9月债券托管数据点评：商业银行大幅增持，广义基金大幅减持

固定 收商业银行大幅增持，广义基金大幅减持 益——9月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2023年11月2日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2023年9月的债券托管情况，9月合计托管量为136.46万亿元，较8月净增1.03万亿元。其中，中债登托管量102.84万亿元，净增8684.24亿元；上清所托管量为33.63万亿元，净增1577.45亿元。 分券种托管方面。9月记账式国债托管量为27.57万亿元，环比净增8360.35亿元；地方政府债托管量为38.62万亿元，环比净增1718.97亿元；政策金融债托管量为22.4万亿元，环比净增727.2亿元；同业存单托管量为14.60万亿元，环比净减118.45亿元；企业债托管量为2.51万亿元，环比净减342.71亿元。 分机构托管方面。商业银行大幅提升配置强度。9月商业银行配置力度大幅增强，并对利率债继续进行了全面增持。非银机构的配置分化较为明显。券商9月维持了较强的配置力度，具体看，增持国债632.57亿元、政金债327.51亿元、同业存单516.9亿元；减持地方政府债306.28亿元。保险9月配置力度边际减弱，继续增持地方债410亿元，其余主要增持国债41亿元，减持政金债141.3亿元。广义基金9月减持力度有所加大，主要集中在政金债、短融&超短融和同业存单。具体看，对国债减持7.86亿元、政金债1223.82亿元、短融&超短融1525.34亿元、同业存单3589.24亿元。境外机构配置规模由负转正。9月境外机构配置力度由上月的净减持转为净增持，具体看，减持国债134.75亿元、短融&超短融29.35亿元，增持地方政府债351.4亿元。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；美联储超预期加息对全球债市扰动；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险；全球出现黑天鹅事件等。 1、9月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2023年9月的债券托管情况，9月合计托管量为136.46万亿元，较8月净增1.03万亿元。其中，中债登托管量102.84万亿元，净增8684.24亿元；上清所托管量为33.63万亿元，净增1577.45亿元。 图1：9月中债登和上清所托管总量图2：9月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -10000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 9月记账式国债托管量为27.57万亿元，环比净增8360.35亿元。9月发行规模 11822.6亿元，环比8月增加2598.4亿元，同比增加2464.6亿元。 图3：9月记账式国债托管量与净增量图4：9月记账式国债发行量 亿元债券托管量:记账式国债亿元亿元债券发行量:记账式国债:当月值 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月地方政府债托管量为38.62万亿元，环比净增1718.97亿元，9月发行规模为 7684.42亿元，环比减少5404.98亿元，同比增加4673.57亿元。9月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主，分别占当月地方债发行总量的46.3%与39%。新增专项债主要投向保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区基础建设，占比分别为45%、28%、14%。9月共有24个省份和4个计划单列市发行地方债，其中安徽、浙江、江西发行规模位列前三。 图5：9月地方政府债托管量与净增量图6：9月地方政府债发行量 450,000.00 净增量（右轴） 16,000.00 400,000.00 14,000.00 350,000.00 12,000.00 亿元债券托管量:地方政府债 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 0.00 亿元 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 亿元债券发行量:地方政府债:当月值 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月政策金融债托管量为22.4万亿元，环比净增727.2亿元。9月政金债发行3275 亿元，环比减少1210亿元，同比减少2291.5亿元。 图7：9月政策金融债托管量与净增量图8：9月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -3,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月同业存单托管量为14.60万亿元，环比净减118.45亿元。9月同业存单发行 2.08万亿元，环比增加1153.7亿元，同比增加2481.76亿元。 图9：9月同业存单托管量与净增量图10：9月同业存单发行量 亿元 亿元 160,000.00 净增量（右轴） 10,000.00 30,000.00 140,000.00 8,000.00 25,000.00 120,000.00 6,000.00 债券托管量:同业存单亿元 债券发行量:同业存单:当月值 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -6,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 9月企业债托管量为2.51万亿元，环比净减342.71亿元。9月份企业债发行规模为115.8亿元，环比减少83.4亿元，同比减少146.2亿元。 图11：9月企业债托管量与净增量图12：9月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计亿元 亿元债券发行量:企业债券:当月值 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 净增量（右轴） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -1000.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分析 商业银行大幅提升