2023年2月份债券托管量数据点评：商业银行大幅增配利率品
债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅抬升，系由于利率债托管量多增。截至2023年2月末，中债登和上清所的债券托管量合计为129.44万亿元，相较于2023年1月末净增1.45万亿元，环比增幅抬升。其中，利率债托管量环比净增1.08万亿元，较2023年1月多增0.83万亿元，信用债与同业存单托管量环比均有所上升。 债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增。本月（2023年2月，下同）商业银行继续增持2396亿元国债，政策性银行和保险机构亦有所增持，其他机构对国债均表现为净减，其中非法人类产品和境外机构仍为净减主体，本月净减582亿元和657亿元。 政金债托管量本月表现为净增。商业银行和信用社本月分别净增3190、251亿元，证券公司表现为净增91亿元，其他机构对政金债均有不同程度减持，非法人类产品仍为减持主体，本月对政金债净减1141亿元。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行和信用社净减以外，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增5551亿元。 同业存单托管量本月表现为净增。商业银行仍为本月增持主体，环比净增2333亿元；政策性银行和非法人类产品本月分别净减529亿元和1500亿元。 企业债券托管量环比续减。除证券公司、境外机构有所净增，其余机构本月均有不同程度净减；商业银行和非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减30、33亿元。 中期票据托管量本月表现为净增。商业银行仍为本月增持主体，本月环比净增259亿元。境外机构本月表现为净减13亿元，政策性银行、商业银行、信用社、保险机构和证券公司有不同程度增持，其中证券公司净增169亿元。 短融和超短融托管量本月环比续增。非法人类产品为本月增持主体，环比净增1165亿元。商业银行、信用社、境外机构有所增持，其中商业银行本月环比净增204亿元；政策性银行、保险机构和证券公司本月表现为净减，其中政策性银行本月净减持30亿元。 非公开定向工具托管量本月表现为净增。商业银行仍为本月增持主体，环比净增111亿元，证券公司本月净增23亿元。非法人类产品本月仍表现为净减，为减持主体，环比净减158亿元。 债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性下降，债市杠杆率环比下降。截至2023年2月底，待购回质押式回购余额（估算）为83304.91亿元，环比减少4375.92亿元，杠杆率为106.88%，环比下降0.48个百分点，同比则上升了0.29个百分点。 风险提示 疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅抬升，系由于利率债托管量多增。截至2023年2月末，中债登和上清所的债券托管量合计为129.44万亿元，相较于2023年1月末净增1.45万亿元，环比增幅抬升。其中，利率债托管量环比净增1.08万亿元，较2023年1月多增0.83万亿元，信用债与同业存单托管量环比均有所上升。 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量 图表2：利率债托管量及环比增量 图表3：信用债托管量及环比增量 义的口径较为狭义；统计时间为2021年10月至2023年2月 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 存单；统计时间为2021年10月至2023年2月 图表5：同业存单托管量及环比增量 图表6：截至2023年2月底债券托管量结构 2、债券持有者结构及变动 2.1、环比变化 国债托管量本月环比续增。本月（2023年2月，下同）商业银行继续增持2396亿元国债，政策性银行和保险机构亦有所增持，其他机构对国债均表现为净减，其中非法人类产品和境外机构仍为净减主体，本月净减582亿元和657亿元。 政金债托管量本月表现为净增。商业银行和信用社本月分别净增3190、251亿元，证券公司表现为净增91亿元，其他机构对政金债均有不同程度减持，非法人类产品仍为减持主体，本月对政金债净减1141亿元。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行和信用社净减以外，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增5551亿元。 同业存单托管量本月表现为净增。商业银行仍为本月增持主体，环比净增2333亿元；政策性银行和非法人类产品本月分别净减529亿元和1500亿元。 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 地方债和政金债采用中债登披露数据，同业存单数据为上清所披露。其中，上清所金融债券包含政金债、商业银行债、其他金融机构债等，仅披露整体的持有者结构，因而此处不采纳上清所的数据进行政策性金融债的持有者结构分析；政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替；合计值为银行间市场托管量合计 企业债券托管量环比续减。除证券公司、境外机构有所净增，其余机构本月均有不同程度净减；商业银行和非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减30、33亿元。 中期票据托管量本月表现为净增。商业银行仍为本月增持主体，本月环比净增259亿元。境外机构本月表现为净减13亿元，政策性银行、商业银行、信用社、保险机构和证券公司有不同程度增持，其中证券公司净增169亿元。 短融和超短融托管量本月环比续增。非法人类产品为本月增持主体，环比净增1165亿元。商业银行、信用社、境外机构有所增持，其中商业银行本月环比净增204亿元；政策性银行、保险机构和证券公司本月表现为净减，其中政策性银行本月净减持30亿元。 非公开定向工具托管量本月表现为净增。商业银行仍为本月增持主体，环比净增111亿元，证券公司本月净增23亿元。非法人类产品本月仍表现为净减，为减持主体，环比净减158亿元。 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 券仅为中债登披露的数据，中期票据仅为上清所披露的数据；合计值为银行间市场托管量合计 2.2、主要券种持有者结构 图表9：截至2023年2月底国债持有者结构 图表10：截至2023年2月底政金债持有者结构 图表11：截至2023年2月底地方债持有者结构 图表12：截至2023年2月底企业债券持有者结构 图表13：截至2023年2月底中期票据持有者结构 图表14：截至2023年2月底短融超短融持有者结构 图表15：截至2023年2月底非公开定向工具持有者结构 图表16：截至2023年2月底同业存单持有者结构 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性下降，债市杠杆率环比下降。截至2023年2月底，待购回质押式回购余额（估算）为83304.91亿元，环比减少4375.92亿元，杠杆率为106.88%，环比下降0.48个百分点，同比则上升了0.29个百分点。 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额 红色柱体为历年同月 4、风险提示 疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
