9月债券托管数据点评：商业银行大幅增配地方债

固定 收商业银行大幅增配地方债 益——9月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2024年10月28日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2024年9月的债券托管情况，9月合计托管量为153.09万亿元，较8月净增20495.7亿元。其中，中债登托管量111.61万亿元，净增12671.49亿元；上清所托管量为41.47万亿元，净增7824.21亿元。 分券种托管方面。9月国债托管量为32.74万亿元，环比净增3914.5亿元；地方政府债托管量为44.37万亿元，环比净增11747.91亿元；政策金融债托管量为23.36万亿元，环比净增438.8亿元；同业存单托管量为17.84万亿元，环比净增4992.16亿元；企业债托管量为20478.7亿元，环比净减558.64亿元。 分机构托管方面。商业银行大幅配置地方债。地方债在8、9月出现发行规模大幅增长情况，商业银行配置力度亦较前几个月大幅回升，近两个月增持规模主要集中在地方债。具体看，增持国债31.86亿元、地方债9180.74亿元，减持政金债489.73亿元。信用债中，增持中票847.16亿元、同业存单3600.73亿元，减持短融&超短融320.93亿元。非银机构的配置整体较为稳定，券商、保险及广义基金均主要增持利率债。券商9月配置力度环比小幅减弱，主要对利率债进行了增持。具体看，增持国债93.72亿元、政金债16.3亿元、地方债185.35亿元，减持中票56.69亿元、短融&超短融27.12亿元。保险9月配置仍然集中于利率债，主要增持国债249.18亿元、地方债464.7亿元，减持政金债74.7亿元。广义基金9月配置力度大幅回升。具体看，对国债增持1690.63亿元、政金债923.79亿元、地方债1491.52亿元、中票774.84亿元、，减持企业债174.84亿元、短融&超短融1217.1亿元。境外机构配置力度环比大幅减弱。境外机构本月对国债进行了明显减持，为1131.88亿元；在对同业存单连续12个月增持后，本月转为减持151.07亿元；其余品种方面，减持政金债112.52亿元。 风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。 1、9月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2024年9月的债券托管情况，9月合计托管量为153.09万亿元，较8月净增20495.7亿元。其中，中债登托管量111.61万亿元，净增12671.49亿元；上清所托管量为41.47万亿元，净增7824.21亿元。 图1：9月中债登和上清所托管总量图2：9月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,800,000.00 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -5000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 9月国债托管量为32.74万亿元，环比净增3914.5亿元。9月发行规模13615.3亿元，环比8月减少2317.4亿元，同比增加1792.7亿元。 图3：9月国债托管量与净增量图4：9月国债发行量 亿元债券托管量:国债 净增量（右轴） 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 0.00 亿元 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 亿元债券发行量:国债:当月值 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月地方政府债托管量为44.37万亿元，环比净增11747.91亿元，9月发行规模为12843.23亿元，环比增加847亿元，同比增加5092.23亿元。9月新增专项债发行量10279亿元，环比、同比大幅增加2314亿元和6710亿元。从累计情况看，1-9月新增专项债发行35993亿元，同比增加1507亿元，发行量占全年新增专项债限额的92.3%，进度超过去年同期的90.8%。 图5：9月地方政府债托管量与净增量图6：9月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 460,000.00 440,000.00 420,000.00 400,000.00 380,000.00 360,000.00 340,000.00 净增量（右轴） 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月政策金融债托管量为23.36万亿元，环比净增438.8亿元。9月政金债发行 4550亿元，环比减少1060亿元，同比增加745亿元。 图7：9月政策金融债托管量与净增量图8：9月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 240,000.00 235,000.00 230,000.00 225,000.00 220,000.00 215,000.00 210,000.00 205,000.00 200,000.00 195,000.00 190,000.00 185,000.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 2024-03 2024-06 2024-09 -4,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月同业存单托管量为17.84万亿元，环比净增4992.16亿元。9月同业存单发行 29231.22亿元，环比增加8727.3亿元，同比增加8445.36亿元。 图9：9月同业存单托管量与净增量图10：9月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单净增量（右轴） 200,000.00 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0.00 亿元 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 亿元债券发行量:同业存单:当月值 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月企业债托管量为20478.7亿元，环比净减558.64亿元。9月份企业债发行规模为29亿元，环比增加8.4亿元，同比减少86.8亿元。 图11：9月企业债托管量与净增量图12：9月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计净增量（右轴） 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0.00 亿元 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 -700.00 -800.00 亿元债券发行量:企业债券:当月值 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00