度出货量超过DDR4内存接口芯片。另一方面,受益于AI产业趋势推动,公司三款高性能运力芯片新产品(PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片)开始规模出货,PCIeRetimer芯片第三季度出货量超过60万颗,推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。 投资建议:新产品规模出货顺利,维持“优于大市”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.03/19.59/26.37亿元(前值为13.54/19.41/26.41亿元),对应2024年10月30日股价的PE分别为61/40/30x。公司新产品规模出货顺利,维持“优于大市”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图1:公司营业收入及增速 图2:公司2024年前三季度收入构成 图3:公司归母净利润及增速 图4:公司利润质量 图5:公司单季收入及增速 图6:公司单季归母净利润及增速 图7:公司毛利率、净利率变化情况 图8:公司主要费率 图9:公司季度毛利率、净利率 图10:公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)